Selon un article de la presse étrangère, après qu'une entreprise soit intégrée au S&P 500, le premier changement n'est généralement pas la recette, le bénéfice ou la capacité de production, mais la quantité de fonds sur le marché obligés de détenir cette action. Pour les ETF, les fonds communs de placement et les comptes institutionnels qui suivent cet indice, un ajustement des composantes implique une réajustement simultané des portefeuilles.
Achat mécanique par le fonds passif
L'S&P 500 est maintenu par S&P Dow Jones Indices et couvre le marché des grandes capitalisations américaines. Pour être inclus dans cet indice, une entreprise doit généralement répondre à des critères tels que la capitalisation boursière, la liquidité, le pourcentage d'actions libérées et la rentabilité. Toutefois, remplir ces seuils ne garantit pas automatiquement l'inclusion ; la décision finale revient à l'éditeur de l'indice selon ses méthodes établies.
L'article souligne que le rôle des fonds indiciels n'est pas de juger si une action est chère ou bon marché, mais de reproduire au mieux l'indice lui-même. Ainsi, dès qu'une nouvelle action est officiellement ajoutée, les fonds suivant le S&P 500 doivent l'acheter selon sa pondération.
Par exemple, en pondérant selon la capitalisation boursière librement négociée, si une nouvelle action intégrée a un poids de 0,5 % dans l'indice, un fonds de 100 milliards de dollars entièrement répliquant le S&P 500 devrait théoriquement allouer environ 500 millions de dollars à cette action. Cette demande cumulative, combinée aux besoins des ETF, des fonds de pension et des portefeuilles institutionnels, crée un flux d'achats concentré.
Après inclusion, la hausse n'est pas garantie.
L'article mentionne que le marché a souvent désigné ce phénomène par le terme « effet d'index ». Autrement dit, entre l'annonce de l'inclusion et sa mise en œuvre effective, les actions concernées affichent généralement une forte performance, car certains investisseurs anticipent en se positionnant avant l'arrivée des fonds passifs.
Cependant, une étude de S&P Dow Jones Indices montre que cet effet s'est nettement atténué entre 1995 et 2021. Avec l'augmentation de la liquidité du marché et une meilleure anticipation des transactions, les investisseurs intègrent désormais plus tôt les informations relatives aux ajustements des composants, ce qui réduit l'impact direct de l'inclusion sur les cours des actions.
Cela signifie également que l'inclusion dans le S&P 500 peut générer une demande supplémentaire, mais ne garantit pas une hausse durable du cours de l'action. Une fois l'événement terminé, la performance de l'action reviendra aux facteurs fondamentaux tels que les bénéfices, la valorisation, l'environnement économique et les attentes du marché.
La valorisation à long terme n'est pas nécessairement augmentée pour autant.
L'article cite également une étude de la Réserve fédérale de New York indiquant que les entreprises intégrées au S&P 500 ont souvent déjà connu une croissance de leurs bénéfices, une expansion de leur capitalisation boursière et une hausse de leur cours boursier avant leur inclusion. Autrement dit, de nombreuses entreprises intègrent le S&P 500 parce qu'elles sont déjà plus grandes et ont de meilleures performances, et non parce qu'elles deviennent plus valorisées après leur inclusion dans l'indice.
L'étude révèle que, après avoir éliminé la performance forte antérieure à l'admission, devenir simplement un composant du S&P 500 ne se traduit pas automatiquement par une augmentation permanente de la valorisation.
Ainsi, l'inclusion dans le S&P 500 ressemble davantage à un changement de structure de portefeuille. Elle modifiera qui doit acheter cette action et influencera l'offre et la demande à court terme, mais ne changera pas directement la réalité opérationnelle de l'entreprise.