Écrit par Rita
Guide des tendances
La semaine dernière, les marchés actions mondiaux ont chuté d'environ 2 %. La technologie a baissé de 5 %, le Japon de 3 %, Taïwan de 6 % et la Corée du Sud de 9 %.
Le reflux de la dynamique s'intensifie toujours. Le prix du pétrole repasse au-dessus de 88 dollars, et la tension au Moyen-Orient fait du secteur énergétique le seul point positif.
Mais ce que Goldman Sachs veut vraiment dire, c’est autre chose : le boom des dépenses en capital pour l’IA accumule des risques. Si la rentabilité des géants de la technologie diminue avant que les retours sur l’IA ne se matérialisent, les marchés boursiers subiront un double coup. L’équipe de stratégie de Goldman Sachs propose un cadre d’allocation sur cinq ans, réduisant les positions dans la technologie et augmentant les actifs physiques, mais reconnaît que réduire complètement les positions à court terme est trop coûteux ; elle propose donc cinq solutions intermédiaires.
Aperçu du marché : Le momentum recule, l'énergie reprend des forces
Les marchés actions mondiaux ont reculé d'environ 2 % la semaine dernière. Le secteur technologique a été le plus touché, avec une baisse d'environ 5 %. Le facteur de momentum a continué de sous-performer le marché au cours des dernières semaines, ce qui constitue le moteur principal de ce recul.
Au niveau régional, l’Asie a été la plus touchée. La Corée du Sud a chuté de 9 %, Taïwan de 6 % et le Japon de 3 %. L’Europe a été relativement résistante, l’indice STOXX 600 n’ayant reculé que d’environ 2 %. Goldman Sachs a noté que les révisions des bénéfices en Europe s’accélèrent et que l’écart avec les États-Unis se réduit.
La tension au Moyen-Orient fait remonter le pétrole brut Brent au-dessus de 88 $/baril, et le secteur de l'énergie a surperformé le marché la semaine dernière. Les secteurs défensifs ont également bien performé, le marché passant progressivement des actions de croissance aux actions de valeur et défensives.
Les risques implicites de la prospérité des dépenses en capital liées à l'IA
L'équipe de stratégie de Goldman Sachs a ajouté une mise en garde importante dans ce rapport.
Au cours des trois dernières années, les actifs financiers mondiaux ont affiché une performance solide, les actions étant particulièrement remarquables. En conséquence, le « portefeuille mondial » est devenu fortement orienté vers les actifs américains, les actions et le secteur technologique. Le boom des dépenses en capital pour l’IA augmente le risque que la baisse de la rentabilité des grandes actions technologiques pèse sur les rendements du marché, surtout avant que les bénéfices de l’IA ne se manifestent.
Goldman Sachs a effectué une rétrospective à long terme avec un portefeuille « neutre institutionnel ». Les résultats montrent que, à long terme, le portefeuille « neutre institutionnel » rééquilibré périodiquement surperforme le portefeuille « mondial ». Actuellement, ce portefeuille indique une pondération inférieure pour les actions, une pondération moindre pour la technologie et une allocation plus élevée aux actifs physiques.
La clé réside dans le timing. À court terme, le coût de sous-peser les actions et la technologie est trop élevé ; manquer quelques jours de hausse pourrait vous faire perdre toute une année. La solution proposée par Goldman Sachs consiste à maintenir une exposition à l'innovation tout en se protégeant contre l'inflation et en diversifiant les risques par d'autres moyens.
Cinq stratégies : comment couvrir les risques tout en conservant une exposition à l'innovation
Goldman Sachs a proposé cinq stratégies spécifiques.
Stratégie 1 : Améliorer la qualité. Tout en conservant une exposition technologique, privilégier les facteurs de qualité en choisissant des entreprises à forte marge, à flux de trésorerie solide et à faible levier. Ces entreprises présentent une meilleure résilience en période de ralentissement de la croissance, tout en continuant de bénéficier de la tendance à long terme de l’IA.
Stratégie 2 : Augmenter les actifs physiques. Allouez des matières premières, des infrastructures et des obligations indexées sur l’inflation. Ces actifs offrent une protection en cas de hausse inattendue de l’inflation, qui pourrait être un effet secondaire du marché généré par l’expansion des dépenses en capital liées à l’IA.
Stratégie 3 : Diversification géographique. La pondération des actions technologiques américaines dans les portefeuilles mondiaux est déjà trop élevée. L’Europe et le Japon présentent des rabais de valorisation qui peuvent agir comme un tampon ; en cas de correction des actions technologiques américaines, les marchés hors États-Unis pourraient générer des rendements relatifs.
Stratégie 4 : Acheter la volatilité. Cette approche ne se limite pas à parier sur une baisse du marché, mais utilise des options pour se couvrir contre les risques de queue. Lorsque le momentum recule et se transforme en un désinvestissement généralisé, la stratégie de volatilité agit comme une couverture.
Stratégie 5 : Participer sélectivement à l’innovation. Tous les actifs technologiques ne présentent pas une valeur d’allocation. Selon Goldman Sachs, les gagnants à long terme dans l’IA ne seront pas nécessairement les entreprises ayant les plus grandes capitalisations boursières actuelles ; les entreprises de couche application capables de monétiser l’IA, telles que les logiciels et les sociétés de cybersécurité, présentent un potentiel plus élevé.
Perspective de la marée
L'information essentielle de ce rapport hebdomadaire de Goldman Sachs se trouve en réalité dans la section « Balancing Innovation and Inflation », et non dans la révision du marché précédente.
Combien de temps encore la marée de la dynamique va-t-elle continuer ? Historiquement, lorsque le facteur de dynamique recule depuis des niveaux extrêmement surpeuplés, il faut généralement plusieurs mois pour se délester. Les marchés asiatiques, en particulier la Corée du Sud et Taïwan, ont déjà subi de fortes baisses, mais les indicateurs techniques n’affichent pas encore de signaux clairs de fond.
Le rendement des dépenses de capital en IA constitue un véritable risque. Goldman Sachs n'a pas affirmé qu'une bulle IA allait éclater, mais a souligné un risque plus subtil : l'argent a été dépensé, mais pas encore généré de revenus. Avant que les gains d'efficacité apportés par l'adoption de l'IA ne se traduisent par une amélioration des bénéfices des entreprises, une baisse du rendement marginal des dépenses de capital exercera une pression double sur les valorisations des actions technologiques.
C’est pourquoi Goldman Sachs recommande un sous-poids dans la technologie et un sur-poids dans les actifs physiques sur une période de cinq ans. Toutefois, une mise en œuvre immédiate est difficile, car une réduction globale des positions implique un coût d’opportunité élevé. L’idée centrale des cinq stratégies consiste à rester impliqué tout en ajustant la structure des positions : maintenir une exposition aux actifs liés à l’IA, tout en équilibrant les risques du portefeuille grâce à des actifs de qualité, des actifs physiques, une diversification géographique et des outils de volatilité.
Clause de non-responsabilité
Ce document est une synthèse et une interprétation par Chaoxiang Research d'un rapport d'analyse de tierce partie (Goldman Sachs, 20 juillet 2026). Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements cités dans le texte reflètent uniquement les opinions des analystes de cet établissement et représentent la position de leur institution uniquement ; ils ne reflètent pas les vues de Chaoxiang Research et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement.
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