L'entreprise brésilienne de gestion d'actifs cryptographiques Hashdex a déposé auprès de la SEC américaine le 3 août une annonce de fermeture et de liquidation de son ETF spot Bitcoin américain (NYSE Arca : DEFI). Les négociations ont été suspendues et l'ETF a été retiré de la cote après la clôture du 17 août, avec la distribution des fonds provenant de la vente des bitcoins aux actionnaires d'ici le 28 août. À la date du 30 juillet, ce fonds ne comptait plus que 14,7 millions de dollars en actifs et 225 bitcoins, devenant ainsi le premier ETF spot Bitcoin américain à entrer en liquidation depuis leur lancement en janvier 2024. Pendant la même période, le fonds IBIT de BlackRock détenait 47,08 milliards de dollars, soit une différence de 3 200 fois.
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Le gestionnaire d'actifs crypto-brésilien Hashdex a annoncé, dans un document déposé auprès de la SEC le 3 août, la fermeture et le liquidation de son Hashdex Bitcoin ETF (NYSE Arca : DEFI). Ce fonds, le seul du Hashdex Commodities Trust, avait une taille d'environ 14,7 millions de dollars au 30 juillet.
L'horaire est fixe. Les actionnaires peuvent vendre leurs actions sur NYSE Arca avant la clôture du 17 août, et le fonds cesse d'accepter les commandes de souscription des participants autorisés (AP, les market makers responsables des souscriptions et rachats de l'ETF) le même jour, suivie de la suspension de la cotation. Les actionnaires qui détiennent encore des actions jusqu'à la dernière minute devraient recevoir des liquidités vers la fin du 28 août.
Hashdex cite dans son annonce des raisons telles que la taille des actifs, la liquidité des transactions, les coûts opérationnels, l'intérêt des investisseurs et la position de ce fonds au sein de sa gamme de produits indexés. L'entreprise souligne également qu'elle gère toujours plus de 200 millions de dollars d'autres produits sur le marché américain.
Ce que peu de gens remarquent, c’est le dernier rappel dans l’annonce officielle. Le montant attribué équivaut à la valeur nette à la date de liquidation, et prend en compte les coûts de clôture, les frais de transaction, ainsi que les variations de prix survenues pendant la vente des bitcoins par le fonds. Hashdex indique directement : « Ces variations peuvent être importantes ». Cela signifie que le montant que les investisseurs récupéreront dépend des cours des quelques jours pendant lesquels les 225 bitcoins auront été vendus, et personne ne peut en garantir le montant.
225 bitcoins ne suffisent pas à soutenir un ETF
La position finale de DEFI est de 225 bitcoins, avec une valeur nette d'environ 14,25 millions de dollars et 200 000 actions en circulation. Ce chiffre est presque invisible dans le classement des ETF américains au comptant sur le bitcoin.
La taille d'IBIT de BlackRock est de 47,08 milliards de dollars, soit environ 77,6 milliards de dollars pour l'ensemble du marché américain des ETF physiques sur Bitcoin. Le plus petit avant-dernier, WisdomTree BTCW, détient 142,4 millions de dollars, soit près de 10 fois plus que DEFI. DEFI n'est pas seulement le plus petit, mais il est aussi nettement en dessous du deuxième plus petit en termes de volume.
À mesure que la taille augmente, les coûts restent fixes ; les dépenses administratives, de garde, d'audit et de conformité pour une liste à la NYSE Arca ne diminuent pas simplement parce que le fonds est petit. C'est la raison pour laquelle, selon l'industrie, les produits cryptos qui ne parviennent pas à lever plus de 100 millions de dollars ont du mal à être rentables. Le taux de frais internes de DEFI est de 0,90 %, ce qui équivaut à un revenu annuel d'environ 130 000 dollars — un montant à peine suffisant pour embaucher une équipe dédiée.
Plus important encore, DEFI n’a jamais vraiment décollé. La plus grande taille historique enregistrée de ce fonds est survenue le 9 mai 2025, à environ 17,54 millions de dollars. Il n’a pas chuté depuis un sommet, mais a simplement progressé sur une ligne horizontale jusqu’à ce que l’entreprise décide d’arrêter.
