Si vous souhaitiez une exposition à la société de semi-conducteurs la plus médiatisée de Chine depuis un compte de courtage américain, vos options étaient, jusqu’à présent, essentiellement inexistantes. Le fonds KSTR de KraneShares vient de changer cela en obtenant une propriété directe des actions de ChangXin Memory Technologies grâce à son quota d’investisseur institutionnel étranger qualifié, ce qui en fait le seul fonds coté aux États-Unis détenant directement CXMT.
Cela importe car CXMT n’est pas un fabricant de puces obscure. Ce spécialiste du DRAM a fait son introduction en bourse sur le marché STAR à la fin juillet 2026 et a immédiatement vu ses actions bondir de près de 500 % lors de leur première journée de négociation. Il est devenu la plus grande entreprise cotée de Chine continentale en termes de capitalisation boursière, évaluée à des centaines de milliards de dollars. Et la seule façon pour un investisseur américain de détenir ces actions via un fonds négocié en bourse est KSTR.
Ce que signifie réellement l'accès QFII
La plupart des investisseurs américains interagissent avec des entreprises chinoises par le biais de certificats de dépôt américains ou de fonds utilisant des accords de swap et d'autres instruments synthétiques. Ce sont essentiellement des reconnaissances de dette, et non une propriété réelle.
Le QFII est une licence délivrée par les autorités chinoises qui permet aux institutions étrangères d'acheter et de détenir directement des actions sur les bourses de la Chine continentale. KraneShares a obtenu cet accès pour KSTR, lancé le 26 janvier 2021, conçu pour suivre l'indice SSE STAR Market 50. Le STAR Market est la réponse de la Chine à Nasdaq, un marché spécifiquement dédié aux entreprises technologiques et innovantes. En détenant directement les actions de CXMT, et non par le biais de dérivés ou de certificats de dépôt, KSTR offre à ses investisseurs une exposition plus claire et plus transparente à l'actif sous-jacent.
Pourquoi CXMT est l'entreprise que tout le monde suit
ChangXin Memory Technologies a été fondée en 2016 avec pour mission de développer la capacité nationale de fabrication chinoise de DRAM, afin que le pays cesse de dépendre de Samsung, SK Hynix et Micron pour ses puces mémoire. Le chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 de l'entreprise a augmenté de plus de 700 % d'une année sur l'autre, porté par la demande liée à l'IA pour les puces mémoire.
L’IPO elle-même a été un spectacle. CXMT a été cotée sous le ticker 688825 sur le marché STAR, et sa première session de négociation a vu le cours bondir entre 466 % et 500 %. La valorisation de l’entreprise l’a propulsée au-dessus de toutes les autres sociétés cotées sur le continent chinois en termes de capitalisation boursière.
Ce que cela signifie pour les investisseurs américains
La propriété directe de CXMT par KSTR représente un changement structurel dans la manière dont le capital américain peut accéder aux entreprises technologiques chinoises, alors que les tensions géopolitiques rendent cet accès de plus en plus difficile. Les contrôles à l'exportation, les listes d'entités et les restrictions d'investissement ont créé un labyrinthe de exigences de conformité. Les canaux institutionnels comme le QFII offrent un chemin réglementé à travers ce labyrinthe, et KSTR est actuellement le seul ETF coté aux États-Unis utilisant cette voie pour détenir CXMT.
Les risques sont considérables. Le risque géopolitique est le plus évident : toute escalade des tensions américano-chinoises dans le domaine des semi-conducteurs pourrait affecter l'accès aux QFII, les autorisations de négociation ou même la légalité de la détention de certaines actions technologiques chinoises. Le risque réglementaire opère dans les deux sens, car Pékin pourrait resserrer les règles de propriété étrangère, et Washington pourrait étendre les restrictions d'investissement.
Une action qui grimpe de 500 % lors de son premier jour de négociation comporte une certaine dose d’euphorie intégrée à son prix. La croissance des revenus de CXMT est extraordinaire, mais une hausse de 700 % sur un an au T1 2026 signifie également que l’entreprise partait d’une base relativement faible. Il faut également prendre en compte un risque de concentration : bien que KSTR suive un indice de 50 actions, la capitalisation boursière massive de CXMT lui confère probablement une pondération exagérée dans le portefeuille.