Le marché boursier sud-coréen a connu un effondrement brutal sous l'effet de la fièvre de l'IA, dont les répercussions se sont propagées aux États-Unis.

Auteur et source de l'article : Wall Street Journal

Le marché boursier coréen a connu le plus violent effondrement dans le cadre de l'engouement mondial pour l'IA, dont les répercussions ont traversé le Pacifique pour atteindre directement les investisseurs américains — un fonds spéculatif américain spécialisé dans l'IA, fortement exposé à SK Hynix, a enregistré une perte d'environ 67 % en juillet et a été contraint de liquider ses positions pour rembourser ses emprunts, tandis que les particuliers américains ayant investi dans les actions coréennes de semi-conducteurs via des ETF DRAM sont devenus les repreneurs de ce risque spéculatif transfrontalier.

L'机构 qui a été le plus touchée lors de cette vague de contagion est le fonds de couverture Situational Awareness, surnommé « le dieu de l'IA ». Selon le Wall Street Journal, ce fonds détenait de fortes positions dans les actions sud-coréennes cotées de SK Hynix ; le pari sur les actions semi-conductrices sud-coréennes a contribué à environ 67 % de ses pertes en juillet, et il a déjà liquidé la majeure partie de son portefeuille d'actions publiques pour rembourser ses emprunts.

Le chemin transfrontalier pour les investisseurs particuliers américains est tout aussi clair. En mai de cette année, Interactive Brokers est devenu le premier grand courtier américain à offrir la négociation directe d'actions coréennes ; simultanément, la société de gestion d'actifs Roundhill Investments a lancé un ETF axé sur les fabricants de mémoire de stockage, avec Samsung Electronics et SK Hynix représentant près de la moitié de la capitalisation boursière du fonds. Cet ETF est devenu en quelques semaines la plus réussie émission en termes d'attractivité de nouveaux fonds dans l'histoire américaine.

En Corée du Sud, les particuliers (« fourmis ») représentent 60 à 70 % du volume quotidien du Kospi et ont subi de lourdes pertes lors d'un effondrement d'environ 40 % sur six semaines, avec une destruction de valeur d'environ 2,5 billions de dollars américains. Ce mouvement, alimenté par la croyance dans les puces AI et l'utilisation d'outils de levier, fournit un exemple clair des risques de spéculation transfrontalière.

Les fonds spéculatifs liquident leurs positions pour rembourser leurs emprunts, révélant un risque de concentration dans les puces AI.

Situational Awareness, fondée en 2024 et dirigée par l'ancien chercheur d'OpenAI, Leopold Aschenbrenner, a obtenu des rendements supérieurs grâce à une stratégie agressive axée sur des positions élevées et un fort levier sur des actifs liés à l'IA, ce qui lui a valu une notoriété rapide. Toutefois, le retrait généralisé du secteur de l'IA en juillet a entraîné la dissolution rapide de ses positions levées. Le fonds a informé ses investisseurs que la valeur de son portefeuille avait chuté de 67 % sur le seul mois de juillet.

Aschenbrenner a écrit dans sa lettre aux investisseurs : « Nous sommes arrivés à un point où la perte de capital permanente est plus proche que ce que nous pouvons accepter. » Il a également déclaré que le fonds avait finalement trouvé une solution, mais n'avait jamais eu l'intention d'atteindre cette situation.

Selon Reuters, citant une personne informée, la SEC enquête sur le moment des transactions ayant déclenché des appels de marge, ainsi que sur les communications entre le fonds et ses principaux prêteurs — notamment Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup et Bank of America — concernant l'utilisation de levier. Situational Awareness a déclaré dans un communiqué : « Il est attendu que les autorités de régulation examinent attentivement tout fonds de grande notoriété, offrant des rendements significatifs ou ayant subi des retraits particulièrement marqués », ajoutant que l'entreprise « est une institution soumise à une régulation stricte et qu'elle coopérera pleinement à toute exigence réglementaire ». La SEC et les banques mentionnées ont toutes refusé de commenter.

Les investisseurs particuliers s'engagent via les ETF DRAM, la plus grande émission de l'histoire devient une exposition au risque

La forte hausse des actions sud-coréennes de semi-conducteurs était initialement hors de portée pour la plupart des investisseurs particuliers américains — au début de ce supercycle des puces mémoire, Samsung Electronics et SK Hynix n'étaient pas cotées sur les bourses américaines, et les comptes de courtage nationaux ne permettaient pas d'acheter directement ces actions.

Deux nouveaux outils viennent combler ce vide. En mai de cette année, Interactive Brokers est devenu le premier courtier majeur à offrir aux clients américains un accès direct aux actions coréennes. Presque simultanément, la société de gestion d'actifs peu connue Roundhill Investments a lancé un ETF intitulé « DRAM », axé sur les fabricants de mémoire, avec Samsung et SK Hynix représentant près de la moitié de la valeur nette du fonds.

Dans les semaines suivant son lancement, le DRAM ETF a établi l'un des lancements les plus réussis de l'histoire des ETF aux États-Unis, attirant des fonds d'investisseurs nouveaux au point de susciter l'attention des géants du secteur comme BlackRock et Vanguard. Dave Mazza, PDG de Roundhill, a déclaré dans un entretien que cet ETF atteint principalement les investisseurs particuliers via les réseaux sociaux, et non par le biais du réseau traditionnel de conseillers financiers.

Cependant, avec l'effondrement du marché boursier coréen, ce canal de spéculation transfrontalière est rapidement devenu un vecteur de transmission des pertes, exposant directement les particuliers américains participant à la hausse aux fortes fluctuations du marché coréen.

Les « fourmis » locales ont subi de lourdes pertes ; les ETF à effet de levier amplifient la volatilité

La Corée du Sud a lancé en mai ses premiers ETF à levier sur actions individuelles, permettant aux investisseurs particuliers de doubler leurs paris sur Samsung Electronics et SK Hynix. Lorsque le marché a inversé, les particuliers, qui représentent 60 à 70 % du volume quotidien du KOSPI, ont subi de lourdes pertes ; certains investisseurs ont envoyé des couronnes funéraires au Parlement, avec des banderoles portant le message : « Les fourmis sont massacrées — le Parlement, répondez ! »

Les autorités de régulation ont ensuite suspendu l'approbation de nouveaux produits de levier sur actions individuelles, augmenté de deux fois le dépôt de garantie en espèces obligatoire à environ 21 000 dollars américains, et élargi la formation en ligne obligatoire destinée aux investisseurs particuliers. Le Kospi a rebondi d'environ 20 % depuis son plus bas, et l'indice de volatilité Kospi 200 est descendu de 86,18 au 30 juillet à 56,76 lundi.

Jung Eui-jeong, responsable de l'association « Korean Shareholders Alliance », qui représente environ 14 millions d'investisseurs individuels en Corée du Sud, a appelé les autorités de régulation à retirer les ETF à levier unitaire et à mettre en place un plan de soulagement pour les petits investisseurs touchés. « Pour retrouver un environnement d'investissement normal, le gouvernement ne peut pas rester les bras croisés », a-t-il déclaré, « une chirurgie majeure est nécessaire. »