Le token HYPE de Hyperliquid a atteint des niveaux records, mais cette hausse est moins alimentée par la demande d'ETF institutionnels que par un système agressif de rachat protocolaire. Ce mécanisme a créé une boucle de rétroaction puissante reliant directement le prix de HYPE à l'activité de trading sur la plateforme d'échange.
Points clés :
- Hyperliquid a réaffecté 99 % des frais à des rachats de HYPE, aidant à faire dépasser le token les 62 $ .
- Les rachats HYPE ont atteint 316,8 M$ au T3 2025, dépassant largement les entrées initiales des ETF dans Hyperliquid.
- La hausse de HYPE de Hyperliquid dépend désormais fortement du volume de trading de futures perpétuels.
La hausse de Hyperliquid est alimentée par son mécanisme de rachat, et non par les ETF
Le token HYPE de Hyperliquid est devenu l'un des actifs les plus performants du crypto cette année, dépassant 62 $ et se plaçant parmi les 10 premières cryptomonnaies selon la capitalisation boursière. Une grande partie du discours public attribue ce rallye au lancement des premiers fonds négociés en bourse (ETF) spot Hyperliquid aux États-Unis et à l'adoption croissante par les institutions.
Mais une récente recherche de Forbes research montre que la force bien plus importante derrière la hausse des prix réside au sein même du protocole.
Hyperliquid reverse presque l'intégralité de ses revenus de trading en achetant continuellement du HYPE sur le marché ouvert via un mécanisme appelé le Fonds d'assistance. Data de Defillama montrent que près de 99 % des frais générés par les marchés de futures permanents et spot de la plateforme sont acheminés vers ce programme.
Contrairement aux rachats d'actions corporatifs, ces achats ne sont pas discrétionnaires. Le protocole convertit automatiquement les frais de trading en achats de HYPE bloc par bloc, indépendamment des conditions du marché. Depuis son lancement, Hyperliquid a généré plus de 1,16 milliard de dollars de revenus cumulés, dont presque tout a été utilisé pour acheter son propre token. Au troisième trimestre 2025 uniquement, le protocole aurait racheté 316,8 millions de dollars de HYPE.
L'échelle dépasse de loin les entrées récentes des ETF. Les ETF Spot Hyperliquid, lancés en mai, ont attiré 75 millions de dollars de flux nets cumulés, un jalon significatif pour un actif relativement récent. Mais comparés à un mécanisme de rachat dépensant des centaines de millions de dollars par trimestre, les flux des ETF restent modestes. La structure crée efficacement un ordre d'achat permanent sous le jeton.
Un soutien supplémentaire provient de Hyperliquid Strategies, une société de trésorerie cotée à Nasdaq sous le ticker PURR. L'entreprise existe principalement pour accumuler et détenir HYPE et contrôle actuellement environ 20 millions de jetons. Son dernier bénéfice trimestriel de 152,5 millions de dollars provient presque entièrement des gains non réalisés liés à ses détentions de HYPE.
Une troisième couche de demande provient des réserves de stablecoin. Dans le cadre de l'accord USDC de Hyperliquid, jusqu'à 90 % des revenus générés par les soldes USDC sur la plateforme sont réaffectés aux rachats et aux incitations à l'écosystème. Ensemble, ces mécanismes canalisent plusieurs flux de revenus vers le même token.
Les rachats d'Hyperliquid sont fortement liés au flux de revenus
L'activité sous-jacente reste solide. Hyperliquid est devenu l'une des principales plateformes décentralisées de futures perpétuels, générant des frais de trading réels plutôt que de compter sur des incitations token inflationnaires qui caractérisaient les cycles précédents de crypto. Toutefois, cette structure crée une dépendance critique : le prix de HYPE est de plus en plus lié au volume de trading sur une seule plateforme.
Cette relation fonctionne dans les deux sens.
Alors que l'activité crypto ralentit, les rachats diminuent parallèlement aux revenus. Les rachats trimestriels de Hyperliquid sont déjà passés de 316,8 millions de dollars au T3 2025 à 192,3 millions de dollars au T1 2026, soit une baisse d'environ 40 % sur deux trimestres.
En même temps, davantage de jetons verrouillés entreront progressivement en circulation, augmentant la pression de vente potentielle que le Fonds d'assistance doit absorber simplement pour stabiliser les prix.
Le résultat est un jeton dont le scénario haussier et le profil de risque sont fondamentalement liés. Tant que l'activité des futures perpétuels continue de s'étendre, le mécanisme de rachat reste puissant. Mais si les volumes de trading diminuent brusquement lors d'un repli plus large du crypto, le mécanisme soutenant le prix pourrait s'affaiblir précisément au moment où les investisseurs recherchent le plus activement la liquidité.
Pour l'instant, la hausse de Hyperliquid reflète plus qu'un enthousiasme du marché. Elle reflète un protocole qui achète systématiquement son propre token à grande échelle.