Le yen japonais a grimpé à environ 155,8 pour un dollar au début septembre 2026, son niveau le plus fort contre le dollar en cinq mois. C’est un retournement remarquable pour une devise qui flirtait avec 164 pour un dollar il y a seulement quelques semaines, un niveau non vu depuis près de quatre décennies.
Une campagne d'intervention record
Les autorités japonaises ont dépensé un montant impressionnant de 15,39 billions de yens pour acheter des yens en juillet et août 2026, la plus grande campagne d'intervention jamais enregistrée. Pour y voir plus clair, cela équivaut à environ 100 milliards de dollars de puissance de marché monétaire déployée en seulement deux mois.
Le yen avait été en dégradation constante tout l'été, évoluant dans une fourchette de 159 à 164 par dollar pour la majeure partie de la saison. Le creux a été atteint en juillet, lorsque le couple a touché environ 164, rapprochant le yen dangereusement d'un plus bas de 40 ans face au dollar.
La cause racine était familière : un écart persistant entre les taux d'intérêt américains et japonais. Alors que la Réserve fédérale maintenait les taux à un niveau élevé pour lutter contre l'inflation, la Banque du Japon conservait sa position relativement dovish. Cet écart rendait naturel pour les traders d'emprunter des yens peu coûteux et de placer leur argent dans des actifs en dollars offrant un rendement plus élevé, une dynamique connue sous le nom de carry trade.
Dès la première semaine de septembre, la campagne d'intervention avait clairement pris de l'ampleur. Le USD/JPY est tombé des bas 160 le 2 septembre à environ 155,83 le 7 septembre, une baisse de plus de cinq yens en moins d'une semaine.
La coalition de politiques derrière la hausse
Le ministre des Finances Satsuki Katayama et le haut responsable des changes Atsushi Mimura ont été vocal sur la nécessité de rétablir le yen à des niveaux mieux reflétant les fondamentaux économiques. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a indiqué son ouverture à des ajustements de politique. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a fait des commentaires favorables à un yen plus fort, suggérant que Washington n'est pas exactement mécontent d'un dollar plus faible face à la monnaie japonaise.
Cette coordination diplomatique a considérablement modifié les attentes du marché. Les traders intègrent désormais une probabilité significative que la BOJ augmente ses taux lors de sa réunion de septembre 2026. Même la perspective d'une hausse, indépendamment de sa réalisation, a suffi à défaire certaines des positions courtes spéculatives qui pesaient sur le yen depuis des mois.
Ce que signifie un yen plus fort pour les marchés mondiaux
Un yen plus fort pèse généralement sur les actions japonaises, en particulier les exportateurs dont les revenus à l'étranger diminuent lorsqu'ils sont convertis en une devise nationale plus chère. Le Nikkei 225 évolue généralement en sens inverse du yen, et les investisseurs dans les actions japonaises devraient se préparer à ce vent contraire.
Les institutions japonaises figurent parmi les plus grands détenteurs mondiaux d'obligations étrangères, en particulier des Treasury américaines. Un yen plus fort réduit les coûts de couverture pour ces investisseurs, rendant potentiellement les détentions d'obligations étrangères plus attractives. Mais si la BOJ met effectivement en œuvre des hausses de taux, des rendements domestiques plus élevés pourraient également attirer une partie de ce capital vers le Japon, exerçant une pression à la hausse sur les rendements des Treasury.
Le dénouement des carry trades constitue la préoccupation la plus immédiate pour les actifs à risque plus larges. Lorsque les carry trades financés en yen sont liquidés, cela coïncide souvent avec des ventes sur les actions, les devises des marchés émergents et d'autres actifs sensibles au risque. Le désastre des carry trades d'août 2024, qui a brièvement secoué les marchés mondiaux, constitue un rappel récent de la manière dont ces dénouements peuvent devenir désordonnés.