À mesure que le conflit en Iran s'éternise, les analystes commencent à esquisser des scénarios extrêmes autrefois considérés comme « impossibles ».
La guerre en Iran exerce une pression croissante sur les marchés émergents d'Asie, poussant certaines devises et les rendements des obligations à des niveaux autrefois considérés comme impossibles.
À mesure que le conflit s'éternise, certains analystes commencent à esquisser des scénarios baissiers plus extrêmes. Ces scénarios incluent : la roupie indienne pouvant faiblir à 100 pour 1 dollar américain, le rupiah indonésien descendant à 18 000 pour 1 dollar américain, et le peso philippin se dépréciant à 65 pour 1 dollar américain — en raison de prix énergétiques élevés qui aggravent l'inflation et pèsent lourdement sur les économies dépendantes des importations.
Le marché des obligations subit également des pressions. Le rendement des obligations d'État de référence en Inde pourrait tester les niveaux observés en 2022, tandis que le responsable de l'Association des marchés monétaires des Philippines a déclaré que le rendement de référence des Philippines pourrait atteindre 8 % — un niveau élevé non vu depuis plusieurs années.
Depuis le déclenchement de la guerre fin février, le prix du pétrole brut a augmenté de plus de 40 %, ce qui frappe sévèrement l'Asie. L'Inde, l'Indonésie et les Philippines ressentent le plus fortement cet impact, car elles dépendent des capitaux étrangers pour combler leur déficit courant. La hausse continue des rendements des obligations américaines affaiblit davantage l'attractivité des actifs des marchés émergents, obligeant les banques centrales à resserrer leur politique, même tandis que les conséquences économiques du conflit s'aggravent.
L'Indonésie a pris des mesures pour défendre la roupie indonésienne. La banque centrale du pays a annoncé mercredi une hausse des taux d'intérêt plus importante que prévue, et a promis de renforcer l'intervention sur le taux de change.
Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille macroéconomique global chez Gamma Asset Management SA, a déclaré que si les prix de l'énergie continuent d'augmenter, « la détérioration des coûts d'importation par rapport aux prix d'exportation continuera de peser sur les devises des pays importateurs nets de pétrole ».
Il a déclaré que la hausse des prix du pétrole pourrait également nuire au marché obligataire, car elle stimulerait l'inflation ou élargirait le déficit budgétaire, dans le cas où les autorités absorberaient une partie de l'impact par le biais de subventions sur les carburants.
Depuis le déclenchement de la guerre, la roupie indonésienne, la roupie indienne et le peso philippin ont été les pires performances parmi les devises des marchés émergents, avec une baisse comprise entre 4,5 % et 6,5 %.
Des institutions telles qu'Aberdeen Investments et MetLife Investment Management estiment que la roupie pourrait s'affaiblir jusqu'à 100 pour 1 dollar. Le groupe DBS Group Holdings Ltd. a révisé sa fourchette de prévision de 90-95 à 95-100. Les attentes moyennes compilées par Bloomberg indiquent un objectif de fin d'année à 94,75, tandis que le taux forward dollar-roupie à un an a dépassé pour la première fois mercredi la barre des 100.
Dans le sud-est asiatique, De Melo de Gamma Asset Management a déclaré que si le prix du pétrole continue d'augmenter, le peso pourrait faiblir au-delà de 65. HSBC Holdings plc prévoit désormais que le peso clôturera l'année à 60,8, contre une prévision précédente de 59,8 ; il prévoit également que le rupiah indonésien passera de 17 300 à 17 400.
Dans un rapport du 13 mai, l'analyste de BNY Mellon, Wee Khoon Chong, a écrit que la roupie indonésienne pourrait descendre à 18 000 à court terme. Selon les prévisions moyennes de Bloomberg, le peso clôturera l'année à 60,3 et la roupie indonésienne à 17 100.
Face à une pression croissante en Indonésie, le président indonésien Prabowo a annoncé mercredi un plan visant à renforcer le contrôle des exportations de matières premières. Il estime que des failles telles que la « facturation insuffisante » (où les exportateurs ne déclarent pas la valeur totale des marchandises) font perdre à ce pays jusqu'à 150 milliards de dollars par an.
Ces pertes ont affecté les obligations locales de la région — des obligations qui étaient auparavant très appréciées par les investisseurs mondiaux avant le déclenchement de la guerre. L'indice de Bloomberg mesurant le rendement moyen à 10 ans de sept économies émergentes asiatiques a augmenté de plus de 120 points de base depuis le début du conflit, atteignant son niveau le plus haut depuis novembre 2023.
Lors d'une enchère hebdomadaire mercredi, le rendement des bons du Trésor indiens à 364 jours a enregistré sa plus forte hausse en près de quatre ans.
Perspective sur les taux d'intérêt
Les investisseurs commencent à anticiper que l'Inde suivra l'Indonésie et les Philippines en resserrant sa politique monétaire lors de la prochaine décision sur les taux, prévue le 5 juin. Selon les données de Standard Chartered, le marché des swaps indien intègre actuellement un resserrement d'environ 125 points de base au cours des douze prochains mois.
Aux Philippines, face à une intensification des inquiétudes liées à l'inflation, le marché des swaps de taux intègre une hausse d'environ 70 points de base dans les trois prochains mois. Les prix à la consommation ont augmenté au plus vite depuis trois ans en avril, renforçant les attentes du marché quant à une hausse de 50 points de base de la banque centrale lors de sa réunion de juin.
« Nous n’avons certainement pas encore vu le pire », a déclaré Jonathan Ravelas, directeur général de eManagement for Business and Marketing Services à Manille. Il estime que si le conflit s’aggrave, les rendements des obligations à 10 ans atteindront les deux chiffres, que le peso faiblira à 62-63 au cours des six à douze prochains mois, et qu’il atteindra 65 dans deux ans.
Certains analystes estiment que la région est mieux équipée pour faire face aux chocs qu'auparavant (par exemple pendant la crise financière asiatique de 1997). Selon les données de Nomura Holdings, ces économies disposent aujourd'hui de réserves de change plus importantes et de niveaux plus faibles de dettes à court terme en dollars américains.
Sonal Varma, économiste en chef pour l'Asie (hors Japon) chez Nomura, a déclaré : « Bien que ce soit une période très difficile, nous pensons que la plupart des économies asiatiques pourront traverser cette crise. »
Malgré cela, les fonds mondiaux ont retiré leurs investissements de la région. Depuis le déclenchement de la guerre, plus de 500 millions de dollars ont été retirés du marché obligataire indonésien, tandis que l'Inde a connu un flux sortant de 1,2 milliard de dollars, aggravant la pression sur les devises et les rendements.