Les investisseurs retirent de l'argent des fonds négociés en bourse liés à Hyperliquid pour la première fois depuis le lancement des produits.
Les données de SoSoValue montrent que les trois fonds ont enregistré plus de 13 millions de dollars de sorties nettes en juillet, les mettant sur la voie de leur premier mois négatif après avoir attiré environ 280 millions de dollars depuis leur création.
Près de 27 millions de dollars ont quitté les produits depuis que la demande a inversé au second semestre de juillet, mettant fin à neuf semaines consécutives d'entrées, selon les données de SoSoValue.
Les données provenant de CryptoSlate montrent que le retrait des fonds a coïncidé avec une baisse mensuelle de plus de 13 % du token HYPE de Hyperliquid, qui a été négocié à près de 54 $ cette semaine. Cela représente environ 30 % en dessous de son record de mi-juin à 76 $.
HYPE est désormais sur la voie de son deuxième mois en baisse cette année, alors que Grayscale Research soutient que son prix sous-évalue les revenus générés par le réseau sous-jacent.
Grayscale observe un écart de valorisation malgré une demande en baisse
La reversal des flux d'ETF élargit le fossé entre le sentiment du marché et l'évaluation de Grayscale des économies soutenant HYPE.
Hyperliquid a dépassé 1 milliard de dollars de revenus cumulés du protocole, moins de deux ans après son lancement, selon les données de DeFiLlama. Ce jalon a été atteint malgré un ralentissement général du secteur crypto et un contexte macroéconomique volatil marqué par l'inflation et les conflits géopolitiques.
Ce record opérationnel distingue HYPE des jetons dont la valorisation dépend principalement des récits du marché.
Hyperliquid génère des frais via sa plateforme décentralisée de futures perpétuels et utilise la majeure partie de ces revenus pour racheter HYPE, créant ainsi un lien plus direct entre l'activité de trading et la demande pour le token.
Grayscale a tenté de quantifier cette relation en adaptant le cadre des bénéfices par action utilisé pour les entreprises cotées en bourse en un modèle de « bénéfices par token ». Bien que HYPE ne représente pas une participation dans Hyperliquid, l'asset manager soutient que le mécanisme de rachat du protocole permet à ses revenus de soutenir la valeur du token.
Grayscale estime qu'Hyperliquid pourrait atteindre 1 milliard de dollars de revenus annuels d'ici 2027, soutenu par une reprise du trading crypto et des revenus supplémentaires provenant de son infrastructure de stablecoin.
L'entreprise prévoit qu'entre 270 millions et 310 millions de jetons HYPE seront en circulation d'ici la fin de cette année, en partie selon la rapidité avec laquelle les allocations aux contributeurs clés entreront sur le marché.
Ces hypothèses produisent des bénéfices estimés par token d'environ 3,25 $ à 3,75 $. Au prix utilisé dans l'analyse de Grayscale, HYPE était négocié à environ 15 à 18 fois les bénéfices projetés.
Le directeur général de la recherche de Grayscale, Zach Pandl, a comparé cette évaluation aux multiples attendus d’environ 35 fois les bénéfices pour Coinbase et 40 fois pour Circle. Il a ajouté :
Sur cette base, nous pensons qu’il semble bon marché.
Cependant, cette comparaison a ses limites. Les détenteurs de HYPE ne possèdent pas d'actions dans Hyperliquid, et les revenus du protocole ne leur sont pas distribués de la même manière que les bénéfices corporatifs profitent aux actionnaires.
La valorisation de Grayscale dépend également du maintien d'une activité de trading forte, de la poursuite des rachats et du respect de l'offre de jetons dans sa fourchette prévue.
Les marchés d'actifs traditionnels élargissent le cas de croissance de Hyperliquid
L'expansion d'Hyperliquid sur les marchés liés aux actions, aux matières premières et aux indices commence à réduire sa dépendance au trading crypto.
Les contrats perpétuels liés à des actifs traditionnels ont généré un volume de 25,1 milliards de dollars entre le 13 juillet et le 19 juillet, représentant 52 % du total hebdomadaire de 48,2 milliards de dollars de Hyperliquid, selon les données de Blockworks. C’était la première fois que ces marchés produisaient plus d’activité que toutes les autres catégories d’actifs combinées sur la plateforme.
Les contrats offrent une exposition de prix synthétique plutôt qu'une propriété des actifs sous-jacents. Ils fonctionnent via HIP-3, un cadre qui permet aux développeurs tiers de déployer des marchés perpétuels en utilisant l'infrastructure de trading de Hyperliquid.
Leur croissance est également devenue significative par rapport au marché plus large des dérivés décentralisés. Lorenzo Valente, directeur de la recherche sur les actifs numériques chez ARK Invest, a déclaré qu'Hyperliquid a traité environ 50 milliards de dollars des 79 milliards de dollars de volume de futures perpétuels enregistrés sur les plateformes d'échange décentralisées pendant la semaine mesurée. Environ 26 milliards de dollars proviennent de ses marchés liés aux actifs traditionnels.
Valente a déclaré que l'activité seule a dépassé le volume combiné de contrats perpétuels crypto géré par chaque autre plateforme d'échange décentralisée pendant la période.
Les contrats sur actions individuelles ont conduit l'expansion. Ils ont généré plus de volume HIP-3 que les marchés d'indices et de matières premières depuis juin et représentent récemment environ 61 % de l'activité liée aux actifs traditionnels, selon Valente.
Ce changement ajoute une autre dimension à l'argument de valorisation de Grayscale. Hyperliquid peut désormais collecter des frais de trading issus de la demande liée aux résultats des entreprises, aux prix des matières premières et aux marchés financiers plus larges, plutôt que de dépendre exclusivement de la spéculation sur Bitcoin, Ethereum et d'autres actifs numériques.
Cette diversification ne garantit pas que les prévisions de revenus de Grayscale seront atteintes. Le volume hebdomadaire peut être influencé par une volatilité temporaire, tandis que l'expansion vers les dérivés d'actifs traditionnels introduit des risques réglementaires, de liquidité et liés à la structure du marché qui étaient moins marqués lorsque Hyperliquid se concentrait sur les crypto-monnaies.
Néanmoins, cette expansion renforce l'argument de Grayscale selon lequel Hyperliquid peut élargir sa base de revenus au-delà du trading crypto traditionnel.
Pour l’instant, l’activité de la plateforme se développe plus vite que l’appétit des investisseurs pour son token. Grayscale considère cette divergence comme une preuve que HYPE est sous-évalué, tandis que les sorties d’ETF de juillet montrent que les investisseurs de fonds deviennent moins disposés à attendre que la thèse se concrétise.
Le post Le token d'Hyperliquid s'effondre alors que les investisseurs d'ETF fuient, pourquoi Grayscale pense-t-il qu'il est massivement sous-évalué ? est apparu pour la première fois sur CryptoSlate.