TL;DR:
- HYPE a dépassé 62 $ et atteint des niveaux records alors que le marché se concentrait sur le mécanisme interne de rachat de Hyperliquid plutôt que sur la demande d'ETF.
- Le Fonds d'assistance oriente environ 99 % des frais de trading vers des achats HYPE sur le marché ouvert, reliant la demande de jeton à l'activité sur la plateforme d'échange de manière continue.
- Les entrées d'ETF et les détentions du trésor apportent un soutien, mais les rachats trimestriels en baisse et les tokens verrouillés entrant en circulation rendent le volume de trading crucial pendant les cycles de liquidité.
La hausse du HYPE de Hyperliquid a dépassé une simple dynamique de marché pour entrer dans un phénomène structurellement atypique. Le token a dépassé 62 $ et atteint des niveaux records tout en intégrant le top 10 des cryptomonnaies par capitalisation boursière, mais la question la plus importante est ce qui a réellement alimenté cette progression. La force principale n’est pas la demande liée aux ETF, mais une boucle de rachat de protocole qui redirige les revenus de trading vers le HYPE, créant une source persistante de demande sur le marché directement liée à l’activité sur la plateforme d’échange d’Hyperliquid, ce qui fait que cette hausse semble moins comme une simple histoire de listing aujourd’hui pour les traders qui surveillent étroitement la liquidité.
Le moteur de rachat derrière HYPE
Au cœur de la hausse se trouve le Fonds d'aide, qui oriente environ 99 % des frais provenant des futures perpétuels et des marchés spot de Hyperliquid vers des achats d'HYPE sur le marché ouvert. Contrairement à un conseil d'administration qui décide s'il faut autoriser des rachats, ce mécanisme fonctionne de manière continue et automatique, bloc par bloc. Cette conception transforme l'utilisation de la plateforme d'échange en demande de jeton, car une plus grande recette provenant du trading signifie davantage de rachats. Depuis son lancement, Hyperliquid a généré plus de 1,16 milliard de dollars de recettes cumulées, dont presque tout a été utilisé pour acheter à grande échelle son propre jeton via ce même canal automatisé sur les marchés.
L'échelle rend le récit de l'ETF plus petit qu'il n'y paraît au premier abord. Les ETF Spot Hyperliquid ont été lancés en mai et ont accumulé 75 millions de dollars de flux nets totaux cumulés, un jalon significatif pour un actif jeune, mais modeste comparé aux rachats qui ont atteint 316,8 millions de dollars uniquement au T3 2025. Une deuxième couche de demande provient de l'accumulation de trésorerie, avec Hyperliquid Strategies, cotée à la Nasdaq sous le ticker PURR, détenant environ 20 millions de HYPE et déclarant un bénéfice trimestriel de 152,5 millions de dollars, principalement issus de gains non réalisés liés à ces détentions plutôt qu'à un revenu opérationnel, soulignant une exposition concentrée à HYPE elle-même via sa trésorerie.
Pourtant, la même structure qui renforce la thèse haussière accentue également le profil de risque. Les rachats trimestriels de Hyperliquid sont passés de 316,8 millions de dollars au T3 2025 à 192,3 millions de dollars au T1 2026, soit une baisse d’environ 40 % sur deux trimestres. Jusqu’à 90 % des rendements provenant des soldes USDC peuvent également être réorientés vers des rachats et des incitations à l’écosystème, mais ce mécanisme dépend fortement d’un volume de trading soutenu. Si l’activité ralentit tandis que les jetons verrouillés entrent en circulation, l’offre soutenant HYPE, et non seulement le sentiment, pourrait faire face à un test de marché plus difficile lors de futures périodes de stress et de liquidité réduite pour les détenteurs.