Le marché des obligations d'État japonais connaît un moment. Et pas du bon genre.
Les prix des JGB ont fortement baissé alors que les rendements ont fortement augmenté sur l'ensemble de la courbe. Le rendement des JGB à 30 ans a atteint environ 4 %, un niveau non vu depuis le lancement de cet instrument par le Japon en 1999.
Les chiffres racontent l'histoire
Le retrait n'a pas été discret. Le rendement japonais à 30 ans a augmenté d'environ 30 points de base pour atteindre environ 3,92 % lors des dernières négociations, tandis que le rendement à 40 ans a bondi à environ 4,24 %. Les deux représentent des niveaux records. Le rendement à 10 ans a augmenté à environ 2,38 %, son niveau le plus élevé depuis des décennies.
La Banque du Japon avait précédemment plafonné le rendement à 10 ans à 0,5 % dans le cadre de sa politique de contrôle de la courbe des taux. Les rendements à long terme dépassent désormais 4 %. Au cours de la seule dernière année, le rendement à 30 ans a augmenté de 1,27 point de pourcentage.
Le Japon affiche un ratio dette/PIB d'environ 230 %. Lorsque les coûts d'emprunt étaient proches de zéro, le service de cette montagne de dette était gérable. À 4 % à long terme, les chiffres deviennent inconfortables.
Pourquoi cela importe au-delà de Tokyo
Le Japon est le plus grand créancier net mondial, détenant environ 5 billions de dollars d'actifs à l'étranger. Les investisseurs institutionnels japonais ont été parmi les plus gros acheteurs d'obligations du Trésor américain, de dettes souveraines européennes et d'obligations corporatives pendant des décennies. Avec les JGB qui offrent soudainement des rendements jugés attractifs par rapport à leur base historique, il existe un fort incitatif pour le capital japonais de revenir au pays.
Le Fonds japonais d'investissement des pensions publiques, le plus grand fonds de pension au monde avec environ 1,8 billion de dollars d'actifs, réévalue déjà ses allocations en obligations. Si le GPIF et des institutions similaires réaffectent même une part modeste de leurs détentions d'obligations étrangères vers des JGB, les effets indirects pourraient faire augmenter les rendements américains et européens.
Ce que cela signifie pour les investisseurs en crypto-monnaies
La hausse des rendements des obligations à l'échelle mondiale exerce une attraction gravitationnelle sur les actifs à risque, et le crypto n'y échappe pas. Des rendements plus élevés signifient des conditions financières plus serrées. Des conditions financières plus serrées signifient moins de liquidités à la recherche d'un refuge dans les actifs spéculatifs. Le bitcoin et les autres actifs numériques ont historiquement été sensibles à ces dynamiques, progressant lorsque les liquidités sont abondantes et peinant lorsqu'elles se contractent.
Si la répatriation de capitaux par les institutions japonaises exerce une pression à la hausse sur les rendements des Treasury américains, le calcul de la Réserve fédérale devient plus compliqué. Des taux à long terme plus élevés, provoqués par la vente étrangère et non par l’inflation domestique, posent un défi politique différent.