Le marché obligataire émet des signaux d'alerte, et JPMorgan souhaite que les investisseurs en actions y prêtent attention. Grace Peters, co-responsable de la stratégie d'investissement mondial à la Banque Privée JPMorgan, a déclaré à Bloomberg Television que les rendements des obligations s'élevant dans la fourchette de 5 % à 5,25 % représentent un risque significatif pour les valorisations boursières à l'approche de ce qui est historiquement l'un des mois les plus difficiles pour les marchés de revenu fixe.
Son avertissement intervient à un moment où les rendements à travers le monde affichent des niveaux inédits depuis des années, voire des décennies dans certains cas. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a grimpé à environ 4,8 %, son plus haut niveau depuis près de trois ans, tandis que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans a dépassé 3 % pour la première fois depuis 1996. Les obligations britanniques à 30 ans ont, quant à elles, atteint des niveaux non vus depuis 1998.
Un mur d'inquiétude qui ne cesse de s'élever
Peters a décrit l'environnement actuel à l'aide d'une métaphore de marché familière : les investisseurs gravissent un « mur d'inquiétude ». Le catalyseur de cette vente d'obligations est un cocktail de facteurs qui mijotent depuis des mois. L'inflation persistante reste obstinément au-dessus des objectifs des banques centrales dans plusieurs grandes économies. La hausse des prix du pétrole, due en partie à des tensions géopolitiques, alimente le feu inflationniste. Et une réévaluation plus large de la trajectoire des taux d'intérêt des banques centrales a contraint les marchés de revenu fixe à réévaluer agressivement leurs prix.
La réputation de septembre en tant que mois difficile pour les obligations n'ajoute qu'à l'inquiétude. Au cours de la dernière décennie, il s'est systématiquement classé parmi les périodes les plus faibles pour la performance des actifs à revenu fixe mondiaux.
Les banques centrales réajustent
La Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon ajustent tous leur perspective politique en réponse aux pressions inflationnistes et sur les prix de l'énergie. La situation du Japon est peut-être la plus dramatique. La Banque du Japon a passé la majeure partie des trois dernières décennies à maintenir les taux à zéro ou en dessous. Le fait que son rendement à 10 ans ait désormais dépassé 3 %, un niveau non vu depuis 1996, signale un changement tectonique dans la politique monétaire japonaise.
Le scénario haussier n’a pas disparu, mais il devient plus difficile à justifier
Tout le monde à JPMorgan ne sonne pas l'alarme. Certains stratèges actions de la banque restent prudemment optimistes concernant les actions mondiales, soulignant une dynamique solide des résultats qu'ils attribuent à une activité économique véritablement plus forte, et non uniquement à de l'ingénierie financière ou à une expansion des valorisations.
Malgré la vente d'obligations, les principaux indices n'ont pas subi le type de correction brutale que des rendements en hausse déclenchaient traditionnellement. À 4,8 % pour les obligations à 10 ans, le marché obligataire américain offre déjà un rendement que de nombreux secteurs actions peinent à égaler en termes de rendement ajusté au risque. Si les rendements atteignent la zone de danger de Peters, soit 5 % à 5,25 %, la logique financière se penche davantage contre les actions.