Auteur : Viki_Nan.mp3
Premièrement, cet article n'est pas un FUD contre Hashkey ou HSK, mais plutôt un partage de ma compréhension du point de vue de la comptabilité.
J'ai personnellement participé en profondeur à des audits financiers d'entreprises cotées sur les marchés A/H.
Je pense que relativement peu de personnes parviennent à concilier : comprendre les normes comptables, maîtriser les cryptomonnaies, et être à la fois disposées et capables d'exprimer librement leur compréhension.
J'espère que mon interprétation aidera les détenteurs de tokens HSK à comprendre, sous un angle supplémentaire, le traitement comptable de l'IPO de Hashkey et son impact potentiel sur la classification des tokens HSK.
I. Contexte et définition : Compte à utiliser pour les jetons émis par l'échange — passif contractuel ou passif financier ?
✅ Consensus sur le côté actif : relativement unifié
Les actifs numériques sont comptabilisés comme stocks ou actifs incorporels, ce qui fait peu de controverse. Bien qu'il n'existe pas encore de normes comptables internationales explicites, cette classification reste considérée comme raisonnable dans l'industrie. Vous pouvez consulter les états financiers d'OSL : la classification des actifs numériques ne présente pratiquement aucune différence fondamentale par rapport au prospectus de Hashkey. Les normes américaines présentent des écarts légèrement plus importants (vous pouvez consulter les états financiers de Coinbase), mais nous n'aborderons pas ce point pour l'instant.
❓Différences sur le passif : Comment les échanges doivent-ils comptabiliser leur propre token de plateforme, HSK ?
Comprendre d'abord pourquoi il s'agit de « passifs » : car l'échange est l'émetteur des jetons, et l'émission de jetons crée une « obligation ».
Cependant, comme très peu d'entreprises cotées émettent des jetons de plateforme, il existe presque aucun précédent pour ce type de traitement. J'ai trouvé un autre échange coté au Canada qui a émis son propre jeton de plateforme, INX, comme cas de comparaison.
HashKey (selon les normes IFRS 15) : classé comme passif contractuel (défini comme une « obligation de performance » ; l'entreprise ne doit pas d'argent aux détenteurs de HSK, mais des services futurs, tels que des déductions de frais de transaction ou des avantages membres).
INX (selon les normes IFRS 9) : classé comme passif financier (les jetons représentent un droit sur les flux de trésorerie futurs ou les actifs de l'entreprise pour les détenteurs d'INX).
Core : Pourquoi une entreprise cotée en bourse définirait-elle un jeton qu'elle a émis et qui est négocié sur le marché secondaire comme une « obligation d'exécution » ?
Cette classification permet d'éviter la volatilité des marchés financiers. Si les jetons sont classés comme passifs financiers, ils doivent être évalués à leur juste valeur ; une hausse du prix des pièces entraînera une augmentation des passifs de l'entreprise et une chute des bénéfices (inversement, une baisse du prix entraînera une réduction des passifs et une augmentation soudaine des bénéfices) ; en revanche, si les jetons sont classés comme passifs contractuels, leur valeur peut être figée au coût historique.
Deuxième point : Perspective comptable — Analyse des écritures comptables liées à la pièce de plateforme HSK et interprétation du texte du prospectus
Grâce à l'expérience acquise au fil des ans avec les rapports financiers, certaines parties du rapport financier du prospectus méritent une attention particulière. Ces passages constituent des explications importantes, présentant une orientation claire ; ils doivent être interprétés en conjonction avec des hypothèses sur les écritures comptables :
Déduction des écritures comptables :
Confirmation initiale (lorsque HashKey attribue HSK en récompense aux employés, KOL ou fournisseurs de liquidité)
Débit : Coût des ventes / Frais de vente / Frais de gestion / Frais de recherche et développement (au coût juste valeur à la date d'attribution)
Crédit : passif contractuel
Remarque : Cette étape représente une dépense de coûts, qui réduit réellement le bénéfice de la période. Le prospectus indique que les coûts associés à HSK en 2024 ont atteint 176,7 millions de dollars de Hong Kong. C'est la raison pour laquelle le prospectus mentionne ces deux phrases :
Les passifs contractuels ont augmenté, principalement en raison de la hausse de la distribution de HSK.
Les fluctuations des coûts d'exploitation et des dépenses de HSK ont eu un impact sur nos résultats opérationnels. (Payer les salaires ou acheter avec des cryptos : plus de cryptos émises, plus hauts coûts)
État intermédiaire (période de détention) : Les fluctuations de prix n'affectent pas le solde de la dette, car le coût historique est verrouillé.
Reconnaissance de l'annulation (lorsque de très rares utilisateurs utilisent des HSK pour compenser les frais de transaction, ou lors de la reconnaissance des revenus selon les règles de Breakage) :
Emprunt : passif contractuel
Crédit : Revenus d'exploitation
Note : Les fluctuations du prix de marché de HSK n'ont aucun impact et ne sont pas censées avoir un impact significatif sur nos passifs contractuels ou les revenus reconnus ultérieurement. (Mesure au coût historique : même si une baisse du prix de HSK en 2025 est mentionnée, le bilan de l'entreprise ne sera ni réduit ni augmenté en conséquence.)
Trois : Qu'est-ce que la rupture des passifs de contrat ? Quels effets la rupture à 95 % de HSK entraînera-t-elle ?
Décomposition du concept :
Il faut d'abord comprendre les passifs contractuels et ce qu'est le Breakage (pertes/droits non exercés) ?
Les passifs de contrat représentent les services que l'entreprise doit fournir aux utilisateurs (par exemple, le droit à une déduction de frais), et constituent une obligation d'exécution.
Breakage : La partie des droits que l'entreprise anticipe que les utilisateurs n'exerceront jamais. Dans les industries traditionnelles (comme Starbucks), cela désigne généralement les cartes-cadeaux perdues par les utilisateurs ; dans Web3, cela peut faire référence à l'abandon volontaire de crédits par les utilisateurs dans le but de spéculer sur la détention de cryptomonnaies.
Niveau des données :
L'estimation de la direction : 5 % seront utilisés (Utilization), 95 % sont des pièces mortes / ne seront pas exercées (Breakage).
Données réelles : un taux d'utilisation réel de 0,49 % à 1,71 %.
Conséquences financières :
Selon la méthode proportionnelle de l'IFRS 15, la formule de reconnaissance des revenus est essentiellement :
Revenu confirmé = montant réellement utilisé / taux d'utilisation total attendu
En utilisant les données de HashKey (taux d'utilisation attendu de 5 %) :
Revenu confirmé = Montant réellement utilisé / 5 % = Montant réellement utilisé * 20
Les états financiers reconnaissent les revenus à un taux accéléré de 20 fois, selon les estimations comptables de la direction. Pour chaque dollar réellement déduit par l'utilisateur, 20 dollars de revenu sont reconnus dans les états financiers.
Quatrième : le décalage à deux niveaux — pourquoi 95 % des pièces mortes existent
Décalage un : Décalage d'identité (analyse de la chaîne de circulation)
Entreprise → fournisseur/employé : traité comme un salaire (inclus dans les coûts de Hashkey).
Fournisseur -> Investisseur : Vente pour réaliser des gains (casse se produit).
Investisseurs : Accumuler des cryptomonnaies en attendant une hausse (abandonner l'utilisation).
Conclusion : Les personnes qui reçoivent des cryptomonnaies ne les conservent pas, et celles qui les conservent ne les « utilisent » pas ; la fonctionnalité utility est largement inopérante (95 % de défaillance).
Décalage deux : Mauvaise positionnement du jeton
Perspective entreprise : Pour l'entreprise, les jetons constituent une passivité contractuelle.
Perspective de l'investisseur : Pour les investisseurs, les jetons sont des actifs financiers.
Le déséquilibre réside dans le fait que, normalement, les passifs de contrat correspondent aux actifs de contrat, et les passifs financiers correspondent aux actifs financiers — c’est la manière dont les deux parties contreparties enregistrent leurs comptes respectifs. Actuellement, ce déséquilibre se traduit par : passif de contrat contre actif financier.
Cinq : Hypothèses alternatives — Dans quel autre compte pourrait-on inclure les passifs contractuels s'ils n'étaient pas pris en compte ?
Hypothèse : Si classé comme passif financier (Financial Liability, méthode similaire à celle d'INX) ?
Méthode d'évaluation : évaluation à la juste valeur.
Impact financier : hausse du prix de la crypto = perte importante ; baisse du prix de la crypto = gain important.
Comparaison : le compte de résultat passera d'une logique de « revenus opérationnels » à une logique de « revenus d'investissement », avec une volatilité très élevée.
Pourquoi choisir les passifs contractuels ?
Évitez la volatilité causée par une augmentation ou une chute brutale des prix des cryptomonnaies.
Poser les bases de la croissance des revenus principaux.
L'utilisation des règles IFRS 15 permet de réaliser une libération lisse des bénéfices.
Sixième : Le paradoxe de la vérification et de la conformité — Les zones grises créées par le retard des normes comptables par rapport à l'évolution du Web3
Défi de la substance sur la forme :
Forme juridique : HSK ne correspond effectivement pas à la définition d'un passif financier ou d'un instrument de capitaux propres. Tant que la fonction de compensation existe, il s'agit d'une obligation d'exécution.
Substance économique : 95 % ou plus des personnes considèrent HSK comme une action à spéculer. On peut appliquer la phrase « les maisons sont pour habiter, pas pour spéculer » à la pièce HSK en la comprenant comme « les cryptos sont pour les utiliser, pas pour les spéculer ».
Le dilemme de l'auditeur :
Pourquoi reconnaître un taux d'utilisation attendu de 5 % ? Parce que les données historiques s'élèvent à 0,49 %, ce qui constitue une estimation comptable de la direction. Cela revient à dire que la direction assume cette responsabilité, et que le montant de revenu reconnu dans cette partie a un impact limité.
Conformité du point de vue de l'audit, mais logique à revoir. C'est le retard des normes comptables face à Web3.
Sept. Réflexions pour les investisseurs en tokens
Le dilemme des détenteurs de HSK : vous détenez un actif que l'émetteur définit clairement comme un « passif contractuel » — le considérez-vous toujours comme un « actif financier » ?
Avertissement de risque : Si l'écosystème connaît réellement une croissance et que les utilisateurs commencent effectivement à utiliser massivement HSK pour les remises (bien que cette possibilité soit extrêmement faible), l'hypothèse de 95 % de rupture s'effondrerait-elle, exposant l'entreprise à un recul de revenus ?