Le marché des prêts garantis se resserre, augmentant les coûts d'emprunt pour les sociétés de capital-investissement et les entreprises d'IA

Le marché des prêts à effet de levier envoie un message clair aux emprunteurs : l’ère des fonds faciles est terminée, du moins pour l’instant. Les investisseurs de prêts résistent avec suffisamment de force aux conditions favorables aux emprunteurs pour élargir les spreads de crédit, retarder les émissions de dettes et faire augmenter de manière significative les coûts d’emprunt pour les sociétés de capital-investissement et les entreprises liées à l’IA.

Les entreprises logicielles ont commencé à reporter leurs opérations d'emprunt face à une surveillance accrue des prêteurs. Lorsque les emprunteurs retardent volontairement l'accès au marché, cela signifie que les conditions proposées sont devenues suffisamment inconfortables pour attendre.

UBS a modélisé des scénarios de stress qui dressent un tableau alarmant. Dans des conditions de base, les taux de défaut se situent autour de 1 à 2 %. Un scénario de perturbation modérée fait passer ce taux à 3 à 5 %. Toutefois, dans un scénario de perturbation agressive liée à l'IA, les défauts pourraient affluer jusqu'à 13 %.

Les banques américaines ont réagi en augmentant les taux d'intérêt sur les prêts accordés aux fonds de crédit privé eux-mêmes, créant une chaîne de coûts accrues. Lorsque les fonds qui accordent les prêts font face à un capital plus coûteux, ces coûts se répercutent en aval sur chaque entreprise du portefeuille qui refinance ou levée de nouvelles dettes.

Le malaise du marché s’est déjà manifesté dans les cours des actions publiques. Les actions des principaux gestionnaires de crédit privé ont subi des baisses, avec une chute d’environ 10 % pour Blue Owl Capital début février, les inquiétudes liées à l’IA ayant pesé sur les valorisations des emprunteurs. D’autres noms notables, tels qu’Ares Management et Blackstone, ont également connu des baisses significatives de leurs cours d’action.

Le crédit privé est devenu au cours de la dernière décennie une classe d’actifs d’environ 2 billions de dollars. Il convient de noter que l’exposition du crédit privé au secteur du logiciel est considérable, car cette classe d’actifs s’est fortement orientée vers le financement lié à la technologie, précisément parce que les entreprises logicielles offraient des flux de trésorerie prévisibles qui rendaient le financement levier confortable.

CoreWeave, l'entreprise d'infrastructure IA, a rencontré une résistance des investisseurs concernant ses conditions de dette, ce qui indique que la prudence du marché dépasse les seules entreprises logicielles vulnérables à la disruption.

Les investisseurs doivent surveiller deux éléments de près. Tout d'abord, si l'élargissement de l'écart se stabilise ou s'accélère. Ensuite, si les taux de défaut dans les portefeuilles de logiciels leviers commencent à augmenter vers le scénario modéré de UBS de 3 à 5 %.