Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, a déclaré que les pressions de financement et de détention récentes auxquelles Strategy est confrontée amplifient la volatilité du marché du bitcoin. Le déclencheur a été la divulgation par l'entreprise, le 1er juin, de la vente de 32 bitcoins. Bien que le volume soit modeste, cette opération a modifié certaines attentes du marché.
32 unités vendues ont attiré l'attention
Strategy a longtemps été considéré comme l'un des acheteurs institutionnels les plus déterminés de Bitcoin ; même une petite réduction de sa position peut donc être exagérée par le marché. Grayscale estime que ce n'est pas la taille de la vente qui provoque la volatilité, mais le fait que cette transaction amène les investisseurs à douter de la capacité de Strategy à maintenir son niveau d'achat passé.
Selon les rapports, Strategy détient actuellement plus de 818 000 bitcoins, ce qui représente une valeur de position d'environ 55 milliards de dollars américains au prix récent. Le marché estime généralement que son prix d'achat moyen se situe entre 75 500 et 75 700 dollars américains par bitcoin. Si le prix du bitcoin se situe autour de 62 000 dollars américains ou en dessous, l'entreprise enregistre une perte non réalisée d'environ 11 à 12 milliards de dollars américains.
Le modèle de financement de STRC est sous pression
Le focus du marché se déplace également vers l'instrument de préférences perpétuelles à taux variable de Strategy, STRC. Ce produit cible un prix de négociation d'environ 100 dollars par action, avec un rendement des dividendes actuel de 11,5 %. Grayscale souligne qu'avec l'augmentation de la charge des dividendes, l'espace dont dispose Strategy pour continuer à financer efficacement en émettant des actions privilégiées et réinvestir les fonds dans le bitcoin pourrait se réduire par rapport à auparavant.
Certains critiques estiment que si la taille des actions privilégiées continue d'augmenter, la charge annuelle des dividendes pourrait dépasser 1 milliard de dollars. Cela accroîtrait la pression financière et pourrait affaiblir la confiance du marché dans son modèle de « rachat continu de bitcoins ». Les partisans soutiennent que Strategy reste en mesure d'accéder au financement sur les marchés des capitaux, et que la volatilité du bitcoin fait partie intégrante de sa stratégie à long terme.
Les pertes non réalisées des entreprises du même secteur s'élargissent
L'article mentionne également que la pression ne se limite pas à la seule entreprise Strategy. De nombreuses entreprises ayant les actifs numériques comme configuration principale de leur trésorerie ont récemment enregistré de importantes pertes comptables.
- La perte flottante en Bitcoin de la stratégie s'élève à environ 11,07 milliards de dollars américains.
- Bitmine enregistre une perte flottante sur Ethereum d'environ 9,58 milliards de dollars américains.
- Metaplanet enregistre une perte flottante d'environ 1,38 milliard de dollars américains sur ses bitcoins.
Grayscale estime que, à long terme, si le bitcoin cesse d'être fortement concentré sur les bilans d'entreprises à fort levier et est réparti sur un plus grand nombre de détenteurs institutionnels, la structure du marché pourrait devenir plus stable. Toutefois, à court terme, pour former un fond plus solide, le bitcoin nécessite toujours l'entrée de nouveaux acheteurs.
Outre la pression des positions institutionnelles, le bitcoin a récemment été affecté par des flux d'investissement ETF faibles, une baisse de la liquidité du marché et un déplacement partiel des capitaux vers des actions d'IA. Grayscale estime que le bitcoin dispose encore d'un potentiel de rétablissement au cours des prochains mois, mais que sa performance à court terme pourrait être inférieure à celle de certains segments de la crypto plus directement bénéficiaires d'une clarification réglementaire.