Auteur : Claude, Shenchao TechFlow
Lecture approfondie de Shenchao : Les résultats du Q1 d'Intel ont largement dépassé les attentes, avec un chiffre d'affaires de 13,6 milliards de dollars et un BPA ajusté de 0,29 $ (attente : 0,01 $). Le cours de l'action a bondi de 24 % en une journée pour atteindre 82,57 $, enregistrant la plus forte hausse journalière depuis 1987 et dépassant le pic historique atteint pendant la bulle internet de l'an 2000.
Mais derrière ce regain d'enthousiasme, seuls 6 des 34 analystes de Wall Street ont émis une recommandation d'achat, avec un prix cible médian de 55 $, soit plus de 30 % en dessous du cours actuel. Intel, en hausse de 250 % en un an, représente-t-il véritablement un retournement dans l'ère de l'IA, ou s'agit-il simplement d'une transaction basée sur la croyance, avec un prix dépassant largement les fondamentaux ?
Intel a publié le rapport financier le plus dramatique du marché américain depuis le début de l'année 2026.
Le vendredi 24 avril, Intel a augmenté d'environ 24 % pour clôturer à 82,57 $, enregistrant sa plus forte hausse journalière depuis 1987, et a officiellement dépassé son sommet historique atteint pendant la bulle internet de l'an 2000. Ce niveau représente une hausse cumulée de plus de 250 % depuis le bas de la période de 52 semaines en septembre 2024 à 18,25 $. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a enregistré 18 hausse consécutive ce jour-là, AMD a bondi d'environ 14 %, et NVIDIA a clôturé en hausse de 4,3 %, retrouvant une capitalisation boursière dépassant les 5 000 milliards de dollars.
Cependant, l'écart entre l'enthousiasme extrême du cours de l'action et le consensus de Wall Street mérite également une attention particulière.
Sur les 34 analystes couvrant Intel, seuls 6 ont émis une recommandation d'achat, 24 maintiennent une recommandation de maintien et 4 continuent de recommander la vente. Le prix cible médian du consensus s'élève à environ 55 $, ce qui suggère que la majorité des analystes pensent que ce titre devrait être inférieur de plus de 30 % à son prix actuel.
Q1 Écrasement total : les revenus dépassent les prévisions de près de 10 %, l’EPS attendu à 0,01 $ a atteint 0,29 $
Selon CNBC, les revenus d'Intel pour le premier trimestre s'élèvent à 13,58 milliards de dollars, contre une attente de Wall Street de 12,42 milliards de dollars, soit un dépassement d'environ 9,4 %. Le bénéfice par action ajusté s'élève à 0,29 dollar, contre une prévision moyenne de seulement 0,01 dollar (certains sources indiquent 0,02 dollar), soit un écart proche de 30 fois. Il s'agit du sixième trimestre consécutif où Intel dépasse les attentes.
Par segment, les centres de données et le département IA constituent le principal moteur, avec un chiffre d'affaires de 5,1 milliards de dollars, en hausse de 22 % en glissement annuel, dépassant les attentes de 4,41 milliards de dollars. Le segment du calcul client (puces PC) a généré un chiffre d'affaires de 7,7 milliards de dollars, contre une attente de 7,1 milliards de dollars. La marge brute ajustée est passée de 39,2 % au même trimestre de l'année précédente à 41 %.
Les prévisions pour le Q2 dépassent largement les attentes : prévisions de chiffre d'affaires de 1,38 à 1,48 milliard de dollars (milieu de gamme à 1,43 milliard de dollars), contre une attente de Wall Street de 1,307 milliard de dollars ; prévisions d'EPS ajusté à 0,20 $, contre une attente de 0,09 à 0,10 $.
Lors d'une conférence téléphonique sur les résultats financiers, le PDG d'Intel, Lip-Bu Tan, a fait une déclaration largement citée : les CPU réaffirment leur rôle de fondement indispensable à l'ère de l'IA. Son argument central est que l'IA évolue de la phase d'entraînement de modèles de base vers l'inférence et les agents (agentic), une transition qui augmente considérablement la demande en CPU et en fabrication de puces, et non uniquement en GPU.
L'analyste principal des semi-conducteurs chez Benchmark/StoneX, Cody Acree, a posé une question percutante lors d'un entretien avec Sherwood News : si cet espace haussier est possible, pourquoi avoir fourni des prévisions aussi conservatrices pour le Q4 ? Il a souligné qu'Intel avait clairement déclaré lors de la conférence téléphonique des résultats du Q4 que l'approvisionnement en wafers était « tendu », une déclaration qui avait provoqué un effondrement de 17 % du cours de l'action en une journée.
Trois vérifications clients mises en œuvre simultanément : Terafab, Google, rachat par un fabricant de puces irlandais
Au-delà des chiffres du Q1, ce qui a véritablement stimulé l'émotion du marché, ce sont trois transactions stratégiques qui se sont concrétisées presque simultanément.
Le 7 avril, Intel a annoncé rejoindre le projet Terafab de Musk en tant que principal partenaire de fabrication pour cette joint venture de production de puces (impliquant SpaceX, xAI et Tesla). Selon TechCrunch, Intel a déclaré sur la plateforme X que ses capacités de conception, de fabrication et de conditionnement de puces ultra-performantes aideront Terafab à atteindre son objectif de 1 térawatt de capacité de calcul par an. Musk a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats du Q1 de Tesla que Tesla prévoit d'utiliser le procédé 14A de prochaine génération d'Intel pour fabriquer ses puces, ajoutant : « Lorsque la capacité de Terafab sera pleinement mise en œuvre, le 14A devrait être assez mature. »
Il s'agit du premier grand client externe significatif que l'activité de fabrication de semi-conducteurs d'Intel attend depuis des années. Jusqu'à présent, Intel était le seul client majeur de son processus 18A, bien que cette technologie soit de la même génération que le procédé de 2 nanomètres de TSMC ; les clients externes restaient toutefois en attente.
Dans le même temps, Intel et Google ont annoncé un partenariat pluriannuel, Google s'engageant à déployer les derniers processeurs Intel Xeon 6 dans son infrastructure cloud pour l'inférence AI et d'autres charges de travail. Par ailleurs, Intel a racheté à Apollo 49 % de la fabrique irlandaise Fab 34 pour 14,2 milliards de dollars (avant vendue pour 11,2 milliards de dollars en 2024), retrouvant ainsi la pleine propriété. Selon les documents déposés auprès de la SEC, le financement du rachat provient des réserves de trésorerie et d'un prêt pont de 6,5 milliards de dollars.
Les analystes sont divisés : Roth cible 100 $, BofA maintient l'avis « vente »
Les changements de notation après la publication des résultats financiers ont montré une polarisation rare.
Parmi les analystes haussiers, Roth Capital a relevé Intel de « Neutre » à « Achat », doublant le prix cible de 50 $ à 100 $, en saluant l'efficacité du PDG Chen Liwu à améliorer l'efficacité de la fabrication et les produits CPU. L'analyste de HSBC, Frank Lee, a anticipé cette mise à jour en passant à « Achat » avant les résultats (le 21 avril), augmentant fortement le prix cible de 50 $ à 95 $, ce qui en faisait alors le prix cible le plus élevé de Wall Street. Son argument central n'était pas le métier de sous-traitance, mais les opportunités de croissance des CPU serveurs encore sous-évaluées par le marché : il prévoit une croissance annuelle d'environ 20 % des volumes d'expédition des CPU serveurs d'Intel en 2026 et 2027, accompagnée d'une augmentation moyenne des prix de vente d'environ 20 % pendant la même période. Citi et Evercore ISI ont également relevé leur notation à l'équivalent « Achat » après la publication des résultats.
Le camp des vendeurs reste tout aussi déterminé. Selon TheStreet, l’analyste de Bank of America, Vivek Arya, maintient son évaluation de « Underperform » (vendre), bien qu’il ait relevé son prix cible de 48 $ à 56 $, estimant que la reprise d’Intel est déjà pleinement intégrée au cours. Il souligne que la marge brute rapportée reste inférieure à celle de ses concurrents, que l’entreprise continue de dépenser massivement, que le taux de rendement du produit 18A reste faible, et que Intel Foundry doit encore prouver sa crédibilité auprès de clients externes. Bank of America prévoit une croissance annuelle composée des ventes d’Intel entre 2025 et 2028 de 10 % à 15 %, bien inférieure aux 30 % à 40 % observés chez ses concurrents. Les prix cibles de Wedbush et Rosenblatt sont encore plus bas, à 30 $, ce qui implique une baisse potentielle de plus de 60 % par rapport au cours actuel.
Dans l'ensemble, selon les données de Benzinga, sur 34 analystes suivis, seuls 6 recommandent d'acheter, 24 maintiennent un avis « maintenir » et 4 recommandent de vendre. Le prix cible médian consensus s'élève à environ 55 $, avec une fourchette allant de 30 $ à 100 $. Le cours actuel de 82,57 $ dépasse largement la plupart des limites supérieures des prix cibles.
117 fois le PER anticipé : le coût de la valorisation d'une histoire de revirement
Le cœur de cette division réside dans l'évaluation.
Le multiple cours/bénéfice anticipé (Forward PE) d'Intel est actuellement d'environ 117 à 150 (selon la source de données), tandis que sa médiane sur cinq ans n'est que de 12. Selon les normes GAAP, Intel a enregistré une perte au cours des 12 derniers mois (EPS TTM de -0,06 $), et sa capitalisation boursière d'environ 35,5 milliards de dollars représente déjà 6,4 fois son chiffre d'affaires. La valeur GF estimée par GuruFocus pour Intel n'est que de 27 $, ce qui suggère que le cours actuel est surévalué de plus de 200 %.
D’un autre point de vue, Intel a progressé de plus de 105 % depuis le début de l’année et de près de 284 % au cours des 12 derniers mois ; le volume quotidien du 24 avril s’est élevé à 264 millions d’actions, soit environ 1,5 fois la moyenne des trois derniers mois. L’enthousiasme du marché pour ce titre dépasse largement ce que les fondamentaux actuels peuvent justifier.
La réplique des vendeurs est tout aussi solide : les problèmes de rendement du processus Intel 18A ne sont pas encore résolus, et le 14A est « encore totalement en cours de préparation » (selon les propres mots de Musk) ; l'activité de fabrication sous contrat n'apporte encore aucun revenu substantiel provenant de clients externes, et la trésorerie libre de l'entreprise reste négative.
L'industrie des semi-conducteurs est naturellement cyclique, et la durabilité de la demande actuelle en IA reste incertaine. Payer une entreprise encore en perte avec un PER anticipé de près de 150 fois laisse presque aucune marge d'erreur.
Cela pourrait bien être la raison fondamentale pour laquelle seuls 6 des 34 analystes oseraient prendre une position longue : la narration de la reprise d'Intel est suffisamment captivante, mais le prix à payer pour cette narration est déjà suffisamment effrayant.