Crypto plateforme d'échange Kraken a déposé de l'ether dans Eigencloud, le principal protocole de restaking sur le réseau Ethereum, alors que le token natif EIGEN de la plateforme est échangé à environ 96 % en dessous de son plus haut historique, malgré la détention de plus de 6,5 milliards de dollars en valeur totale verrouillée.
Points clés :
Kraken : les dépôts indiquent un intérêt institutionnel pour l'ethereum Restaking
Kraken, l'une des plus grandes plateformes d'échange basées aux États-Unis, a déposé environ 50 600 ether, d'une valeur d'environ 1,07 million de dollars, dans Eigencloud, le protocole d'Ethereum de restaking auparavant connu sous le nom d'Eigenlayer. Ce dépôt s'ajoute à un ensemble croissant de preuves selon lesquelles les participants institutionnels continuent d'interagir avec l'infrastructure de restaking, même si les jetons natifs du secteur ont nettement sous-performé.
Restaking est un mécanisme qui permet aux stakers ETH (c’est-à-dire ceux qui ont déjà engagé de l’ether pour valider le réseau Ethereum) de réutiliser cette garantie mise en staking comme sécurité économique pour des protocoles supplémentaires.
Eigencloud a introduit restaking comme une nouvelle primitive cryptoenomique en 2023, permettant à d'autres applications appelées services activement validés (AVS) d'emprunter la sécurité existante d'ethereum sans démarrer des ensembles de validateurs indépendants depuis zéro. Le concept a attiré un capital important en 2023 et 2024 avant que la croissance des dépôts ne se modère en 2025.
Malgré une base de TVL solide de 6,54 milliards de dollars sur Ethereum (la plus importante dans la catégorie du restaking), le token natif EIGEN d’Eigencloud raconte une histoire très différente. EIGEN est actuellement échangé à 0,25 $, contre son plus haut historique de 5,65 $, soit une baisse d’environ 95,6 %.
Un tel écart marqué entre la force du TVL et la sous-performance du token semble indiquer un schéma courant dans le finance décentralisée ( DeFi), selon lequel un protocole parvient à attirer un capital important tandis que son token de gouvernance ou d'utilité subit une pression de vente soutenue.
La TVL d'Eigencloud contraste avec la faiblesse du token EIGEN
Une partie de la faiblesse d’EIGEN pourrait provenir de la structure d’incitation du protocole, sachant qu’Eigencloud distribue 56,77 millions de dollars d’incitations annualisées aux stakers et opérateurs, tandis que ses revenus de frais s’élèvent à seulement 13,6 millions de dollars sur une base annualisée, ce qui laisse un déficit net de bénéfices d’environ 12,7 millions de dollars par an.
Ce dynamisme n'est pas inhabituel pour les protocoles DeFi en phase précoce, mais cela signifie que les détenteurs de jetons absorbent les émissions dilutives sans contrepartie de frais pour soutenir le prix.
Les dépôts continus de Kraken sur Eigencloud suggèrent que le rendement en ETH lié au restaking, et non la spéculation sur les jetons, reste le principal atout pour les institutions. En tant que grande plateforme d'échange, Kraken déposerait probablement au nom de clients cherchant des rendements en staking et en restaking sur leurs holdings d'ether. Eigencloud a levé un total de 220 millions de dollars, dont 50 millions en série A en 2023 et des tours ultérieurs de a16z crypto, ce qui lui donne les moyens de traverser le déséquilibre actuel entre incitations et revenus.
Le secteur du restaking fait face à un test critique en 2026 alors qu’il tente de démontrer que les AVS génèrent suffisamment de revenus de frais pour justifier les dépenses d’incitation nécessaires pour les sécuriser. Eigencloud détient 6,6 milliards de dollars sur un marché total de restaking de 11,3 milliards de dollars, ce qui lui confère la plus grande plateforme à partir de laquelle faire valoir ce cas. Mais avec EIGEN proche de ses plus bas sur plusieurs années et des pertes annualisées dépassant 12 millions de dollars, les marchés restent visiblement sceptiques. Le dépôt de Kraken semble être un vote de confiance dans le rendement, et non nécessairement dans le token.