Lorsqu'une seule entreprise peut faire évoluer la prévision de PIB d'une nation de plus d'un point de pourcentage, il vaut la peine d'y prêter attention. Le ministère des Finances d'Israël a révisé à la hausse ses projections de croissance économique pour 2025, et la personne la plus responsable de cette révision ne travaille pas à Jérusalem. Il travaille à Santa Clara.
Le chef économiste du ministère des Finances, Shmuel Abramzon, a confirmé dans une interview que les recettes liées aux opérations israéliennes de Nvidia sont un moteur principal de la révision à la hausse des prévisions. Sans la contribution de Nvidia, la croissance du PIB d'Israël pour 2025 aurait été d'environ 1,6 %. Avec elle, la projection s'élève à 2,9 %.
L'effet Mellanox
La présence d’Nvidia en Israël passe par Mellanox, l’entreprise de réseautage et de connectivité qu’elle a acquise pour 6,9 milliards de dollars en 2020.
La technologie de Mellanox est au cœur de l'infrastructure des centres de données IA, reliant les GPU qui forment des modèles de langage de grande taille et exécutent des charges de travail d'inférence à grande échelle.
La division réseau de Nvidia, développée en grande partie en Israël, devrait générer environ 20 milliards de dollars de revenus pour l'année civile 2025, avec des estimations indiquant plus de 40 milliards de dollars en 2026. Le segment concerné génère déjà environ 15 milliards de dollars de revenus trimestriels. La division mondiale de Nvidia a enregistré 32,3 milliards de dollars de revenus au premier semestre de l'exercice fiscal 2027.
Les opérations israéliennes emploient désormais environ 6 000 personnes, avec des projets d'augmenter encore ce chiffre. Le secteur des hautes technologies en Israël représente déjà environ 18 % du PIB du pays et est responsable d'environ la moitié de la croissance économique récente.
Bonne nouvelle avec une astérisque
La logique fiscale seule est frappante. Nvidia a payé environ 1,28 milliard de dollars d’impôts en Israël au dernier exercice fiscal, un gain inattendu qui aide à expliquer les recettes exceptionnellement fortes du ministère des Finances.
Les macroéconomistes ont exprimé des préoccupations selon lesquelles cette dynamique peut surestimer la dynamique économique sous-jacente d'Israël. Une part significative des revenus attribués au centre de R&D israélien de Nvidia provient de la propriété intellectuelle et des exportations de logiciels, qui ne correspondent pas toujours à des biens physiques traversant une frontière.
Le gouvernement israélien est conscient de la dépendance qu'il a développée. Des responsables ont indiqué des efforts visant à élargir l'écosystème d'intelligence artificielle du pays au-delà de l'orbite de Nvidia, en encourageant d'autres entreprises high-tech à développer leurs opérations en Israël.
Ce que cela signifie pour le commerce AI dans son ensemble
La trajectoire des revenus réseau de Nvidia, passant de 20 milliards de dollars prévus en 2025 à plus de 40 milliards de dollars en 2026, suggère que le déploiement des centres de données AI n'est nullement à un plateau.
La dépendance de Nvidia envers les talents d'ingénierie israéliens pour une ligne de produits critique crée son propre ensemble de risques. L'instabilité géopolitique dans la région, qui s'est intensifiée depuis la fin 2023, est une variable que les investisseurs dans l'histoire de croissance à long terme du réseau de Nvidia ne peuvent pas ignorer.