Selon des médias étrangers, le dernier avis de JPMorgan est que, pour réduire l'écart avec le Bitcoin, l'Ethereum et le marché plus large des altcoins ne dépendent pas uniquement d'améliorations technologiques, mais plutôt sur le retour de l'activité sur chaîne, de l'utilisation du DeFi et de la demande réelle. La banque estime que, tant que ces indicateurs ne s'améliorent pas de manière significative, le Bitcoin restera la direction privilégiée pour les fonds institutionnels.
Les vitesses de réparation des fonds ETF sont divergentes
JPMorgan indique qu'après le recul du marché provoqué par le conflit en Iran, les ETF spot sur Bitcoin ont récupéré environ les deux tiers des sorties de fonds, tandis que les ETF spot sur Ethereum n'ont récupéré qu'environ un tiers. La banque souligne également que les positions futures sur Bitcoin à la CME sont proches des niveaux précédant la chute, tandis que la reprise d'Ethereum est relativement plus lente.
Selon cette ligne, cet écart ne constitue pas une fluctuation à court terme, mais une faiblesse relative persistante depuis 2023. Même si les deux actifs ont tous deux dépassé leurs précédents creux, la préférence des fonds institutionnels envers les deux n’a pas encore connu de retournement marqué.
La mise à niveau n'entraîne pas nécessairement une demande directe
JPMorgan mentionne que les futures mises à niveau d'Ethereum, Glamsterdam et Hegota, visent à améliorer l'évolutivité et à réduire les coûts de transaction. Toutefois, la banque estime que les expériences passées montrent que les améliorations techniques ne se traduisent pas automatiquement par une demande accrue sur la chaîne.
Cette ligne souligne que les précédentes mises à niveau, bien qu'ayant réduit les coûts Layer 2 et les frais sur la chaîne principale, ont également affaibli le mécanisme de destruction d'ETH, mettant sous pression l'offre nette. Si la demande d'utilisation supplémentaire est insuffisante, un réseau simplement moins cher et plus efficace ne suffira pas à inverser la faiblesse relative d'ETH par rapport au Bitcoin.
Le marché des altcoins reste freiné par un manque de liquidité
À l'exception d'Ethereum, JPMorgan estime que la plupart des altcoins ont continué de sous-performer par rapport au Bitcoin depuis 2023, en raison d'une liquidité réduite, d'une faible profondeur de marché, d'un ralentissement de la croissance du DeFi, ainsi que d'incidents de sécurité répétés ayant ébranlé la confiance du marché.
Cette ligne indique que ces facteurs combinés ont réduit la volonté des nouveaux fonds d'entrer dans l'écosystème des altcoins, et ont incité les institutions à considérer le Bitcoin comme un actif cryptographique offrant un cadre macroéconomique plus clair. Les investisseurs momentum, y compris les conseillers en trading de matières premières et les fonds quantitatifs de cryptomonnaies, ont maintenu des positions relativement conservatrices sur le Bitcoin et l'Ethereum après l'événement de déleverage d'octobre dernier.
JPMorgan a également souligné que les progrès réglementaires pourraient être l'un des rares facteurs capables de modifier le paysage actuel. La banque a cité le projet de loi américain CLARITY, estimant qu'une clarification supplémentaire de la répartition des responsabilités réglementaires pour les actifs numériques pourrait stimuler la participation des fonds de capital-risque, des fusions-acquisitions, des IPO et des institutions financières traditionnelles. Toutefois, avant cela, les capitaux institutionnels continueront probablement de privilégier le Bitcoin.