Le Japon vient de retirer près de 30 milliards de dollars des obligations américaines en un seul trimestre.
Les investisseurs japonais ont vendu un montant net de 4,67 billions de yens, soit environ 29,6 milliards de dollars, en obligations du gouvernement, des agences et municipales des États-Unis au cours du premier trimestre 2026. Il s'agit de la plus importante réduction trimestrielle en près de quatre ans, et le rythme des ventes n'a fait qu'accelérer au fur et à mesure que le trimestre avançait.
Les ventes ont rapidement pris de l'ampleur
Les ventes ont bondi à 3,42 billions de yens en février, puis à nouveau à 4,12 milliards de yens en mars, ce qui suggère que, quel que soit le moteur de ce commerce, les institutions japonaises y participent de plus en plus intensément chaque mois.
Le Japon détient environ 1 203 milliards de dollars en obligations du Trésor américain. Cela représente environ 13 % de la totalité de la dette américaine détenue à l'étranger, ce qui en fait le plus grand détenteur étranger.
Actuellement, 29,6 milliards de dollars contre une position de 1,2 billion de dollars ne représentent qu’environ 2,5 % des actifs totaux du Japon. Mais c’est l’accélération qui attire l’attention des participants au marché. Les ventes mensuelles ont presque quadruplé entre janvier et mars.
Pourquoi le Japon effectue un retrait
La Banque du Japon réduit progressivement ses achats d'obligations du gouvernement japonais, passant de 5,7 billions de yens par mois en août 2024 à environ 2,9 billions de yens. Il s'agit d'une réduction de près de 50 % de la propension de la banque centrale à acheter de la dette domestique.
Lorsqu'une banque centrale achète moins d'obligations, les rendements de ces obligations augmentent. Des rendements domestiques plus élevés permettent désormais aux investisseurs japonais, en particulier les compagnies d'assurance-vie et les fonds de pension, d'obtenir des rendements compétitifs sur place sans assumer de risque de change en plaçant leur argent dans des obligations du Trésor américain.
La normalisation de la politique de la Banque du Japon a commencé de manière timide en 2024 avec la fin des taux d'intérêt négatifs. La réduction des achats de JGB constitue la prochaine phase de cette normalisation, et ses répercussions atteignent désormais clairement les États-Unis.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
TD Economics a estimé que le réduction progressive par le Japon de ses investissements dans les obligations américaines pourrait faire augmenter les rendements des obligations américaines à 10 ans de 20 à 50 points de base à moyen terme. Une hausse de 50 points de base des rendements à 10 ans se répercute sur les taux hypothécaires, les coûts d’emprunt des entreprises, les valorisations boursières et les frais d’intérêt du gouvernement fédéral.
Si la vente japonaise continue d'accélérer au rythme observé entre janvier et mars, le flux sortant annuel pourrait facilement dépasser 100 milliards de dollars. Cela représenterait un changement structurel significatif dans la demande de dette américaine, alors que l'offre est déjà élevée en raison des déficits fédéraux persistants.
Le risque à surveiller est de savoir si cela reste une rotation ordonnée du portefeuille ou devient quelque chose de plus chaotique. La vente par le Japon de 29,6 milliards de dollars au cours d’un trimestre tout en détenant 1,2 billion de dollars est gérable. Le Japon décidant de réduire significativement cette position de 1,2 billion de dollars au cours des prochaines années serait une tout autre histoire.