Article écrit par Prathik Desai
Block unicorn
L'horloge n'est pas une bonne solution pour masquer les retards. Pendant des décennies, les marchés financiers ont été construits autour de la vitesse de transmission des informations existantes. Ils ont introduit des horloges de clôture, des règlements par lots et des bourses régionales, ce qui était logique à une époque où la transmission des informations était lente. Mais tout cela a changé. Le capital n'attendra pas. Comme l'eau trouve toujours une fissure, le capital le fera également. La gravité financière l'attirera vers le chemin le plus rapide pour obtenir les informations de prix. Voilà la loi du marché. Les participants au marché ne toléreront pas indéfiniment l'inefficacité.
C'est ce que j'ai observé ces dernières semaines en examinant le développement des marchés financiers du point de vue macroéconomique.
Dans cet article, je vais vous aider à comprendre ce qui a brisé la structure ancienne et liée des marchés financiers pour la transformer en une structure plus efficace et déliée, s'étendant sur différents lieux, formats et moments.
Changement de poste
J'étudie les finances depuis plus de dix ans. Au début de mon apprentissage, je considérais les bourses traditionnelles comme l'incarnation même du marché. Pendant la majeure partie de leur développement, les bourses étaient le point de convergence de tous : acheteurs, vendeurs, régulateurs et technologies qui animent le marché. Elles avaient des indices suivant les actions composantes et une horloge indiquant les heures de négociation, informant tout le monde quand il était possible ou non de trader.
Mais cette situation a changé au cours des dernières années. En fait, au cours des dernières semaines, nous avons observé plusieurs développements confirmant ce changement.
Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a accordé une licence de l'indice S&P 500 à Trade[XYZ], permettant aux déployeurs de marché HIP-3 de lancer sur l'échange Hyperliquid le premier et unique contrat dérivé perpétuel basé sur l'indice S&P 500. L'indice S&P 500 est l'indice américain des grandes capitalisations le plus suivi au monde, suivant les 500 principales entreprises américaines, représentant environ 80 % de la capitalisation boursière totale des États-Unis, soit plus de 61 billions de dollars. Cet indice couvre au moins la moitié de la capitalisation mondiale des actions.
Cet indice, qui existe depuis près de 70 ans, est coté sur un marché créé il y a seulement six mois.
Le lendemain de l'annonce de S&P, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé la demande de Nasdaq pour négocier et régler en token une partie des actions. Nasdaq est l'une des bourses les plus actives au monde, avec un volume de négociation nominal généralement supérieur à celui de la New York Stock Exchange (NYSE), la bourse la plus importante au monde en termes de capitalisation boursière.
Le 16 mars, Cboe Global Markets a soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) une proposition visant à lancer des transactions sur actions américaines « presque en continu (24x5) ». Le plus grand organisme opérant cette bourse financière américaine affirme être prêt à offrir des transactions sur actions en continu dès décembre 2026.
Mais pourquoi cela ? De plus en plus de personnes demandent une extension des heures de négociation des actions américaines.
Ces trois mesures visent conjointement la structure obsolète des transactions groupées. Le marché de contrats à terme sur l'indice S&P 500 lancé par Hyperliquid remet en question la pratique de plusieurs décennies selon laquelle les investisseurs ne pouvaient négocier les indices traditionnels que sur les marchés traditionnels. Il permet également de négocier en continu 24/7 l'un des indices boursiers les plus suivis au monde.
L'initiative de négociation d'actions tokenisées de Nasdaq cible l'infrastructure. Elle introduit une nouvelle forme d'emballage permettant à la même action d'être négociée de différentes manières. Les tentatives précédentes de tokenisation d'actions ont été critiquées par l'industrie.
Investors question whether these tokens confer the same rights as the original shares.
Mais si je vous offrais le même exposant aux actions via un jeton sur la blockchain, tout en conservant les droits de vote et la protection juridique associés aux actions non dématérialisées d'origine, n'accepteriez-vous pas ?
Pourquoi fais-tu cela ? Quel bénéfice en tires-tu ?
Et si vous étiez un investisseur situé hors des États-Unis et que vous souhaitiez accéder plus facilement au marché boursier de la plus grande économie mondiale ? Et si ces actions tokenisées vous permettaient de les intégrer plus facilement à un système de garanties et d’emprunts ?
Ces avantages sont multipliés lorsque vous prenez en compte le trading 24/7.
C’est ce que la Chicago Board Options Exchange (Cboe) critique. Son programme de négociation quasi 24 heures sur 24, 5 jours par semaine, vise à reconnaître que le capital n’attend pas les heures de bureau. Les traders souhaitent toujours exprimer immédiatement leur opinion dès qu’ils obtiennent des informations. Si Cboe ne leur offre pas un marché pour exprimer leur opinion, les traders se tourneront vers d’autres plateformes qui en proposent.
Ce que je dis n'est pas une hypothèse, ni quelque chose qui « pourrait se produire dans un avenir proche ». Cela se produit actuellement, précisément maintenant而 nous parlons.
L'avenir d'une séparation
L'adoption de la scission de produits financiers est la plus évidente sur le marché HIP-3 de Hyperliquid, qui a été officiellement lancé à la fin d'octobre 2025.
Au cours du seul dernier mois, le volume cumulé des échanges sur le marché HIP-3 a augmenté de 72 milliards de dollars américains. Le volume cumulé des quatre mois précédents s'élevait à 78 milliards de dollars américains.
En mars, les marchés perpétuels sur Trade[XYZ] pour les actifs financiers traditionnels et les actions ont représenté 90 % du volume quotidien de HIP-3. Mais ce n'est pas la partie la plus intéressante.
Trade[XYZ] plus de la moitié du volume provient des marchés de contrats perpétuels sur l'argent, le pétrole brut, le brut et l'or.
Hyperliquid propose une plateforme unifiée pour trader des cryptomonnaies au comptant ainsi que des contrats perpétuels sur des cryptomonnaies et des actifs traditionnels. Cela simplifie non seulement le processus de trading sur une seule plateforme, mais offre également une liquidité accrue, une interface utilisateur unifiée et des spreads plus étroits.
Les traders souhaitent toujours négocier certains des actifs les plus volumineux et les plus populaires, incluant les matières premières, les entreprises cotées, les grandes entreprises privées et les indices. Vous pourriez vouloir négocier l'argent, l'or, le pétrole brut, Tesla, Apple, Amazon, Google, un indice suivant les 100 premières entreprises non financières américaines ainsi que l'indice S&P 500 — tout cela peut être réalisé sur la plateforme Hyperliquid.
HIP-3 sépare la fonction d'investissement dans ces actifs de l'infrastructure d'échange existante, tout en suivant toujours les actifs sous-jacents de leur benchmark original. Ainsi, lorsque vous prenez une position longue sur un contrat à terme sur argent sur HIP-3, l'actif sous-jacent suivi reste lié à la valeur d'une once d'argent dans la source de données Pyth.
Les traders choisissent de trader l'argent sur HIP-3 plutôt que sur les plateformes précédentes, car HIP-3 ne fait aucune distinction entre les traders américains et non américains, et ne respecte aucune heure spécifique. Lorsqu'un événement se produit et que les traders souhaitent exprimer leur opinion via la tarification d'un actif, HIP-3 leur offre un marché sans tenir compte de leur géographie ou de leur fuseau horaire.
Au cours des dernières semaines, la position ouverte (OI) sur la plateforme Hyperliquid a connu une croissance significative, illustrant pleinement les résultats mentionnés ci-dessus. L'OI mesure la valeur totale des positions dérivées non clôturées. Contrairement au volume de trading, qui reflète l'activité transactionnelle, l'OI indique les engagements de trading.
Le volume de positions ouvertes au 1er mars s'élevait à 1,13 milliard de dollars américains, doublant pour atteindre 2,2 milliards de dollars américains au 1er avril. Cela indique que les traders manifestent une confiance croissante envers les contrats perpétuels de Hyperliquid et immobilisent leurs fonds.
Ces indicateurs montrent que, lorsque l'accès au marché est plus facile et comporte moins de frictions, les traders ne sont pas fidèles à une plateforme ou à une catégorie d'actifs particulière. Ils choisissent n'importe quelle plateforme offrant de la volatilité, de la commodité et de la liquidité.
C'est pourquoi des institutions traditionnelles telles que le S&P, le Nasdaq et la Bourse des options de Chicago prennent des mesures pour reconnaître ce comportement.
Au moins deux événements récents ont démontré l'importance du trading 24/7 et de la volatilité du marché pour les traders.
Saurabh a écrit sur Twitter de Decentralised.Co : « Le 28 février, les États-Unis et Israël ont attaqué l'Iran pendant la fermeture des marchés traditionnels. Quelques heures plus tard, les contrats perpétuels liés au pétrole sur la plateforme Hyperliquid ont augmenté de 5 %, les traders intégrant en temps réel cet choc. »
Dans les deux semaines suivant l'éclatement de la guerre, le volume des contrats perpétuels liés au pétrole a bondi de 200 millions de dollars à 6 milliards de dollars cumulés.
Un grand risque des nouvelles plateformes est la liquidité. Si la liquidité est insuffisante, la spread d'achat-vente peut s'élargir, entraînant un désavantage de prix plus important pour les traders par rapport à d'autres plateformes.
Il y a deux semaines, alors que le président américain Trump négociait avec des responsables iraniens en vue d'organiser des « pourparlers fructueux », la plateforme Hyperliquid a démontré sa forte liquidité. Les contrats à terme sur l'indice S&P 500, récemment lancés sur la plateforme HIP-3, suivent avec précision, à la minute près, les mouvements des contrats à terme E-mini S&P 500 de la Chicago Mercantile Exchange (CME).
Bien que les contrats perpétuels sur chaîne soient environ 50 à 70 points en dessous de l'ES, l'amplitude des mouvements de prix est similaire.
What does this mean?
Pendant des décennies, les marchés traditionnels ont été liés ensemble et contrôlés en termes de lieu (bourses), de temps (horaires de négociation) et de produits (indices / contrats).
Ils ont choisi de maintenir le statu quo parce qu'ils n'ont pas mis en place les mécanismes nécessaires pour résoudre les inefficacités telles que les retards temporels, les restrictions horaires de négociation et les limitations réglementaires pour les investisseurs non américains. Au lieu de cela, ils ont caché ces inefficacités et les ont présentées comme des systèmes procéduraux visant à créer des institutions fiables, afin d'attirer les investisseurs.
Les gens continuent de trader et d'investir, non parce qu'ils sont stupides ou qu'ils croient aux discours vendus par les marchés financiers traditionnels, mais parce qu'ils n'ont pas le choix. Cette situation a commencé à changer avec l'apparition de la blockchain, qui a offert au monde des marchés sur chaîne, rendant le trading et l'investissement plus accessibles que jamais.
People saw this opportunity and seized it.
Ils n’ont jamais eu à cœur les changements de structure de marché, et cela ne changera pas à l’avenir. Ils se moquent totalement que la nouvelle structure soit regroupée ou non regroupée. Quelles que soient les réticences des institutions existantes, ils adopteront toute nouvelle structure de marché qui permet aux traders et aux investisseurs d’exprimer plus facilement leurs opinions à l’aide d’instruments financiers. Que cette structure provienne des géants traditionnels comme Nasdaq, la Chicago Board Options Exchange ou le S&P 500, ou bien de plateformes permissionless fonctionnant sur la blockchain, n’a aucune importance.
Le secteur financier continue inlassablement d'évoluer et adopte toute structure capable de réduire l'écart entre la survenance d'un événement et son expression en prix.
Des événements importants se produisent en permanence partout dans le monde. Alors, pourquoi les prix devraient-ils attendre que l'horloge dans un immeuble aux murs de verre à New York commence à avancer lundi matin ?