Le FMI avertit que les stablecoins locaux pourraient accélérer la digitalisation du dollar via des échanges sur chaîne

Le FMI alerte sur le fait que les stablecoins domestiques pourraient accidentellement accélérer la dollarisation numérique Le Fonds monétaire international (FMI) a souligné un risque surprenant : les stablecoins émis en monnaies locales — conçus pour renforcer les paiements nationaux — pourraient en réalité faciliter le passage des utilisateurs vers des actifs numériques dénommés en dollars, accélérant ainsi la « dollarisation numérique ». Ce qui s’est passé Lors d’un discours à l’Université du Cap le 7 août, le premier directeur général adjoint du FMI, Dan Katz, a averti les régulateurs de prendre en compte la manière dont les stablecoins pourraient modifier la demande de monnaies étrangères dans les marchés émergents. Son point central : lorsque des stablecoins domestiques et des stablecoins en dollars fonctionnent sur les mêmes infrastructures blockchain, des outils en ligne tels que les échanges décentralisés (DEX), les pools de liquidité et les transactions peer-to-peer permettent aux utilisateurs d’échanger directement contre des jetons en dollars sans passer par les banques ou les intermédiaires traditionnels de change. Cela pourrait affaiblir le rôle de la monnaie locale et renforcer la demande pour les stablecoins adossées au dollar. Contexte du marché - Le marché des stablecoins a fortement progressé depuis 2021 et s’est stabilisé à environ 300 milliards de dollars au cours de la dernière année. Près de 99 % des stablecoins sont dénommées en dollars américains, ce qui confère aux jetons adossés au dollar une liquidité plus profonde et une acceptation plus large. - Cette domination signifie que les stablecoins en monnaie locale rencontrent une forte résistance pour atteindre la même portée et utilité — même lorsque les régulateurs ou les émetteurs privés tentent de les promouvoir comme alternatives locales. Preuves précoces : Afrique du Sud Katz a cité l’Afrique du Sud comme exemple précoce. Les stablecoins en dollars ont obtenu une adoption limitée là-bas, et encore moins celles dénommées en rand. Pourtant, le volume de trading des stablecoins en dollars américains sur les plateformes sud-africaines est passé de moins de 4 milliards de rand en 2022 à près de 80 milliards de rand au cours des dix premiers mois de 2025 — signe d’une demande croissante pour des jetons en dollars. Katz a appelé à la prudence, soulignant qu’il est trop tôt pour tirer des conclusions fermes sur des tendances à long terme. Comment ce risque fonctionne Lorsque les stablecoins domestiques et en dollars sont interopérables sur la même blockchain : - Les utilisateurs peuvent les échanger directement via des DEX ou des pools de liquidité. - Les transferts peer-to-peer et les wallets en auto-gestion réduisent la dépendance aux banques et aux canaux traditionnels de change. - Ce chemin en ligne peut contourner les contrôles des capitaux et les mécanismes de déclaration que les banques et les courtiers en devise appliquent habituellement. Recherches étayant cette préoccupation La Banque des règlements internationaux (BRI) a abouti à des conclusions similaires. Une étude de la BRI portant sur quatre stablecoins en dollars et 27 monnaies fiduciaires a révélé que plus de 70 % des entrées nettes cumulatives de monnaies fiduciaires dans ces jetons provenaient de monnaies non-dollars, et a lié la demande de stablecoins à la dépréciation des devises et aux écarts entre les prix en ligne et ceux du marché traditionnel de change. La BRI a également observé des flux d’entrée comparables dans des pays malgré les restrictions transfrontalières sur les stablecoins — ce qui suggère que les wallets auto-hébergés et les infrastructures blockchain sans frontières peuvent atténuer les contrôles classiques. Le rapport économique annuel de la BRI pour 2026 réitère la préoccupation selon laquelle les stablecoins en monnaie étrangère peuvent devenir des substituts accessibles à la monnaie nationale dans les marchés émergents, rendant potentiellement les flux de capitaux plus importants et plus volatils. Pas inévitable — le contexte compte Le FMI ne prétend pas que ce résultat est automatique. Katz a souligné que les effets varient selon les pays : - Dans les économies où les résidents détiennent déjà des montants importants en dollars, les stablecoins pourraient simplement numériser des avoirs existants plutôt qu’augmenter la demande totale en monnaies étrangères. - Dans les pays où l’accès au dollar est restreint ou où la confiance dans la monnaie locale est faible, un accès plus facile aux dollars numériques pourrait amplifier la demande pour des actifs étrangers — particulièrement lors de périodes de dépréciation ou d’inflation. Recommandations politiques Le FMI n’appelle pas à une interdiction générale des stablecoins étrangères. Au contraire, Katz a encouragé des réponses politiques ciblées, adaptées aux risques propres à chaque économie : - Soumettre les points d’entrée et de sortie (plateformes d’échange, custodians, entreprises de paiement) à un cadre réglementaire afin que les autorités puissent appliquer la connaissance du client (KYC), la surveillance et le reporting. - Évaluer les implications des points d’échange en ligne où les jetons locaux et en dollars peuvent être échangés librement ; les règles existantes sur le change et les flux de capitaux pourraient nécessiter des mises à jour. - Renforcer la coopération transfrontalière, car les activités peuvent migrer vers des plateformes situées hors juridiction nationale. - Améliorer la collecte de données — le travail du FMI dans le cadre de l’Initiative G20 sur les lacunes statistiques vise à mieux suivre les flux d’actifs numériques et à aider les pays à adapter leurs règles. Un équilibre pragmatique Katz a également reconnu les avantages : les stablecoins peuvent réduire les coûts de paiement et de transfert. Une analyse du FMI citée par Katz suggère que les transferts via stablecoin pourraient coûter moins que la moyenne mondiale des frais de transfert (environ 6,5 %), bien que les frais de conversion et les taux de change puissent réduire ces économies. Les décideurs politiques font donc face à un compromis : exploiter les gains d’efficacité tout en gérant les risques pour la stabilité financière et la politique monétaire que pourrait entraîner un accès plus facile aux stablecoins en dollars. En résumé Les stablecoins domestiques ne constituent pas une défense automatique contre la dollarisation numérique. Si les jetons locaux et ceux adossés au dollar partagent une infrastructure blockchain, ils peuvent créer un pont en ligne vers le dollar — obligeant ainsi les régulateurs à repenser les règles sur le change, les points d’entrée/sortie et la coordination transfrontalière, plutôt que d’assumer que les stablecoins locaux protégeront la souveraineté monétaire.