Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a déclaré que la pression sur le modèle de cumul de bitcoin à effet de levier de la stratégie ajoute de la volatilité au marché du BTC plus large après que l'entreprise ait révélé la vente de 32 bitcoin le 1er juin.
La vente a été modeste par rapport aux actifs totaux de Strategy, mais elle a changé le sentiment du marché, car l'entreprise est longtemps considérée comme le plus grand acheteur corporatif de bitcoin. Strategy détient plus de 818 000 BTC et est souvent décrite comme détenant environ 840 000 BTC, avec cette position évaluée à près de 55 milliards de dollars aux prix récents.
La base de coût en bitcoin de l'entreprise est estimée à environ 61,8 milliards de dollars à 63,8 milliards de dollars, avec un prix d'achat moyen de 75 500 $ à 75 700 $ par BTC.Avec le bitcoin négocié près ou en dessous de 62 000 $, la stratégie fait face à une perte non réalisée estimée entre 11 et 12 milliards de dollars.
La vente de 32 BTC de la stratégie attire l'attention du marché
Grayscale a déclaré que la vente de 32 BTC a contribué à déclencher une nouvelle vague de volatilité, car elle a soulevé des questions sur la capacité de la stratégie à continuer d'acheter du bitcoin au même rythme. Le montant vendu était mineur, mais cette action a attiré l'attention car la stratégie était connue pour son accumulation à long terme plutôt que pour la vente.
Peter Schiff a également commenté la vente, affirmant que les années d'achat de plus de 840 000 BTC par Strategy ont contribué à faire grimper le bitcoin et que tout changement dans l'approche de l'entreprise peut affecter la confiance du marché. Schiff a déclaré que Strategy est désormais le plus grand acheteur de bitcoin et le plus grand perdant de bitcoin, en référence à sa perte comptable actuelle.
Les actions de la stratégie ont également persisté sous pression. Les commentaires du marché ont montré que MSTR était négocié comme un proxy levier pour le bitcoin, avec un bêta proche de 1,77. L'entreprise a précédemment ciblé la détention d'1 million de bitcoin d'ici la fin de 2026, ce qui nécessiterait l'achat d'environ 180 000 BTC supplémentaires, selon le solde final déclaré.
Le prix de STRC exerce une pression sur le modèle de trésorerie
L'accent s'est déplacé vers Stretch, l'instrument de capital-actions privilégiées perpétuelles à taux variable de Strategy, qui est négocié sous STRC. Ce produit est conçu pour être négocié autour de 100 $ l'action et verse actuellement un dividende de 11,5 %.
STRC a récemment négocié en dessous de 100 $, ce qui signifie que les investisseurs exigent un rendement plus élevé. Si la stratégie augmente le dividende pour soutenir le prix des actions privilégiées, ses obligations futures de trésorerie augmenteraient. Grayscale a déclaré que cela pourrait rendre le modèle de financement de l'entreprise plus difficile et augmenter le risque de ventes supplémentaires de bitcoin.
Le souci est que des obligations de dividendes plus élevées pourraient réduire la capacité de la stratégie à émettre des actions privilégiées de manière efficace et à continuer d'acheter du BTC. Aux prix actuels des actions MSTR et STRC, Grayscale a déclaré que la capacité de la stratégie à accumuler davantage de bitcoin semble plus limitée qu'auparavant.
Les critiques ont également exprimé des préoccupations concernant une charge de dividendes qui pourrait dépasser 1 milliard de dollars par an si les obligations liées aux actions privilégiées continuent de s'étendre. Les partisans du modèle affirment que la stratégie dispose toujours d'un accès aux marchés des capitaux et que la volatilité du bitcoin fait partie de la stratégie à long terme de l'entreprise.
Les pertes du trésor des actifs numériques s'élargissent
La pression sur Strategy intervient alors que d'autres entreprises de trésorerie en actifs numériques font face à de importantes pertes non réalisées. Les données de marché citées par les traders indiquent que Strategy est en baisse d'environ 11,07 milliards de dollars sur le BTC, Bitmine de 9,58 milliards de dollars sur l'ETH, SharpLink de 1,59 milliard de dollars sur l'ETH, Metaplanet de 1,38 milliard de dollars sur le BTC et Forward Industries de 1,13 milliard de dollars sur le SOL.
Grayscale a déclaré que la santé à long terme du bitcoin pourrait bénéficier d'une moindre concentration de BTC sur les bilans des trésoreries d'actifs numériques à effet de levier et d'une répartition plus large sur des bilans corporatifs diversifiés. L'entreprise a également indiqué que des acheteurs supplémentaires pourraient être nécessaires avant que le bitcoin ne puisse former un fonds durable.
Le bitcoin a également fait face à une pression due à des flux d'ETF faibles, une liquidité réduite et une rotation des capitaux vers les actions d'intelligence artificielle.Michael Saylor a déclaré que la faiblesse récente reflète un déplacement des capitaux vers les infrastructures d'IA, et non un changement de la perspective à long terme du bitcoin.
Grayscale s'attend toujours à une reprise du bitcoin au cours des prochains mois, mais a indiqué que le BTC pourrait être en retard par rapport à d'autres segments du marché des cryptomonnaies qui bénéficient plus directement d'une clarté réglementaire à court terme.