This article comes from:Kyle Samani
Compilation | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Traducteur | Azuma (@azuma_eth)
Note de la rédaction : L'homme le plus célèbre pour promouvoir Solana, Kyle Samani, ancien cofondateur de Multicoin Capital qui avait fait une sortie médiatique récemment, est de retour !
Hier soir, Kyle Samani a publié un long thread sur son compte personnel X. Dans cet article, Kyle Samani réitère son style persuasif de « call » (ici, au sens positif), en ciblant l'efficacité comme point faible du récit décentralisé, et explique en détail comment le PropAMM, actuellement promu par l'écosystème Solana, parviendra à égaler, voire surpasser, les modèles centralisés traditionnels en termes d'efficacité, démontrant ainsi que le PropAMM constitue l'une des innovations les plus importantes de la structure microéconomique du marché ces dernières années, voire décennies.
- Les articles connexes sont disponibles : «Homme le plus célèbre pour ses signaux SOL, quitte le monde des cryptos» ; «Kyle Samani quitte l’écosystème : y a-t-il un autre motif ?».
Contenu original de Kyle Samani, traduit par Odaily Planet Daily.
PropAMM est l'une des innovations les plus importantes dans la microstructure du marché au cours des dernières années, voire l'une des plus importantes des dernières décennies.
Pour faciliter la compréhension de cette conclusion, examinons d'abord comment les market makers (MM) établissent leurs cours sur les échanges centralisés traditionnels (CEX).
Les market makers sont généralement physiquement co-localisés avec l'échange. Chaque market maker exécute un algorithme sur un serveur connecté par des câbles réseau de longueur uniforme (par exemple 50 mètres) à un autre serveur qui héberge le système de l'échange.
Les market makers et les échanges échangent en continu de grands flux de données. Chaque fois qu'un market maker envoie une commande à l'échange — qu'il s'agisse d'une commande limitée, d'une annulation ou d'une commande au marché — l'échange doit diffuser cette information à tous les autres market makers ; puis les autres market makers envoient à leur tour de nouvelles commandes en fonction de ces nouvelles informations ; et ainsi de suite, de manière infinie.
Voici un schéma simple.
Maintenant, examinons comment fonctionne propAMM sur la blockchain principale de Solana.
Ce qui rend propAMM sur Solana si remarquable, c’est que la blockchain elle-même « héberge » directement l’algorithme de market making. Cela signifie que le système n’a plus besoin d’envoyer des milliards de messages entre les market makers et l’échange ; l’algorithme de market making s’exécutera directement sur les mêmes machines physiques que l’échange.
Le nouveau schéma est présenté ci-dessous. (Oui, seule la blockchain Solana est nécessaire !)
Il existe une idée reçue dans l'industrie des cryptomonnaies selon laquelle les systèmes décentralisés doivent nécessairement être plus lents (présenter une latence plus élevée) car ils nécessitent une communication entre nœuds mondiaux.
Mais si vous comprenez cette question sous un autre angle, les algorithmes hébergés sur chaîne peuvent en réalité avoir un retard inférieur à celui des échanges centralisés de la finance traditionnelle.
Pourquoi cela ? Car le délai nécessaire à propAMM pour mettre à jour les prix ne concerne que le déplacement des électrons à l'intérieur d'une même puce de silicium. Par exemple, si une commande au marché précédente a modifié le prix de SOL-USD, cette information est immédiatement visible pour tous les propAMM et utilisée pour la tarification de la prochaine commande au marché. Tout se produit à l'intérieur d'une même puce, éliminant ainsi la nécessité d'une communication bidirectionnelle entre serveurs.
Il est à noter que propAMM nécessite effectivement des mises à jour fréquentes de l'oracle, mais ce n'est pas un problème, et cela ne modifie pas les faits généraux décrits ci-dessus.
Le point le plus crucial reste que, lorsque l'échange — dans le cas présent, la chaîne Solana — héberge directement l'algorithme propAMM, les prix des market makers changent en temps réel au sein même du même silicium physique.
propAMM est devenu le mécanisme dominant pour les quotes spot SOL-USDC sur Solana, avec des spreads plus étroits que tous les principaux CEX. Je prévois que cette structure de marché deviendra le modèle dominant pour les échanges on-chain cette année, y compris pour les spot, les perps, et même les marchés de prévision.
Le plus grand défi de propAMM réside dans le fait qu'il n'existe actuellement aucun moyen de garantir que le taker obtienne toujours une exécution optimale (best execution), car :
- Tous les algorithmes de propAMM ne sont pas publics (ce qui est en réalité raisonnable, car les algorithmes de marché traditionnels sont également privés) ;
- Lors du routage des transactions entre plusieurs propAMM, le résultat est non déterministe.
Cependant, ce problème est résolvable. Je prévois que cette année, toutes les équipes d'agrégateurs concernées lanceront des solutions, comme Jupiter et dFlow pour le spot, et Phoenix pour les contrats.
propAMM n'est pas encore pleinement optimisé et est également limité par les diverses contraintes de la chaîne Solana. Cette année, Solana lancera une série de mises à jour majeures qui amélioreront considérablement les performances de propAMM, notamment :
- Limite supérieure plus élevée pour les unités de calcul (CU) par transaction, ainsi que des volumes de transaction plus importants ;
- Limite CU plus élevée par bloc ;
- Alpenglow : réduction du temps de slot de 400 ms à 100–150 ms ;
- DoubleZero : réduction de la latence réseau mondiale ;
- exécution contrôlée par l'application ;
- Plusieurs leaders simultanés (multiple concurrent leaders).
Si propAMM sur la chaîne principale de Solana offre déjà des spreads plus étroits que tous les CEX sans ces améliorations, on peut imaginer à quel point leur performance deviendra puissante avec le déploiement progressif de ces mises à niveau.