Grayscale : Le plancher du bitcoin pourrait être atteint si la Réserve fédérale suspend les hausses de taux

Le directeur de la recherche de Grayscale, Zach Pandl, affirme que le pire pour le bitcoin pourrait déjà être derrière nous — à condition que la Réserve fédérale cesse d’augmenter les taux d’intérêt. D’où vient le bas : deux interprétations concurrentes Grayscale Research présente deux façons d’envisager la fin de cette marché baissier. - La vision « cyclique » : historiquement, le bitcoin a atteint son plus bas environ un an après son pic de cycle et environ 2,5 ans après chaque halving. Les krach passés ont généré des retraits moyens proches de 80 %. Appliquée au cycle actuel, ce modèle suggère une nouvelle baisse et un potentiel plancher en septembre ou octobre — peut-être bien en dessous de la zone des 60 000 $ que le BTC a récemment traversée. - La vision « macro » (le choix de Pandl) : le bitcoin se comporte de plus en plus comme un actif macroéconomique mature, évoluant en phase avec les attentes de croissance, les taux d’intérêt réels et la politique des banques centrales. Si la Fed termine sa politique de resserrement et que la croissance reste stable, ce plancher macroéconomique pourrait déjà être atteint — même si le cadre cyclique de 4 ans suggère un marché baissier plus long. Pourquoi Pandl privilégie l’analyse macroéconomique Pandl soutient que l’adoption institutionnelle a modifié la dynamique du marché du bitcoin. À mesure que davantage d’allocateurs et de trésoreries d’entreprises détiennent du BTC, les variables macroéconomiques — en particulier la politique de la Fed et les coûts d’emprunt réels — pèsent davantage que les modèles strictement liés au calendrier des halvings. En bref : le bitcoin se déplace désormais avec le reste du marché. Conditions clés pouvant confirmer un plancher La note de juin de Grayscale avait identifié trois conditions essentielles pour déterminer si le bitcoin pouvait établir un plancher de cycle : 1) Des progrès sur la législation fédérale concernant la structure du marché pour les actifs numériques (la loi dite CLARITY). 2) Une amélioration de la stabilité du bilan de MicroStrategy (le plus grand détenteur corporatif de bitcoin). 3) La pause des hausses de taux par la Fed. Le scénario de base supposait que le projet de loi passerait au Sénat, que MicroStrategy renforcerait sa liquidité, et que la Fed éviterait de nouvelles hausses. Si ces trois facteurs se réalisent, Grayscale s’attend à une moindre probabilité d’un nouveau retrait massif. Mais si ces facteurs favorables échouent — si la loi CLARITY stagne, si les trésoreries continuent à réduire leur endettement, ou si l’inflation oblige à de nouvelles hausses de taux — Pandl estime qu’une nouvelle baisse reste possible. La loi CLARITY et les risques politiques La loi CLARITY créerait une structure et des règles fédérales pour les plateformes d’échange, les développeurs et les émetteurs de jetons. La mise à jour précédente de Grayscale indiquait que le projet avait été inscrit à l’ordre du jour du Sénat après approbation en commission, mais qu’il nécessite encore un débat en séance plénière, éventuellement des amendements et 60 voix — donc son adoption n’est pas garantie cette année. Le geste de MicroStrategy et son importance Les craintes concernant des ventes forcées par les grands détenteurs corporatifs se sont intensifiées après que le bitcoin est tombé sous les 60 000 $, tandis que les sorties des ETF et les liquidations sur levier ont accru la pression. Depuis la note de juin de Grayscale, MicroStrategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars. Grayscale présente cette vente comme une mesure stabilisante : les fonds ont couvert les obligations en dividendes sur actions privilégiées et ont renforcé les réserves en dollars de MicroStrategy à environ 2,55 milliards de dollars — suffisant pour couvrir près de 17 mois de paiements de dividendes selon les obligations alors en vigueur. Grayscale affirme que ce plus grand tampon en liquidités réduit la probabilité de besoins en financement d’urgence ou de nouvelles ventes forcées de bitcoin par MicroStrategy. Dans son cadre actualisé de trésorerie, l’entreprise peut émettre des actions ou vendre du BTC pour maintenir sa liquidité en dollars destinée aux dividendes — des mesures que Grayscale considère comme réduisant l’incertitude du bilan. L’annonce a initialement poussé le BTC vers les 61 000 $ avant que le marché ne se rétablisse au-dessus des 63 000 $. Conclusion Le scénario optimiste de Pandl est simple : si la Fed cesse d’augmenter les taux tout en maintenant une croissance stable — et que les risques politiques et les tensions sur les bilans corporatifs s’atténuent — le bitcoin aurait déjà trouvé son plancher. Mais cette hypothèse dépend entièrement de ces résultats macroéconomiques et politiques. Si l’inflation oblige à un nouveau resserrement, si la croissance s’affaiblit ou si les progrès législatifs stagnent, le plancher actuel pourrait s’avérer temporaire et des ventes plus profondes pourraient suivre.