Article écrit par : Thejaswini M A
Traduit par : Chopper, Foresight News
Je suis à Bangalore, dans le fuseau horaire UTC+5:30, où l’ouverture du marché américain correspond à 19h heure locale. Je couvre les marchés cryptos depuis cinq ans, et pendant ces cinq années, j’ai toujours surveillé les marchés en continu, sans interruption. Ici, pas de pause de négociation, pas de séances pré- ou post-marché : les prix fluctuent sans relâche, jour et nuit, week-ends et jours fériés compris.
Le fonctionnement des marchés financiers traditionnels est totalement différent. Les heures de négociation à la Bourse de New York sont de 9 h 30 à 16 h du lundi au vendredi, heure de l'Est américain ; la Bourse de Londres est ouverte de 8 h à 16 h 30 ; la Bourse de Tokyo est ouverte de 9 h à 15 h 30, avec une pause intermédiaire.
Les principales bourses s'ouvrent tour à tour. Théoriquement, avec la rotation continue du jour et de la nuit à l'échelle mondiale, les capitaux devraient circuler sans interruption, mais dans la pratique, les principales bourses fixent des périodes de négociation déterminées, et les marchés réglementés restent longtemps en pause.
Ce régime horaire provient des limites physiques des appels manuels sur les marchés traditionnels. La technologie informatique aurait dû briser ces contraintes temporelles, mais elle n'a fait que accélérer la conciliation des ordres, tout en conservant les règles fixes d'ouverture du marché.
Les lois de la physique indiquent qu'un objet sans force externe reste au repos. Les heures de négociation des marchés financiers restent inchangées précisément en raison du manque de force motrice pour le changement. Jusqu'au dimanche matin de mai de cette année, où le marché a devancé les banques d'investissement traditionnelles en fixant une évaluation pour l'entreprise d'exploration spatiale SpaceX, brisant ainsi l'ordre établi.
La plateforme Hyperliquid fonctionne sans interruption ; les contrats dérivés associés ont été lancés à 5 h 16 heure mondiale, avec un volume de trading de 33 millions de dollars en 24 heures, alors que des institutions comme Morgan Stanley n'avaient pas encore ouvert.
La zone horaire indienne a justement assisté à ce jeu de tarification atypique. Les médias financiers américains n'ont commencé à en parler qu'à 9h30 heure de l'Est, alors que j'observais le marché depuis l'après-midi.
CME Group est la plus grande plateforme d'échange de dérivés au monde, où les traders institutionnels négocient des contrats à terme sur le pétrole brut, l'or, les taux d'intérêt, les indices boursiers et le Bitcoin, avec un volume quotidien de plusieurs milliers de milliards de dollars. Son histoire remonte à 1898.
Intercontinental Exchange (ICE), qui possède la Bourse de New York et plusieurs plateformes mondiales de produits dérivés, est également un géant du secteur.
Ils contrôlent les infrastructures financières les plus avancées au monde, et les avertissements de risque qu'ils émettent attirent facilement l'attention des autorités de régulation. Actuellement, ces deux institutions font pression sur la Commodity Futures Trading Commission américaine et le Congrès pour exiger une régulation de la plateforme Hyperliquid, l'accusant de ne pas exiger de vérification d'identité, de favoriser facilement la manipulation du marché et de pouvoir être utilisée comme canal d'évasion des sanctions.
La plateforme Hyperliquid ne met en place aucun mécanisme de vérification d'identité. Bien que l'interface web officielle bloque les adresses sanctionnées, le protocole sous-jacent est entièrement ouvert et sans restriction d'accès. Les utilisateurs peuvent contourner l'interface web et interagir directement avec les contrats intelligents, sans aucune vérification d'identité.
La plateforme ne dispose pas de règles de limite de position, tandis que le Chicago Mercantile Exchange limite la taille maximale de position par contrat afin de prévenir la manipulation du marché et d'éviter les risques systémiques. Le Chicago Mercantile Exchange (CME) surveille les modèles de négociation pour prévenir les comportements illégaux tels que les ordres fictifs et la collusion, alors qu'Hyperliquid ne dispose pas de système de surveillance des risques correspondant.
Ces interrogations sont fondées sur des raisons valables. Sous l'effet des mauvaises nouvelles réglementaires, le prix du jeton HYPE a chuté de 9 % le 15 mai ; le 18 mai, deux market makers ont retiré une liquidité de 100 millions de dollars.
Mais les autorités de régulation n'ont pas ciblé les contrats perpétuels cryptos, qui fonctionnent depuis des années sans jamais avoir déclenché d'intervention réglementaire, mais se sont concentrées sur les contrats dérivés du pétrole brut, qui ont généré un volume de 720 millions de dollars pendant les week-ends de fermeture du Chicago Mercantile Exchange, suscitant ainsi l'opposition des institutions traditionnelles.
Les préoccupations du Chicago Mercantile Exchange et de l'Intercontinental Exchange sont compréhensibles, mais elles ne sont pas neutres. Leur modèle économique repose sur des barrières de monopole définies par les règles légales en matière d'heures de négociation. La concurrence technologique au sein du secteur est acceptable, mais la concurrence transversale sur le plan temporel est difficile à tolérer pour les géants traditionnels.
Hyperliquid exploite la fenêtre de fermeture des marchés traditionnels pour négocier du pétrole brut, bouleversant complètement le système temporel des marchés financiers traditionnels. Les institutions établies tentent de faire pression sur les régulateurs pour imposer un horaire de négociation uniforme, tandis que les nouvelles plateformes réclament l'autorisation légale d'ouvrir le week-end.
L'équipe de Hyperliquid compte uniquement 11 personnes et est basée à Singapour. Au cours des 30 jours se terminant le 21 mai 2026, la plateforme a généré 51 millions de dollars de revenus ; en mars de cette année, le volume nominal des produits dérivés a atteint 2,6 billions de dollars.
La plateforme affecte 97 % des frais de transaction à un pool de fonds sur chaîne pour racheter les jetons HYPE. Une petite équipe génère des revenus élevés, avec une productivité par employé extrêmement rare dans les secteurs financier et cryptographique. À la fin mai, le gain annuel de HYPE atteignait 101 %.
Cette compétitivité ne provient pas uniquement de l'avantage technologique des produits dérivés, mais surtout de l'avantage temporel d'une négociation continue 24/7. Les nouveaux contrats introduits ultérieurement ont encore renforcé cet avantage différenciant.
Le 1er mai, sur la plateforme Trade.xyz construite sur Hyperliquid, des contrats perpétuels avant introduction en bourse de Cerebras, entreprise de puces d'intelligence artificielle, ont été lancés, avec une période de contrat couvrant les deux semaines précédant l'IPO officielle.
Au début du marché, on prévoyait une prime de 50 % par rapport au prix d'émission de 185 $, avec un prix d'ouverture estimé à environ 277 $. Au fur et à mesure que les informations étaient mises à jour, une heure avant l'ouverture officielle du NASDAQ, le prix du contrat sur la plateforme s'établissait à 340 $, soit une erreur de seulement 3 % par rapport au prix d'ouverture final de 350 $. Après son introduction, le cours de l'action a augmenté de 89 % par rapport au prix d'émission.
En comparaison, les prévisions des plateformes traditionnelles de marché secondaire comme Forge et EquityZen présentent un écart de 35 % par rapport au prix d'ouverture réel, ce qui démontre la capacité efficace de Hyperliquid à établir les prix. Le mécanisme de découverte des prix est raisonnable lorsque le marché ajuste progressivement les offres au fur et à mesure que les informations se concrétisent.
Le dimanche 17 mai, Trade.xyz a de nouveau lancé le contrat perpétuel avant l'IPO de SpaceX. Le prix de référence initial du contrat était de 150 dollars, il a grimpé à 216 dollars en quelques heures, puis s'est stabilisé à 203 dollars, correspondant à une valorisation globale de l'entreprise de 2,4 billions de dollars.
À cette époque, SpaceX n'avait pas encore publié son prospectus, les analystes de Wall Street n'avaient pas établi d'évaluations, et les présentations aux investisseurs n'avaient pas encore commencé. Les traders du marché n'étaient pas au courant que l'entreprise avait secrètement déposé des documents auprès de la SEC en avril, avec une fourchette d'évaluation prévue de 1,75 à 2 billions de dollars américains.
L'évaluation estimée par le marché a directement atteint la limite supérieure de l'évaluation interne de l'entreprise, sans faire référence à aucun document officiel divulgué. Ce n'est que le 20 mai, plusieurs jours plus tard, que SpaceX a officiellement publié un document d'offre publique de 277 pages.
Actuellement, les trois produits offrent aux investisseurs une exposition à SpaceX selon des logiques de conformité différentes, chaque produit ayant une stratégie juridique distincte.
La plateforme PreStocks utilise une structure d'investissement spécialisé permettant d'acquérir des actions réelles d'entreprises, puis de les fractionner en jetons sur chaîne, permettant aux investisseurs ordinaires de détenir indirectement des parts, devenant ainsi un canal pratique pour investir dans des entreprises technologiques non cotées.
Mais peu avant le lancement des contrats liés à Hyperliquid, les entreprises d'intelligence artificielle Anthropic et OpenAI ont publiquement démenti toute séparation de jetons de parts par des tiers. Certaines plateformes à Hong Kong et aux Émirats arabes unis ont émis des actifs de jetons associés sans l'autorisation des entreprises concernées ; les deux sociétés ont déclaré que ces transferts de parts n'ont aucune valeur légale. Après la diffusion de cette information, le prix du jeton PreStocks a chuté de moitié. Dès que l'entreprise cible formule une objection, les produits dérivés sous-jacents aux actions perdront leur fondement juridique.
Ondo Global Markets émet des jetons d'actions via un courtier américain agréé, chaque jeton étant soutenu par un actif sous-jacent correspondant, avec un cadre réglementaire complet, et la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) met en place les infrastructures de règlement associées.
Mais le plus grand avantage d'Ondo est aussi son plus grand défaut : son entité opérationnelle réelle est clairement identifiable. Dès que les autorités de régulation suspendront les activités ou que des entreprises déposeront des plaintes pour contrefaçon, les institutions et les tiers de confiance concernés seront directement exposés à un risque de responsabilité ; respecter les réglementations devient ainsi une cible facile pour les actions de régulation.
Les contrats perpétuels synthétiques SpaceX lancés par Hyperliquid sont entièrement déconnectés de tout actif sous-jacent réel. Le produit ne repose sur aucune action, aucun organisme habilité ni aucun droit de propriété sur un actif physique ; il s'agit d'un dérivé purement synthétique, dont le règlement s'effectue exclusivement en USDC sur un réseau décentralisé, et dont les échanges sont entièrement axés sur les fluctuations de prix.
Même si SpaceX souhaitait officiellement arrêter les transactions d'évaluation associées, il serait impossible de le faire. Le produit n'a pas d'entité juridique correspondante à tenir responsable, ni d'émetteur centralisé sur lequel exercer une pression ou intervenir.
Ce modèle contourne habilement les risques de responsabilité, n'ayant pas de support physique, il n'est donc pas sujet à des attaques directes.
Cependant, les avantages et inconvénients de ce modèle sont également difficiles à évaluer. Les canaux de transaction sans vérification d'identité permettent à d'énormes montants d'argent de circuler en dehors du système bancaire mondial, ce qui présente effectivement des risques sur le plan de la sécurité nationale. Le 17 mai, Jeff Yan, cofondateur de Hyperliquid, s'est rendu à Washington pour rencontrer des décideurs politiques, ce qui témoigne indirectement des pressions réglementaires sévères auxquelles la plateforme est confrontée.
Le fondateur possède une identité et un historique publics ; si SpaceX intente une action en justice pour contrefaçon de marque ou violation de propriété intellectuelle, des documents juridiques peuvent être déposés en vertu de la loi pour poursuivre la responsabilité.
Cependant, la responsabilité individuelle ne peut pas arrêter l'exécution d'un contrat intelligent. Le produit PreStocks est lié à des actions physiques ; si ces actions perdent leur validité, le produit disparaît. Quant à la plateforme Ondo, une suspension de compte rend son fonctionnement normal difficile.
Les contrats Hyperliquid sont déployés sur du code autonome ; une fois déployés, les contrats intelligents sont immutables et les ordres et transactions sur chaîne continuent de fonctionner automatiquement, même si le fondateur est impliqué dans un litige juridique.
C'est une forme idéalisée de la philosophie décentralisée, mais les opérations réelles présentent encore des lacunes. La plateforme Ondo ne compte que 20 nœuds de validation sur l'ensemble du réseau, et non un grand nombre de nœuds distribués ; les identités sont traçables. Les événements précédents liés aux jetons ont également démontré que les développeurs interviennent selon leur propre jugement dans les opérations de la plateforme, ce qui signifie que les nœuds ne sont pas absolument impénétrables.
Au final, l'avantage temporel du trading continu 24/7 constitue un obstacle fondamental que la finance traditionnelle ne peut reproduire.