Le Nikkei 225 du Japon a à peine bougé mardi malgré une intervention historique conjointe des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen. Mais le résultat inférieur aux attentes de Kioxia Holdings suggère que la vraie souffrance n'a pas encore touché le fond.
Tokyo et Washington ont intervenu pour mettre fin à des mois de faiblesse du yen, et Kioxia a publié des prévisions décevantes quelques jours plus tard. Les marchés ont jusqu'à présent absorbé ces deux événements avec calme, mais les risques sous-jacents — une possible hausse des taux de la BOJ et une devise toujours prête à s'apprécier — restent non résolus.
Une réaction atténuée jusqu'à présent
Le Nikkei 225 a légèrement reculé, de 0,6 % à environ 63 300 mardi. Cela prolonge la baisse de 1,4 % de lundi.
Les deux mouvements semblent modérés par rapport au déclenchement de ventes que les traders redoutaient. Tokyo et Washington venaient de confirmer leur première opération coordonnée d'achat de yen depuis des décennies.
Kioxia Holdings a en fait légèrement augmenté mardi. Mais d'autres au Japon, comme SoftBank Group et Advantest, ont baissé alors que les actions de semi-conducteurs ont entraîné le recul.
Le mouvement fait suite à la chute de 65 % par rapport aux sommets de juin de Kioxia. Ce recul avait déjà alimenté des spéculations sur les distributions aux actionnaires avant les résultats de vendredi.
Le yen s'est stabilisé autour de 155 à 157 par dollar. Il a gagné jusqu'à 3,8 % sur deux sessions la semaine dernière, lorsque le ministre des Finances Satsuki Katayama et le secrétaire au Trésor Scott Bessent ont confirmé l'action conjointe.
Pourquoi Kioxia fait toujours face à des pressions
Les prévisions de résultat opérationnel du premier semestre fiscal de Kioxia ont été inférieures aux estimations des analystes le 31 juillet. L'entreprise a annoncé le même jour une scission d'actions au ratio trois pour un et un rachat d'actions, mais aucune de ces mesures n'a résolu le déficit de résultats.
Un yen plus fort aggrave ce problème. Kioxia est un fabricant de puces mémoire fortement orienté vers l'exportation, donc il perd de la valeur sur ses ventes à l'étranger chaque fois que la monnaie se renforce. Cela ajoute une charge change à une perspective déjà révisée à la baisse.
Le calendrier aggrave les choses. Les prix mondiaux des puces mémoire restent volatils, et le commerce des puces AI dans son ensemble a vacillé tout au long du mois de juillet. Les concurrents coréens SK Hynix et Samsung Electronics ont enregistré leurs propres mouvements marqués pendant cette période.
Le risque plus important repose sur la Banque du Japon. La banque centrale a maintenu les taux à 1 % la semaine dernière mais a laissé la porte ouverte à une hausse. Bessent a répété à plusieurs reprises pousser le gouverneur Kazuo Ueda vers un resserrement supplémentaire.
La prochaine réunion de politique monétaire de la Banque du Japon en septembre est le point de déclenchement que les traders surveillent. Une hausse élargirait la marge pour une nouvelle appréciation du yen. Les responsables ont également indiqué qu'ils interviendraient à nouveau si la monnaie retombait vers ses niveaux récents les plus bas.
Cette combinaison place Kioxia dans une position difficile. Elle a déjà manqué ses propres prévisions, et la devise sur laquelle elle compte semble prête à continuer de s'apprécier.
Que la baisse de Kioxia s'approfondisse ou non peut dépendre moins de ses propres chiffres. Elle pourrait davantage dépendre de la décision de la BOJ dans six semaines.