Les contrats à terme sur puissance de calcul font face à un défi rare sur les marchés de marchandises traditionnelles : les heures GPU ne peuvent pas être stockées, et le réseau, le logiciel, l'emplacement et la fiabilité des puces de même modèle peuvent considérablement modifier leur valeur réelle.
Alors que les prix de location de la puissance de calcul pour l'intelligence artificielle deviennent progressivement un coût opérationnel pour les entreprises, le marché à terme américain prépare un nouveau contrat dont le sous-jacent sera le loyer des processeurs graphiques (GPU). Selon Bloomberg, ADM Investor Services, le groupe BGC et plusieurs maisons de courtage ont déjà commencé à préparer cette activité, mais les futures de puissance de calcul proposés doivent encore obtenir l'autorisation de régulation de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis.
CME Group, ICE, Nodal Exchange et Architect Financial Technologies cherchent tous à lancer des produits associés. Les autorités de régulation ont exigé en août de cette année la finalisation de la procédure de consultation publique ; les bourses n'ont pas encore obtenu l'autorisation de cotation, et la préparation des courtiers ne signifie pas que les contrats ont commencé à être négociés.
Les courtiers et les market makers se préparent à l'avance
ADM Investor Services envisage d'augmenter son équipe de chercheurs afin de fournir des analyses de marché de la puissance de calcul aux clients potentiels. BGC a créé en juin de cette année un nouveau département dédié aux transactions secondaires et à la gestion des risques en temps réel de la puissance de calcul et de la capacité de stockage ; Zach Espinosa, co-responsable du marché des infrastructures de puissance de calcul, estime que la standardisation des contrats favorisera l'attraction de liquidités.
Des médias étrangers avaient précédemment rapporté que l'entreprise de trading propre Jump Trading avait constitué une équipe dédiée afin de participer, avec ses propres fonds, à des transactions hors bourse liées à la puissance de calcul et de fournir de la liquidité aux contrats d'exchange prévus. DRW prévoit d'impliquer trois équipes de trading, en se concentrant sur les indices de prix et les instruments dérivés ; ces deux entreprises s'engagent alors que les produits de la CME sont encore en attente d'approbation.
La demande potentielle provient des opérateurs de centres de données, des fournisseurs de services cloud et des développeurs d'intelligence artificielle. Les fournisseurs de puissance de calcul souhaitent peut-être verrouiller à l'avance les revenus locatifs futurs, tandis que les acheteurs cherchent à réduire l'impact de la hausse des prix de la puissance de calcul nécessaire aux tâches d'entraînement et d'inférence ; les institutions de trading financier étudient également l'écart entre les loyers de puissance de calcul et les coûts de l'électricité et du gaz naturel.
Les locations H100 et B200 serviront de référence contractuelle
Le Financial Times britannique a précédemment rapporté que CME Group et le fournisseur d'indices Silicon Data ont choisi le prix horaire de location des puces H100 et B200 de NVIDIA comme référence proposée pour le contrat, avec l'intention de créer une séquence de prix à terme couvrant jusqu'à 36 mois. Des contrats distincts seront établis pour chaque modèle, afin d'éviter de confondre des capacités de calcul aux performances nettement différentes en tant qu'un seul et même bien.
Le Financial Times, citant des données de Silicon Data, indique que le prix de location par heure du B200 est de 5,86 dollars et celui du H100 de 2,77 dollars. L'article souligne également qu'au début de l'année 2024, pendant la période de pénurie de puces, le prix de location par heure du H100 avait atteint 8 dollars, avant de chuter sous les 2 dollars à la fin de l'année 2025 ; ces prix correspondent à des dates historiques différentes et ne doivent pas être considérés comme des prix de transaction unifiés actuels.
Des obstacles persistent sur le marché standard. Même avec des modèles de puces identiques, les réseaux, logiciels, emplacements géographiques et niveaux de fiabilité des clusters de serveurs modifient les performances réellement disponibles ; les indices de prix de location calculés par différentes institutions de données ne sont pas entièrement cohérents. Les prix à terme peuvent diverger des coûts réels d'achat des entreprises, ce qui signifie que les contrats ne permettent pas toujours de couvrir entièrement les fluctuations de coûts.
La courbe des prix à terme doit encore être validée par le marché.
La puissance de calcul possède également la caractéristique de ne pas pouvoir être stockée. Les heures GPU non utilisées ne peuvent pas être conservées comme des stocks de pétrole pour être vendues le mois suivant ; le mécanisme traditionnel d'arbitrage entre le marché au comptant et les contrats à terme est difficile à appliquer directement. Don Wilson, fondateur de DRW, estime que des données de transaction fiables et un indice de prix sont des conditions préalables à la formation de produits dérivés négociables sur ce marché.
Dave Olsen, président et chef des investissements de Jump, s'attend à ce que les institutions de trading financier entrent sur le marché avant les entreprises qui achètent réellement de la puissance de calcul. Les entreprises doivent également vérifier si le prix de règlement en espèces reflète fidèlement leurs factures d'achat avant de décider de couvrir massivement. Les traders ont déjà investi des équipes et des capitaux, mais la date de lancement du contrat et la liquidité finale ne sont toujours pas confirmées.