Écrit par Rita
La capitalisation boursière du marché des cryptomonnaies a augmenté de 34 % depuis le début du troisième trimestre, incitant Goldman Sachs à revoir à la hausse les prévisions de bénéfices et les objectifs de prix pour les courtiers et les entreprises liées aux cryptomonnaies. Le 8 septembre, Goldman Sachs a publié un rapport sur les courtiers américains et l'industrie des cryptomonnaies ; sur la base des données mises à jour pour la période actuelle du trimestre, il a augmenté la prévision moyenne des revenus du troisième trimestre pour le groupe couvert de 10 %, relevé le bénéfice par action médian pour 2026 de 1 %, et augmenté le multiple cours/bénéfice médian de 3,0 fois. La prévision médiane du rendement total pour ce groupe s'élève désormais à +3 %. Les volumes restent inférieurs à ceux du trimestre précédent, mais la réévaluation des capitalisations boursières a stimulé les revenus provenant de la garde, du staking et des cryptomonnaies stables, devenant ainsi le principal moteur de la révision à la hausse des prévisions.
La hausse de la capitalisation boursière des cryptomonnaies a un impact multidimensionnel sur les revenus des courtiers et des entreprises de cryptomonnaies. Outre les gains et pertes directs sur les actifs numériques, les revenus de conservation et de staking sont liés à la capitalisation boursière, tandis que les revenus provenant des cryptomonnaies stables sont liés à la capitalisation boursière de ces dernières. Même si le volume des transactions n'est pas encore entièrement rétabli, la simple hausse de la capitalisation boursière suffit à réviser à la hausse les prévisions de revenus.
La capitalisation boursière des cryptomonnaies a augmenté de 34 %, ce qui renforce les prévisions de revenus.
Goldman Sachs a mis à jour les données cryptographiques depuis le troisième trimestre dans son rapport. La capitalisation boursière des cryptomonnaies a augmenté de 34 %, le solde de USDC à la fin de la période a progressé de 1 % en glissement trimestriel, tandis que le solde moyen a diminué de 5 %. Le volume des transactions en août a rebondi de 16 % en glissement trimestriel, mais le volume moyen du secteur depuis le début du troisième trimestre reste en baisse de 8 % en glissement trimestriel. Goldman Sachs a ajusté en conséquence les prévisions de revenus de plusieurs entreprises, augmentant la prévision moyenne du groupe couvert pour le troisième trimestre de 10 %.
Les ajustements spécifiques incluent : une augmentation des revenus de staking et de dépôt pour refléter une capitalisation boursière des cryptomonnaies plus élevée ; une augmentation des revenus des stablecoins pour refléter une capitalisation boursière des stablecoins plus élevée ; une augmentation des gains/pertes sur actifs numériques pour refléter les gains issus de la hausse de la capitalisation boursière ; une légère augmentation des prévisions de volume en raison d'un volume sectoriel et spécifique à l'entreprise légèrement supérieur aux attentes précédentes.
Du point de vue des actions individuelles, les actifs de la plateforme de COIN pour le troisième trimestre ont été révisés à la hausse de 269 milliards de dollars à 288 milliards de dollars, soit une augmentation de 7 %. Le volume des transactions a été révisé à la hausse de 127 milliards de dollars à 138,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 9 %.
Les actifs de la plateforme BTGO sont révisés à la hausse de 6,2 milliards de dollars à 6,6 milliards de dollars, soit une augmentation de 5 %. Le volume des transactions est révisé à la hausse de 4,1 milliards de dollars à 4,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 10 %.
Les actifs de la plateforme CRCL sont révisés à la hausse de 2,73 milliards de dollars à 2,76 milliards de dollars, soit une augmentation de 1 %. Le volume des transactions est révisé à la baisse de 900 millions de dollars à 800 millions de dollars, soit une baisse de 9 %.
Les actifs de la plateforme d'ETOR restent stables à 19,1 milliards de dollars, tandis que le volume des transactions est révisé à la hausse de 2,7 milliards à 3,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 39 %.
Les actifs de la plateforme GEMI ont été révisés à la baisse de 100 millions de dollars à 90 millions de dollars, soit une diminution de 7 %. Le volume des transactions a été révisé à la hausse de 270 millions de dollars à 370 millions de dollars, soit une augmentation de 2 %.
Les actifs de la plateforme GLXY sont révisés à la hausse de 9,1 milliards de dollars à 9,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 7 %. Le volume des transactions est révisé à la hausse de 790 millions de dollars à 800 millions de dollars, soit une augmentation de 2 %.
Goldman Sachs stated that these adjustments reflect the increase in the cryptocurrency market capitalization and stablecoin market capitalization, as well as marginal improvements in trading volume.
Le volume des échanges reste faible, mais une reprise a été observée en août.
Malgré une forte augmentation de la capitalisation boursière, les volumes de trading restent faibles. Depuis le troisième trimestre, le volume moyen du secteur a diminué de 8 % en glissement trimestriel, et l'activité du marché n'a pas encore complètement repris. Le volume d'août a reboundi de 16 % en glissement mensuel, indiquant des signes d'amélioration marginale.
La faiblesse du volume des échanges contrastait avec la hausse de la capitalisation boursière, stimulée principalement par l’environnement macroéconomique et le redressement des prix des actifs cryptographiques. Les volumes étaient limités par la participation des particuliers et le sentiment du marché. Goldman Sachs a légèrement relevé ses prévisions de volume, en raison d’une activité sectorielle et spécifique aux entreprises légèrement supérieure aux attentes, mais reste globalement prudent.
Du point de vue de la structure des revenus, le volume des transactions joue un rôle crucial pour les courtiers et les entreprises de cryptomonnaies. Pour les plateformes dont les commissions sur les transactions constituent la principale source de revenus, une baisse du volume entraîne une réduction directe des revenus. Pour les entreprises disposant d’activités de custody, de staking et de stablecoins, la hausse de la capitalisation boursière peut partiellement compenser la baisse du volume des transactions. La révision à la hausse de Goldman Sachs repose précisément sur ce raisonnement.
Target price and valuation upgraded
Goldman Sachs a augmenté le médian du multiple cours/bénéfice cible du groupe de 29,5 à 32,5 fois, soit une hausse de 3,0 fois, pour refléter des multiples de marché plus élevés. Le bénéfice par action médian pour 2026 a été relevé de 1 %, et la rentabilité totale médiane attendue est de +3 %.
Les prix cibles des actions individuelles sont ajustés comme suit :
Le prix cible de COIN est relevé de 196 $ à 219 $, soit une hausse de 12 %, avec une recommandation d'achat maintenue.
ETOR relevé de 32 $ à 36 $, soit une hausse de 13 %, maintenu à neutre.
GLXY relevé de 25 $ à 28 $, soit une hausse de 12 %, maintenu à neutre.
BTGO relevé de 6,50 $ à 7,25 $, soit une hausse de 12 %, maintenu à neutre.
CRCL relevé de 81 $ à 92 $, soit une hausse de 14 %, maintenu à neutre.
GEMI relevé de 3,50 $ à 4,00 $, soit une hausse de 14 %, maintenu à vente.
Le prix cible de GLXY est basé sur la méthode d'évaluation par segments. Le segment des actifs numériques utilise un multiple de 24,0 fois les bénéfices par action ajustés de Q5 à Q8, en hausse par rapport aux précédents 23,0 fois. Le segment des centres de données utilise un multiple de 15,5 fois l'EBITDA ajusté de Q5 à Q8, en hausse par rapport aux précédents 14,5 fois. Le segment entreprise utilise un multiple de 1,0 fois le cours/bilan de Q5, inchangé. Ces trois ajustements reflètent des multiples de marché plus élevés.
Rendement total médian attendu +3 %
Goldman Sachs prévoit actuellement un retour total médian de +3 % pour les courtiers et les actions liées aux cryptomonnaies. Cette prévision repose sur des prévisions de bénéfices mises à jour et des multiples cibles. Goldman Sachs estime qu'une hausse de la capitalisation boursière des cryptomonnaies et une amélioration marginale du volume des transactions stimuleront une légère hausse des cours. Toutefois, les volumes restent inférieurs à ceux du trimestre précédent, et les risques réglementaires persistent, limitant ainsi le potentiel de hausse.
Goldman Sachs recommande aux investisseurs de se concentrer sur les entreprises disposant de sources de revenus diversifiées, telles que les plateformes où les activités de custody, de staking et de stablecoins représentent une part importante. Ces entreprises sont mieux à même de résister aux fluctuations du volume de transactions et de bénéficier de la hausse de la capitalisation boursière. Pour les entreprises dont les revenus proviennent principalement des frais de transaction, le rétablissement du volume reste une variable clé.
Disclaimer
Ce document est une synthèse et une interprétation de l'étude d'un courtier tiers (Goldman Sachs, 8 septembre 2026), complétée par des informations publiques du marché. Les notations, prix cibles, prévisions de résultats et jugements cités reflètent uniquement les opinions des analystes de ce courtier et représentent la position de leur institution uniquement ; ils ne reflètent pas les vues de Chaoxiang Research ni ne constituent une recommandation d'investissement.
Le marché comporte des risques ; prenez vos décisions de manière indépendante. Ce document ne doit pas servir de base à l'achat ou à la vente de tout titre.