Grayscale affirme que les coffres sur chaîne pourraient devenir le prochain produit crypto à connaître une large adoption dans la finance traditionnelle. Ces structures ressemblent à des obligations de prêts garanties, mais utilisent des contrats intelligents pour gérer les actifs et distribuer les rendements.
Points clés
- Grayscale affirme que plus de 3 000 coffres sur chaîne détiennent 7 milliards de dollars, les positionnant comme le prochain produit TradFi du crypto.
- Les coffres Ethereum, Base et Solana pourraient exercer une pression sur le marché CLO de 1,5 billion de dollars avec des infrastructures moins chères et plus transparentes.
- Grayscale affirme que l'adoption dépend des règles américaines, alors que 57 curateurs gèrent 79 % dans des stratégies en stablecoin.
Grayscale suit des actifs de 7 milliards de dollars dans ses coffres tandis que Wall Street s'intéresse au crédit sur chaîne
Les stablecoins et les actifs tokenisés ont déjà commencé à redéfinir la finance traditionnelle. Grayscale s'attend désormais à ce que les coffres sur chaîne deviennent la prochaine innovation crypto à passer au grand public.
Les vaults regroupent les fonds des investisseurs et les déploient dans des stratégies génératrices de rendement. Leurs règles d'investissement varient. Toutefois, beaucoup opèrent dans des limites de risques prédéfinies et s'appuient sur des gestionnaires professionnels, appelés curateurs, pour allouer le capital.
« Les coffres-forts sont un moyen de gestion d'actifs sur chaîne », a écrit Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, dans un rapport récent.
La structure ressemble étroitement aux obligations de prêts garantis (CLO). Ces deux produits combinent le capital des investisseurs dans des portefeuilles gérés visant à générer des rendements ajustés au risque à partir des actifs sous-jacents.
Les contrats intelligents remplacent les intermédiaires traditionnels
La principale différence réside dans l'infrastructure.
Les CLO traditionnels reposent sur des custodians, des fiduciaires et d'autres intermédiaires. Onchain vaults utilisent plutôt des contrats intelligents pour gérer les actifs et régler les transactions directement sur des réseaux blockchain tels qu'Ethereum, Base et Solana.
Ce design permet aux investisseurs d'avoir une visibilité en temps réel sur leurs actifs et leurs transactions. Il peut également réduire les coûts administratifs et améliorer la liquidité en permettant le transfert d'actifs sans dépendre des systèmes de règlement traditionnels.
Pandl a déclaré que les coffres peuvent offrir « une transparence totale, des efficacités opérationnelles et une liquidité potentiellement plus élevée ».
Le marché reste petit par rapport au crédit structuré traditionnel. Grayscale estime que plus de 3 000 coffres détiennent environ 7 milliards de dollars d'actifs. Ces produits sont gérés par 57 curateurs, les stratégies axées sur les stablecoins représentant 79 % du total.
En revanche, le marché mondial des CLO détient environ 1,5 billion de dollars répartis sur des milliers d'entités gérées par plus de 250 entreprises.
La réglementation reste le principal obstacle
Les coffres-forts pourraient devenir plus importants à mesure que les marchés de crédit onchain mûriront. Ils pourraient éventuellement servir de produits d'investissement fondamentaux pour les actifs numériques, tout comme les CLO et les fonds de crédit gérés le font sur les marchés traditionnels.
Néanmoins, la loi américaine sur les valeurs mobilières crée de l'incertitude. Un coffre-fort peut attirer l'attention des autorités de régulation lorsque les investisseurs dépendent d'un curateur pour sélectionner des stratégies, répartir les actifs ou gérer les risques. Ce niveau de discrétion pourrait soulever des questions au regard des règles relatives aux valeurs mobilières, aux sociétés d'investissement ou aux conseillers en investissement.
Le problème est particulièrement important pour les institutions, qui exigent des normes claires en matière de garde, de conformité et de protection des investisseurs avant d'engager des capitaux significatifs.
Grayscale voit néanmoins un potentiel considérable. Sa conclusion principale est que les coffres « pourraient être la prochaine innovation crypto à franchir le cap du grand public ».
Leur succès dépendra de la capacité de l'industrie à préserver l'efficacité des contrats intelligents tout en répondant aux normes légales et opérationnelles attendues dans la finance traditionnelle.