Écrit par Fernando Pertini
Traduction : Saoirse, Foresight News
Wall Street a déjà commencé à construire sur l'écosystème Ethereum, mais la majorité des portefeuilles conservent toujours une position nulle.
André Kostolany a une analyse du marché que j'apprécie particulièrement : « Sur les marchés boursiers, 2 plus 2 n'équivaut jamais à 4, mais à 5 moins 1. Il vous suffit d'avoir un cœur suffisamment fort pour accepter ce 'moins 1'. »
Les investisseurs en Ethereum sont très familiers avec ce « -1 ».
Cinq ans de consolidation latérale, des espoirs déçus à répétition, des discours déclinistes répétant sans cesse « Ethereum est mort ». Une nouvelle chaîne publique après l’autre émerge, prétendant remplacer Ethereum. Des fluctuations de marché intenses ont fait douter même les investisseurs à long terme de leur choix initial.
Cet été, la situation a changé. Je ne parle pas d'une nouvelle vague d'enthousiasme au sein de la communauté crypto, mais du fait que des institutions financières traditionnelles commencent à déployer des activités sur Ethereum.
Robinhood lance un réseau de deuxième couche Ethereum. En seulement six semaines, le total verrouillé dépasse 1 milliard de dollars. Revolut, avec plus de 80 millions d'utilisateurs, émet une stablecoin en euros sur Ethereum.
Deux fonds de marché monétaire tokenisés de J.P. Morgan Asset Management atteignent une taille combinée de plus de 800 millions de dollars sur le réseau principal d’Ethereum. Crédit Agricole émet une stablecoin en euros sur Ethereum et utilise cette stablecoin pour régler l’achat d’un fonds monétaire tokenisé d’AXA. Le Japon voit naître sa première stablecoin en yen de type fiduciaire construite sur Ethereum. Neuberger Berman lance également son premier fonds à revenu fixe tokenisé sur Ethereum.
Ensuite, BlackRock est entrée officiellement sur le marché. Au lieu de publier un podcast ou de faire une simple déclaration flatteuse du type « la blockchain a un grand potentiel », elle a directement lancé des produits physiques. BlackRock a mis en ligne plusieurs fonds tokenisés sur Ethereum ; peu après, il a annoncé qu'il collaborerait avec JPMorgan Kinexys pour tokeniser une partie des parts de sa série européenne de trésorerie institutionnelle (qui représentait 311 milliards de dollars d'actifs sous gestion au 30 juin) sur Ethereum.
Morgan Stanley lance un produit Ethereum avec fonction de staking. Fidelity dépose une demande pour ajouter la fonction de staking à son ETF Ethereum. Open USD confirme avoir été déployé sur Ethereum dès son lancement, avec plus de 140 entreprises participant à l'écosystème.
Lorsqu'une série d'événements se produit consécutivement, ce n'est plus une coïncidence, mais une structure financière établie.
Vlad Tenev l'appelle le supercycle mondial de tokenisation. Tom Lee va plus loin : « Le terme de supercycle de tokenisation » pourrait même sous-estimer la révolution à venir. Je pense qu'il a raison.
La tokenisation n’est qu’une première couche visible. Derrière elle se trouvent les stablecoins, des actifs garantis programmables, des marchés opérant 24/7 et des règlements instantanés. À l’avenir, des agents d’IA pourront effectuer automatiquement des achats, des ventes, des négociations et des paiements mutuels. Plus de restrictions liées aux heures d’ouverture des banques, plus de mécanismes de règlement T+1, plus de phrases du type « le virement sera crédité demain » ; il sera très probablement inutile d’intervenir manuellement pour suivre le trajet d’un transfert.
Cela vous semble-t-il familier ?
La première vague d'IA a été centrée sur la puissance de calcul. La prochaine vague pourrait nécessiter ce type de monnaie native, profondément ancrée dans les systèmes logiciels.
Le bitcoin a fait comprendre à Wall Street la valeur de la rareté numérique ; Ethereum permettra à Wall Street de comprendre la valeur du capital programmable.
Ceci est particulièrement intéressant.
Le prix de l'Ether le 1er juillet était d'environ 1 560 dollars, pour atteindre environ 2 450 dollars à la fin août, soit une forte hausse. Les activités des grandes institutions autour de l'Ether continuent de s'étendre, leurs produits concrétisés deviennent de plus en plus professionnels, et leurs scénarios d'utilisation dépassent désormais les simples hypothèses théoriques. Toutefois, la quantité d'Ether réellement détenue par les institutions traditionnelles reste minime.
Pendant de nombreuses années, ne pas du tout inclure Ethereum dans un portefeuille était le choix professionnel le plus prudent dans le secteur financier. Personne ne se faisait licencier pour avoir manqué Ethereum. Les gérants de fonds n’avaient pas à justifier devant le comité d’investissement l’absence d’Ethereum dans leur portefeuille.
Mais la situation change lorsque BlackRock, JPMorgan, Robinhood, Revolut, Fidelity, Morgan Stanley, Crédit Agricole et Neuberger Berman s'engagent tous dans l'ethereum.
Un jour, les questions du comité d'investissement seront complètement inversées : de « Pourquoi devrions-nous investir dans Ethereum ? » à « Attendez, pouvez-vous encore une fois me rappeler pourquoi nous n'en avons absolument pas ? »
C'est ce mouvement de short squeeze qui m'intéresse vraiment. Indépendamment des positions vendeuses déclarées publiquement, des contrats perpétuels, et des personnes qui ouvrent des positions à 50 fois levier à 3 heures du matin.
La plus grande position courte sur Ethereum est peut-être constituée de divers portefeuilles d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, qui détiennent toujours zéro ETH.
Arrêtez-vous et relisez cette phrase, réfléchissez-y attentivement.
Si vous prenez activement une position courte sur Ethereum, vous savez que vous êtes baissier sur cet actif. Mais si vous gérez un portefeuille d'investissement traditionnel en optant pour une allocation zéro à Ethereum, tandis que le système financier s'appuie de plus en plus sur Ethereum, vous finirez par réaliser : une allocation zéro est elle-même une position. C'est précisément ce qui rend toute cette affaire la plus intéressante à réfléchir.
Les orientations à Washington changent également. Le centre des discussions de l'industrie est passé de « l'crypto-monnaie devrait-elle être intégrée au système financier ? » à « d'accord, alors comment la intégrer réellement ? »
Le projet de loi CLARITY reste en suspens et pourrait à nouveau être reporté. Presque tout le monde s'y attend.
Mais si le projet de loi connaît de véritables progrès substantiels avec le soutien des deux partis — une situation qui s'est déjà produite à plusieurs reprises dans l'histoire américaine — la situation serait radicalement différente. Un nouvel échec du projet de loi n'aurait pas un grand impact ; en revanche, une avancée substantielle obligerait les institutions à réévaluer rapidement leurs attentes temporelles et à ajuster leurs positions.
Ma logique centrale ne dépend pas de la mise en œuvre de la loi CLARITY ; l'adoption de la loi n'accelérera que l'ensemble du processus.
Kostolany a également mentionné une leçon que les investisseurs oublient souvent : le marché ne réalise presque jamais ses gains selon une logique linéaire. D'abord, une idée naît, puis vient une longue attente, souvent accompagnée de douleurs, et bien plus tard, tout le monde sort expliquer que le résultat était évident dès le départ.
Je m'attendais à ce que l'Ether connaisse de nombreux autres rappels de « -1 » à l'avenir.
Mais regardons la situation actuelle : Wall Street ne se demande plus si cette infrastructure de base mérite d’être prise en compte, elle construit réellement des activités dessus. Les allocateurs d’actifs hésitent encore, se demandant s’ils doivent entrer sur le marché. Pourtant, la réalité reste la même : la majorité des portefeuilles d’investissement affichent toujours une allocation zéro en Ethereum.