Les six plus grandes entreprises technologiques empruntent désormais tant d'argent qu'elles rivalisent avec le gouvernement américain pour l'attention des investisseurs.
JPMorgan stratège Michael Cembalest a souligné que les hyperscalers, le groupe comprenant Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle et Nvidia, ont collectivement émis environ 320 milliards de dollars de nouvelles dettes à long terme de qualité investissement et financements associés jusqu'à la fin août 2026. Ce montant représente environ 68 à 70 % de l'émission totale de nouveaux bons du Trésor américain à long terme sur la même période.
Le binge de dépenses de l'IA derrière l'emprunt
Avant 2025, ces mêmes entreprises ont émis moins de 50 milliards de dollars par an en dettes, s'appuyant plutôt sur d'énormes trésoreries générées par leurs activités principales. En 2025, l'émission de dettes des hyperscalers a atteint environ 180 à 205 milliards de dollars. En 2026, elle a presque doublé à nouveau.
Les six plus grands hyperscalers représentent désormais environ 5 % de l'indice des obligations de qualité investissable aux États-Unis, soit le double de leur part il y a seulement deux ans.
La pression sur les rendements du Trésor
Lorsque des emprunteurs corporatifs de haute qualité inondent le marché de nouvelles obligations, ils entrent en concurrence directe avec les Trésors pour le même pool de capital à revenu fixe. Cette dynamique peut pousser les rendements des Trésors à la hausse sur la marge, car le gouvernement doit offrir des taux plus attractifs pour rester compétitif.
Les spreads de crédit sur les obligations des hyperscalers se sont élargis modérément, avec des augmentations médianes de 10 à 22 points de base sur certaines échéances. Le tableau plus large des émissions d'obligations liées à l'IA est encore plus important. Les ventes associées, sur plusieurs devises, ont dépassé 220 milliards de dollars en 2026.
Le marché peut-il supporter encore 1,5 billion de dollars ?
La stratège des marchés mondiaux de JPMorgan, Stephanie Aliaga, estime que le groupe des hyperscalers pourrait absorber aisément 1,5 billion de dollars supplémentaires de dette sans faire augmenter leurs ratios d'effet de levier au-delà de la moyenne du marché global.
Pour les investisseurs en revenu fixe, les obligations des hyperscalers offrent une exposition à certaines des entreprises les plus solvables de la planète, soutenues par des revenus récurrents et une forte génération de trésorerie. Toutefois, le volume considérable d’émissions signifie que ces obligations ne sont plus rares, et l’effet de déplacement sur les Treasuries introduit une variable supplémentaire dans l’équation des taux.