Les hedge funds ont pris une très grande position vendeuse contre le yen japonais, puis le yen a évolué contre eux. Les données de la CFTC montrent que les fonds leviers ont accumulé des positions courtes nettes d'environ 138 000 contrats en futures sur yen au 30 juin 2026, le niveau le plus élevé depuis 2007. Le yen s'est ensuite renforcé fortement, suivie d'un délestage rapide.
Comment le trade est devenu si important
La logique derrière la vente à découvert du yen était simple : le Japon maintenait les taux d'intérêt près de zéro, tandis que la Réserve fédérale américaine les maintenait à des niveaux nettement plus élevés. Emprunter dans une devise à faible taux pour investir dans des actifs à rendement plus élevé, le classique carry trade, faisait du yen une devise de financement naturelle pour les fonds mondiaux.
Le taux de change USD/JPY a reflété la pression. La paire a brièvement dépassé 162, ce qui signifie que le yen était à son niveau le plus faible face au dollar depuis 1986.
L'intervention qui a tout changé
Le ministère des Finances du Japon a agi avec détermination. Une intervention coordonnée des États-Unis et du Japon à la fin juillet et au début août 2026 a stabilisé le cours. Le Japon avait déjà dépensé environ 11,73 billions de yens, l'équivalent d'environ 72,7 milliards de dollars, entre la fin avril et la fin mai lors de précédents cycles de soutien à la monnaie.
L'effet sur les positions a été rapide et significatif. Au 4 août 2026, les contrats nets courts détenus par les fonds leviers avaient chuté à environ 63 600, soit une réduction de plus de 50 % en quelques semaines.
Le plus récent rapport de engagement des traders de la CFTC, couvrant la semaine se terminant le 25 août 2026, a montré que les grands spéculateurs détenaient une position nette courte de 63 298 contrats, en baisse de 10 405 contrats par rapport à la semaine précédente. Les fonds leviers se situaient spécifiquement à une position nette courte de 77 042 contrats à cette même date.
Ce que les positions courtes restantes signifient pour les marchés
Les analystes de JPMorgan ont souligné que les positions vendeuses restantes sont estimées à plus de 100 milliards de dollars de valeur notionnelle, et ils prévoient un risque significatif de couverture accélérée des short si le USD/JPY tombe en dessous de 155.
La préoccupation de JPMorgan concernant les plus de 100 milliards de dollars restants en exposition baissière est essentiellement un avertissement selon lequel l'épisode de volatilité pourrait ne pas être terminé. Avec 77 042 contrats nets vendeurs toujours présents sur les livres des fonds leviers fin août, le marché a absorbé un grand délestage, mais n'a pas entièrement éliminé la position. Tout nouveau catalyseur, qu'il s'agisse d'un changement de taux de la Banque du Japon, d'une autre série d'interventions ou d'une évolution des attentes en matière de taux aux États-Unis, pourrait relancer le squeeze.