En juillet, les actions liées à l'IA ont connu un fort recul collectif ; le fonds IA à fort levier « star » a enregistré une perte de 67 % en un mois, contraint de vendre à prix réduit à Citadel Securities. JPMorgan a averti que, après cette vague de liquidations, la capacité des institutions à absorber les actifs liés à l'IA a fortement diminué, et la suite du marché ne pourra plus compter que sur les fonds des particuliers pour soutenir les prix.
La fièvre du trading par intelligence artificielle (IA) fait face à un test sévère. En juillet, avec le fort recul des actions liées à l’IA, plusieurs hedge funds renommés ont enregistré des pertes significatives, dont le fonds IA à fort levier Situational Awareness, contraint de vendre une grande partie de son portefeuille d’actions à une forte remise à Citadel en raison de pressions de marge.
Le fonds Situational Awareness a chuté de 67 % en juillet, devenant l'un des cas les plus touchés par ce retournement des transactions IA. En raison de la chute rapide des actions des semi-conducteurs et des entreprises technologiques, le fonds a dû vendre un grand nombre d'actions du marché public pour répondre aux exigences de marge. Parallèlement, le marché a commencé à remettre en question la durabilité des investissements continus des géants technologiques dans l'infrastructure IA, ce qui a encore pesé sur les actions concernées.
Cet ajustement marque un retournement marqué des échanges AI et technologiques qui ont bien performé au cours des dernières années.
Selon les données de l'organisme de recherche PivotalPath, l'indice des fonds spéculatifs suivant la stratégie d'actions TMT (technologie, médias et télécommunications) a chuté de 10 % en juillet, enregistrant la plus forte baisse mensuelle parmi tous les indices de stratégies de l'organisme. Ces données n'incluent même pas Situational Awareness, qui a été contraint de liquider ses positions, ce qui suggère que d'autres fonds technologiques ont probablement également subi une réduction passive de leurs positions dans les actions de semi-conducteurs et de puces de stockage.
Jon Caplis, fondateur de PivotalPath, a déclaré que, jusqu'en juin de cette année, le rendement annuel moyen de ce type de transaction sur les trois dernières années était d'environ 25 %, mais que le style du marché a soudainement changé en juillet, entraînant de lourdes pertes pour toutes les stratégies concernées. « Lorsque ces tendances se retournent aussi rapidement, les différences en matière de gestion des risques entre les gérants de fonds se révèlent rapidement. »
Plusieurs fonds axés sur l'IA ont subi de lourdes pertes.
Le fonds phare de Whale Rock Capital, axé sur les investissements technologiques, a reculé de 21,7 % en juillet, effaçant environ la moitié de ses gains cette année ; le fonds IA d'Altimeter Capital a quant à lui chuté de 11 %. Toutefois, grâce à la forte performance de l'IA au premier semestre, leurs rendements cumulés pour l'année s'élèvent respectivement à 35,1 % et 34 %.
Les pertes des autres fonds technologiques ont été relativement limitées. Le fonds long/short de Tiger Global Management a reculé de 4,8 % en juillet, ramenant son rendement annuel à 9,4 % ; son fonds investissant à la fois dans des entreprises privées et publiques a baissé de 2,7 % en juillet, mais affiche toujours une hausse de 18,9 % cette année.
En comparaison, Viking Global Investors, avec une exposition moindre à l'IA, a affiché une performance plus stable, en recul de seulement 0,2 % en juillet et en hausse de 2,5 % cette année.
Les géants à plusieurs stratégies ont également été touchés. Millennium Management a reculé de 2,1 % en juillet, ramenant ses rendements annuels à 8,2 % ; Balyasny Asset Management a chuté de 1,5 %, réduisant ses rendements annuels à 1,2 % ; Verition Fund Management a baissé de 1,1 %, faisant descendre ses rendements annuels à 4,5 %.
Cependant, la volatilité du marché a également créé de nouveaux gagnants.
Castle Investment, connu pour acheter des actifs en difficulté à rabais, a saisi l'occasion pour acquérir un grand volume d'actions de Situational Awareness avec une remise d'environ 10 %. Cette transaction a aidé le fonds phare de Castle Securities à afficher une hausse de 5,9 % en juillet, portant son rendement cumulé cette année à 12 %, en faisant l'un des rares bénéficiaires du mouvement de vente massif sur l'IA.
La prise de conscience situationnelle conduit à une réentrée sur le marché des investissements. Selon des sources informées, le fonds a de nouveau investi 400 millions de dollars cette semaine dans une entreprise privée, mais la cible exacte n'a pas été révélée.
L'IA trading ou entre dans une phase plus vulnérable
JPMorgan estime que le fort ajustement de juillet pourrait modifier la structure future des transactions basées sur l'IA.
En juillet, le secteur des semi-conducteurs, qui avait précédemment poussé la hausse du marché de l'IA, a subi un fort ajustement. L'indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a chuté de 21 % en un mois, enregistrant l'une de ses pires performances depuis 2008. Les investisseurs commencent à s'inquiéter du fait que les entreprises continuent d'investir des milliers de milliards de dollars dans la construction d'infrastructures IA, sans savoir si ces investissements généreront un retour suffisant.
Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a déclaré que le niveau d'effet de levier sur le marché — incluant les courtiers de premier plan, les fonds de hedge, les fonds négociés en bourse et les arbitrages sur le marché des obligations d'État — est élevé.
“The market leverage is quite high,” Dimon said in an interview with CNBC on Wednesday. “When this happens, the likelihood of rapid market turbulence increases, and people become unsettled.”
Le stratège de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou estime qu'après cette perte, les hedge funds pourraient renforcer leur gestion des risques et augmenter leurs limites de position, réduisant ainsi leur capacité à détenir à long terme des actions technologiques à forte volatilité. Parallèlement, les prime brokers pourraient également réduire le financement accordé à ces stratégies.
Panigirtzoglou avertit que si la capacité des fonds institutionnels à financer les transactions basées sur l'IA diminue sur le long terme, le rallye des actions technologiques pourrait devenir de plus en plus dépendant des investisseurs particuliers.
Les transactions technologiques pourraient à l'avenir dépendre davantage des fonds des particuliers, ce qui les rendrait plus sensibles aux fluctuations des ETF à effet de levier, des transactions d'options par les particuliers et des comptes de marge.
Cela signifie que la prochaine étape du marché de l’IA ne sera peut-être plus seulement une compétition entre investisseurs institutionnels, mais dépendra davantage de la capacité des investisseurs particuliers à continuer d’absorber les actifs technologiques surévalués. Alors que le marché passe de la poursuite de l’histoire de croissance de l’IA à l’examen de la rentabilité réelle, les transactions les plus populaires des dernières années entrent dans une nouvelle phase de test de résistance.