Le Japon vient de rappeler aux spéculateurs sur les devises que parier contre le yen a un coût. Après que le yen japonais ait chuté à près de 160 pour un dollar, son niveau le plus faible en plusieurs années, Tokyo est intervenu avec force, en dépensant environ 35 milliards de dollars pour soutenir la devise.
Résultat : une reprise de 3 % de la valeur du yen et un désengagement marqué des paris baissiers. Les positions courtes spéculatives nettes sur le yen sont tombées à 4,9 milliards de dollars, en baisse par rapport aux sommets atteints il y a deux ans avant l'intervention.
Ce qui s'est passé et pourquoi cela compte
Le ministère des Finances et la Banque du Japon ont coordonné des opérations d'achat de yens autour du 30 avril au 1er mai. Ils ont vendu des dollars américains provenant de leurs réserves et acheté des yens sur le marché ouvert pour forcer la hausse du taux de change.
Avant ce mouvement, les traders spéculatifs avaient accumulé des positions courtes sur le yen à des niveaux non vus depuis deux ans. Ces paris ont été fortement squeezés. La baisse à 4,9 milliards de dollars en position nette baissière représente un réajustement significatif du sentiment du marché.
Le Japon combat cette bataille depuis 2022. La faiblesse persistante du yen remonte à l'écart croissant entre les taux d'intérêt américains et japonais. Alors que la Réserve fédérale a augmenté les taux de manière agressive, la Banque du Japon les a maintenus proches de zéro pendant une grande partie du cycle, faisant du yen une devise de financement populaire pour les opérations de carry.
Le Japon peut-il maintenir cela ?
Les analystes estiment que le Japon dispose de la capacité pour jusqu'à 30 interventions supplémentaires de cette envergure avant que ses réserves ne commencent à s'amincir. À moins que la Banque du Japon n'augmente suffisamment les taux d'intérêt pour réduire l'écart avec les États-Unis, la pression fondamentale poussant le yen à la baisse ne disparaît pas.
Le dernier grand cycle d'interventions japonaises sur le marché des changes, incluant les 60 milliards de dollars dépensés en octobre 2022, a produit des hausses similaires à court terme de la devise. À chaque fois, l'effet s'est estompé en quelques semaines alors que les traders ont rétabli leurs positions baissières.
Ce que cela signifie pour les cryptomonnaies et les actifs à risque
Le carry trade en yen a été, pendant des années, l'une des principales sources de liquidité mondiale alimentant les actifs à risque. L'emprunt à faible coût en yen a financé tout, des actions technologiques aux positions en bitcoin. Lorsque le Japon resserre ses conditions, que ce soit par intervention ou hausse des taux, ce flux de liquidité se réduit.
Un yen plus fort rend plus coûteux le maintien des positions de carry trade. Lorsque ces trades sont dénoués, les capitaux quittent les actifs plus risqués. Cette dynamique s'est manifestée de manière visible lors des précédents épisodes d'intervention, les marchés actions mondiaux et les marchés crypto ayant tous deux connu une volatilité à court terme par la suite.
Pour les traders en crypto, la variable clé à surveiller est le taux de change USD/JPY et tout signal de la Banque du Japon concernant les futures décisions de taux. Un mouvement soutenu sous 155 yens par dollar suggérerait que l'intervention gagne en efficacité et pourrait annoncer une liquidité mondiale plus restrictive à venir. Un retour vers 160 indiquerait que le marché met en doute la détermination de Tokyo.