Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint 3 % le 1er septembre, un seuil que le pays n'avait pas atteint depuis 1996.
Ce jalon couronne une réévaluation spectaculaire qui a fait augmenter le rendement de référence de plus de 1,4 point de pourcentage depuis août 2025. Dans un pays où les taux d'intérêt négatifs étaient la norme il y a tout juste deux ans et demi, un tel mouvement n'est pas seulement remarquable. Il est sismique.
Qu'est-ce qui pousse à la vente
Trois forces convergent simultanément sur le marché des obligations japonais.
Tout d'abord, les attentes d'inflation ont augmenté en parallèle avec les prix du pétrole, qui ont dépassé 85 $ le baril amid des tensions géopolitiques persistantes. Le Japon importe presque toute son énergie, ce qui le rend particulièrement vulnérable aux pressions inflationnistes liées aux matières premières.
Deuxièmement, la Banque du Japon a activement normalisé sa politique monétaire. La BOJ a augmenté son taux directeur à 1 % en juin 2026, le niveau le plus élevé depuis 1995. Elle a également réduit ses achats d'obligations du gouvernement japonais, supprimant le filet de sécurité qui avait maintenu les rendements artificiellement comprimés pendant plus d'une décennie.
Troisièmement, la politique budgétaire prend une direction opposée à la retenue. Les ministères japonais ont soumis des demandes budgétaires record d'environ 143 billions de yens, soit environ 890 milliards de dollars, pour l'exercice à venir sous le Premier ministre Sanae Takaichi.
La courbe des taux plus large se déplace également
Le rendement sur cinq ans a atteint un niveau record. Le rendement sur deux ans a atteint son plus haut niveau en 31 ans.
Lorsque Takaichi a pris ses fonctions en octobre 2025, le rendement à 10 ans se situait autour de 1,6 %. En moins d’un an, il a presque doublé.
La Banque du Japon a mis fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs et à son cadre de contrôle de la courbe des taux en mars 2024, marquant le début d'un processus de normalisation tel que décrit par les responsables. La hausse des taux de juin 2026 à 1 % est la dernière étape de cette évolution.
Pourquoi cela importe au-delà du Japon
La dette publique du Japon dépasse 200 % du PIB, le ratio le plus élevé parmi les principales économies développées. Un taux à long terme de 3 % avait précédemment été utilisé comme hypothèse de test de résistance dans les calculs budgétaires du gouvernement japonais. Le fait qu'il s'agisse désormais d'une réalité et non plus d'un scénario hypothétique extrême modifie considérablement les chiffres, car les coûts de service de la dette consommeront une part croissante des recettes publiques.
Pour les marchés obligataires mondiaux, la réévaluation au Japon est importante car les investisseurs japonais figurent parmi les plus grands détenteurs d'obligations étrangères. Lorsque les rendements domestiques augmentent suffisamment, les fonds précédemment investis dans les Treasury américaines, les obligations souveraines européennes et le crédit corporatif commencent à revenir au pays.
La Banque du Japon a été la dernière grande banque centrale à mettre fin aux taux négatifs, et son assèchement continu clôt un chapitre qui a défini les marchés de revenu fixe pendant presque une décennie.