MARA Holdings a vendu 2 213 bitcoin au cours du deuxième trimestre, soit 91,37 % des 2 422 BTC qu'elle a extraits, avant d'ajouter un nouvel emprunt de 600 millions de dollars garanti par des collatéraux en bitcoin afin de financer son acquisition prévue de Long Ridge, un site de production d'énergie qu'elle vise à développer pour l'IA et le calcul haute performance.
Le rapport trimestriel de l'entreprise indique que les nouveaux fonds sont détenus dans le cadre de facilités entièrement utilisées d'un montant de 750 millions de dollars conclues le 4 août. Coinbase a fourni une facilité de 450 millions de dollars, comprenant 300 millions de dollars de nouveaux emprunts et le refinancement d'un prêt existant de 150 millions de dollars. Two Prime a fourni un prêt séparé de 300 millions de dollars. MARA a indiqué que les produits peuvent financer des objectifs corporatifs généraux, y compris une partie du paiement en espèces pour Long Ridge.
Le pool de garanties en bitcoin est clair, mais le reste de la marge disponible ne l'est pas
MARA a initialement promis 18 750 BTC sur les deux installations. Cette garantie en bitcoin représente 52,7 % des 35 577 BTC qu'elle a déclaré détenir au 30 juin, bien que cette comparaison couvre deux dates différentes et ne permette pas de déterminer la quantité de bitcoin restant non restreinte après la clôture des prêts.
À la fin du trimestre, MARA a classé 26 307 BTC comme non restreints, 4 742 BTC comme prêtés et 4 528 BTC comme garanties hypothécaires. Ces deux dernières catégories totalisaient 9 270 BTC. L'entreprise n'a pas divulgué la part de ce pool de garanties en bitcoin qui chevauche les 18 750 BTC hypothéqués le 4 août, de sorte que la somme des deux chiffres entraînerait une double comptabilisation d'un montant inconnu.
Les conditions de financement laissent le seuil de appel de marge peu clair
Les deux installations exigent que MARA maintienne une garantie en bitcoin suffisante. Un échec à rétablir la garantie peut constituer un événement de défaut et permettre au prêteur concerné de procéder à la liquidation des bitcoin hypothéqués. Toutefois, le dépôt ne révèle pas les ratios de maintien numériques, les seuils d'appel de marge, les périodes de rectification, les formules de liquidation ni la répartition de la garantie entre les prêteurs. Cela rend impossible le calcul d'un prix du bitcoin auquel MARA serait soumise à un appel de marge ou à une vente forcée.
L'établissement de Coinbase, garanti par des collatéraux en bitcoin, génère des intérêts au milieu de la fourchette cible des fonds fédéraux plus 3,875 % et arrive à échéance en août 2028, avec une prolongation automatique d'un an sauf annulation. Le prêt de Two Prime présente un taux fixe de 7,65 % et arrive également à échéance en août 2028.
MARA a déclaré un chiffre d'affaires de 174,9 millions de dollars pour le deuxième trimestre et une perte nette de 611,3 millions de dollars, incluant une perte de valeur juste de 342,7 millions de dollars sur le bitcoin. Cette perte au cours de la période n'est pas équivalente à une sortie de trésorerie de l'entreprise. Séparément, pour le premier semestre 2026, MARA a déclaré une utilisation de trésorerie nette de 471,3 millions de dollars dans ses activités opérationnelles. Ce chiffre de trésorerie sur six mois ne constitue pas une réconciliation directe de la perte nette trimestrielle.
L'approbation de Long Ridge est toujours en attente
Long Ridge reste également conditionnel. La Federal Trade Commission a accordé une résiliation anticipée de la période d'attente antitrust pour la transaction le 16 juin, mais MARA a déclaré le 6 août que l'approbation de la Federal Energy Regulatory Commission était toujours en attente.
L'accord d'acquisition prévoit une date limite au 30 nov., qui peut être prolongée jusqu'au 30 juin 2027 si certaines conditions réglementaires restent non résolues. MARA pourrait devoir verser une indemnité de résiliation de 75 millions de dollars dans certains cas. La direction cible au moins un bail pour l'IA ou l'informatique haute performance dans son portefeuille avant la fin de l'année, mais n'a pas encore annoncé de locataire signé pour Long Ridge.
Le financement procure à MARA 600 millions de dollars de liquidités en dollars pour Long Ridge et d'autres utilisations, tout en plaçant 18 750 BTC dans des accords exigeant une garantie en bitcoin. Étant donné que le nombre restant de bitcoin non affecté après la clôture n'est pas divulgué, son espace restant en bitcoin ne peut pas être évalué à partir des chiffres disponibles.
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