Grayscale Investments, le plus grand gestionnaire d'actifs dédié de l'industrie des cryptomonnaies, a mis en pause son projet de cotation en bourse. L'entreprise, qui avait déposé sa déclaration d'enregistrement S-1 auprès de la SEC il y a seulement quelques mois, a suspendu les préparatifs de son IPO en raison d'un refroidissement significatif de la demande des investisseurs pour les actions liées aux cryptomonnaies.
Le retard signifie que le lancement anticipé de Grayscale à la Bourse de New York sous le ticker « GRAY » est désormais peu probable avant le quatrième trimestre 2026. Pour une entreprise gérant 35 milliards de dollars d’actifs répartis sur 45 produits, ce n’est pas exactement un vote de confiance dans l’environnement marchand actuel.
Du dépôt confidentiel à la pause publique
Le chemin de Grayscale vers les marchés publics a commencé discrètement. L'entreprise a initialement déposé une déclaration de registration S-1 confidentielle auprès de la SEC le 14 juillet 2025, avant de rendre ce dépôt public le 13 novembre 2025.
Le plan était assez simple : coter les actions ordinaires de classe A sur la New York Stock Exchange en utilisant une structure Up-C. Le ticker « GRAY » avait déjà été choisi.
L'industrie cryptographique dans son ensemble profitait en 2025 d'une vague d'optimisme lié aux IPO, avec des entreprises comme Circle poursuivant également des listages publics à mesure que la clarté réglementaire s'améliorait. La réalité rencontrée par Grayscale était un marché où la demande des investisseurs pour des actions liées à la cryptographie s'était considérablement affaiblie. Kraken, la principale plateforme d'échange cryptographique, a également reporté son propre IPO anticipé en raison de conditions défavorables.
La baisse des revenus raconte l'histoire
Pour les neuf premiers mois de 2025, l'entreprise a déclaré un chiffre d'affaires de 318,7 millions de dollars. Cela représente une baisse de 20 % par rapport à la même période de l'année précédente.
Les 35 milliards de dollars d'actifs sous gestion au 30 septembre 2025 restent un chiffre énorme selon toute mesure. Grayscale estime son marché total adressable à 365 milliards de dollars à travers son éventail de produits.
Les 45 produits de Grayscale couvrent l'ensemble du paysage des actifs numériques, y compris ses bien connus produits négociés en bourse sur bitcoin et Ether au comptant.
Ce qu'une gelée d'IPO crypto signifie pour le marché
La décision de Grayscale de suspendre son projet pèse bien au-delà du calendrier corporatif d'une seule entreprise. Kraken a retardé. Grayscale a retardé. La fenêtre qui semblait s'ouvrir pour les IPO crypto en 2025 semble se réduire temporairement.
Le tableau des revenus de Grayscale soulève également des questions plus larges sur le modèle économique de la gestion d’actifs numériques dans un monde post-ETF. Lorsque BlackRock, Fidelity et d’autres géants de la finance traditionnelle proposent des produits spot Bitcoin concurrents à des niveaux de frais plus bas, des entreprises comme Grayscale font face à une pression structurelle sur leur activité principale. Une baisse de 20 % des revenus au cours d’une année où les prix du bitcoin ont été relativement solides est un élément de données méritant d’être considéré.
La feuille de route du Q4 2026 pour une reprise potentielle de l'IPO donne à Grayscale environ un an pour permettre à la situation de s'améliorer.