Le rendement des obligations japonaises à 30 ans a atteint 3,79 %, et un stratège crypto affirme que cela pourrait être le déclencheur que personne dans le monde crypto ne surveille.
Le carry trade en yen, estimé à 500 milliards de dollars, a fait baisser le bitcoin et l'ethereum jusqu'à 20 % à chaque fois qu'il a été dénoué.
La Banque du Japon est largement attendue pour relever ses taux à nouveau lors de sa réunion du 28 avril.
Le prochain krach crypto ne pourrait pas commencer dans le crypto du tout.
C’est l’argument avancé par le stratège crypto Ted dans un article intéressant publié aujourd’hui, qui souligne une crise silencieuse de liquidité en cours sur le marché obligataire japonais comme déclencheur potentiel du prochain grand mouvement de vente sur les actifs numériques.
Le timing n'est pas hypothétique. Le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a atteint 3,79 % au 30 mars, en hausse de 1,27 point par rapport à il y a un an. Le rendement à 40 ans s'est élevé à 4,03 %, en hausse de 1,23 point sur la même période. Le rendement à 10 ans se situe près de ses niveaux les plus élevés depuis 1999, à environ 2,36 %, le yen ayant franchi le seuil critique de 160 pour un dollar – un seuil qui a historiquement déclenché une pression d'intervention sur la Banque du Japon.
Ce sont des lectures en direct alarmantes provenant de la quatrième plus grande économie mondiale, en train de démanteler des décennies de politique de taux d'intérêt quasi nuls.
Comment le yen bon marché est devenu le carburant caché de la crypto
La connexion passe par ce que les marchés appellent le carry trade en yen. Pendant des années, les investisseurs ont emprunté à bas coût en yen japonais et ont investi ces fonds dans des actifs à rendement plus élevé à l'échelle mondiale – des actions américaines, des obligations des marchés émergents et, de plus en plus, des cryptomonnaies.
« La crypto dépend fortement de ce flux mondial de liquidités faciles, » a écrit Ted. « Lorsque la liquidité se resserre, les gens réduisent leur risque et vendent des actifs volatils comme la crypto. »
Lorsque les rendements japonais augmentent, emprunter en yen devient plus coûteux. Le trade s'inverse. Les investisseurs retirent leurs capitaux, la liquidité mondiale se resserre, et le crypto – en tant qu'actif risqué le plus volatil et le plus liquide – est généralement vendu en premier. Les altcoins chutent plus fortement que le bitcoin pour la même raison.
Les données de la BRI indiquent des centaines de milliards de dollars de prêts en yens accordés à des non-banques en dehors du Japon. Morgan Stanley a estimé les positions de carry en yens en cours à environ 500 milliards de dollars au décembre 2025.
Cela s'est déjà produit deux fois
Au cas où vous penseriez que ce n'est qu'un risque théorique, voici une mauvaise nouvelle.
En août 2024, une hausse des taux de la BOJ a déclenché un désengagement des trades de couverture qui a fait chuter le bitcoin et l'ethereum jusqu'à 20 %. En décembre 2025, une autre hausse à 0,75 % a fait passer le bitcoin de 91 000 $ à 88 500 $ dans les heures suivant l'annonce.
La Banque du Japon est largement attendue pour augmenter ses taux à 1 % lors de sa réunion du 28 avril, ce qui marquerait le niveau le plus élevé depuis le milieu des années 1990.
Le contrecas
Ted reconnaît également l'autre côté. Si les rendements augmentent suffisamment pour déstabiliser les marchés, la BOJ intervient historiquement – en achetant des obligations et en injectant de la liquidité. Lorsque cela se produit, les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies, ont tendance à se redresser fortement.
« Plus de liquidité pousse les crypto-monnaies à la hausse, moins de liquidité les pousse à la baisse, » a-t-il écrit. « La hausse des rendements japonais équivaut à un resserrement de la liquidité, ce qui exerce une pression à court terme sur les crypto-monnaies. Mais si les banques centrales réagissent, cela peut plus tard devenir un carburant pour le prochain cycle haussier. »
La réunion de l'BOJ d'avril est désormais l'un des événements macroéconomiques les plus importants du calendrier crypto.