Goldman Sachs avance une affirmation audacieuse : le cycle d'investissement actuel est le plus intensif en capital de l'histoire, et la Réserve fédérale est essentiellement un spectateur.
La banque décrit ce qu'elle considère comme un « super-cycle d'investissement » piloté par l'IA, qui dépasse largement les puces et les chatbots pour inclure l'énergie, les infrastructures et les centres de données. Et si les projections de Goldman s'avèrent exactes, les répercussions toucheront presque tous les segments de l'économie mondiale jusqu'au moins 2026, voire jusqu'en 2028.
Les chiffres derrière la thèse
Les estimations consensus de Wall Street évaluent les dépenses en capital des hyperscalers à 527 milliards de dollars pour 2026. C’est la base. Goldman voit un potentiel de hausse pouvant faire passer ce chiffre à 700 milliards de dollars ou plus.
Le PDG David Solomon a été clair sur l'étendue de ce cycle. Son argument est que les besoins en capital ne se limitent pas à la couche IA elle-même. Chaque centre de données a besoin d'énergie. Chaque source d'énergie nécessite une infrastructure. Chaque élément d'infrastructure demande du financement. La demande se propage vers l'extérieur, impliquant des industries qui peuvent sembler déconnectées de l'intelligence artificielle à première vue.
Goldman ne se contente pas d'observer cette tendance. La banque anticipe une forte augmentation des activités d'investissement et des marchés de capitaux, alors que les entreprises de tous les secteurs s'efforcent d'obtenir des financements pour leur expansion. Plus de fusions-acquisitions, plus de crédit corporatif, plus d'activités de capital-investissement.
Pourquoi ce cycle semble différent des précédents
Les précédents cycles d'investissement, qu'il s'agisse de l'ère dot-com ou de la révolution du pétrole et gaz de schiste, ont tendu à s'appuyer fortement sur le capital privé. Les fonds de capital-risque et les fonds de capital-investissement ont conduit une grande partie des dépenses, les entreprises publiques jouant un rôle d'appoint.
Cette fois, les dépenses sont synchronisées entre les secteurs public et privé. Les hyperscalers comme Microsoft, Google, Amazon et Meta engagent d’énormes sommes provenant de leurs propres bilans. Parallèlement, le capital privé afflue vers des opportunités adjacentes : la production d’énergie, les technologies de refroidissement, les fibres optiques et l’infrastructure physique qui rend les charges de travail d’IA possibles.
Goldman décrit tout cela comme étant encore à ses débuts. Cela implique que les volumes de fusions-acquisitions, l'émission de dettes corporatives et les investissements en infrastructure pourraient accélérer de manière significative au cours des prochaines années. Selon Goldman, le rôle de la Fed dans tout cela est notablement passif. La banque centrale peut ajuster les taux, mais les moteurs fondamentaux de ce cycle de dépenses sont structurels, et non monétaires.
Ce que cela signifie pour les marchés et la crypto
Pour les marchés cryptos, la situation est plus nuancée. Les commentaires de Goldman ne contiennent aucune liaison directe entre ce cycle d'expansion du capital et les actifs numériques. La narration de la banque se concentre entièrement sur la formation de capital conventionnelle : la dette corporative, le financement par actions, les dépenses en infrastructure et les produits bancaires traditionnels.
Lorsque la plus grande banque d'investissement de Wall Street décrit un super-cycle pluriannuel sans mentionner une seule fois les actifs numériques, cela vous indique où se concentre actuellement l'attention des institutions.