Dans les deux rapports précédents, nous avons examiné en profondeur pourquoi les rendements des obligations d'État américaines continuent d'augmenter et pourquoi la dette nationale américaine a dépassé pour la première fois depuis la Seconde Guerre mondiale les 39 billions de dollars. Si, après avoir lu ces deux rapports, vous vous demandez : « Où devrais-je placer mon argent ? » — l'or est l'une des réponses que de nombreux investisseurs mondiaux ont déjà données par leurs actions. Voici les raisons, ainsi que les éléments clés à connaître avant de décider d'inclure l'or dans votre portefeuille d'investissement.
Données clés : Le prix historique maximum de l'or a atteint 5 589 dollars l'once le 28 janvier 2026 · Prix actuel d'environ 4 460 à 4 523 dollars l'once · Augmentation annuelle d'environ 35 % · Hausse de plus de 230 % depuis 2020 · Actifs sous gestion de GLD dépassant 141 milliards de dollars · Les banques centrales mondiales ont acheté au total 863 tonnes d'or en 2025 · La banque centrale chinoise augmente ses réserves d'or depuis 18 mois consécutifs
Section 1 — Rappel des épisodes précédents : pourquoi ce rapport fait suite aux deux précédents
Dans le rapport sur la hausse des rendements, nous avons montré comment le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans a atteint 5,2 %, un niveau inégalé depuis 2007, et analysé les quatre mécanismes par lesquels la hausse des rendements nuit à l'évaluation des actions. Dans le rapport sur la crise de la dette américaine, nous avons montré comment la dette nationale américaine a dépassé 39 billions de dollars, comment les dépenses d'intérêts ont dépassé pour la première fois 1 billion de dollars, et comment le Bureau du budget du Congrès a qualifié la trajectoire budgétaire actuelle de « non durable ».
Les deux rapports précédents vous ont indiqué d'où viennent les problèmes. Ce rapport explique ce que les investisseurs mondiaux achètent pour faire face à ces problèmes.
La logique entre les trois rapports est très claire. Lorsqu'un gouvernement maintient de gros déficits, émet massivement des obligations et voit ses notes de crédit abaissées successivement par les trois principales agences de notation, deux événements se produisent généralement : premièrement, les investisseurs en obligations exigent une compensation plus élevée, ce qui fait grimper les rendements ; deuxièmement, les investisseurs commencent à chercher des actifs que le gouvernement ne peut pas émettre en plus grande quantité, ne peut pas déprécier par l'inflation et ne peut pas confisquer par la taxation. L'or a joué ce rôle pendant des milliers d'années. Et en 2025 et 2026, son rôle a été plus prononcé que pendant toute autre période de l'histoire financière moderne.
L'or était d'environ 2 624 dollars l'once au début de l'année 2025. Au 28 janvier 2026, il a atteint un prix historique record de 5 589,38 dollars. En seulement douze mois, l'or n'a pas seulement établi un nouveau record, mais a entièrement redéfini la notion de « prix élevé » pour l'or sur les marchés modernes. Entre mai 2025 et début juin 2026, le prix de l'or est passé d'environ 3 335 dollars à environ 4 460 à 4 523 dollars, soit une hausse d'environ 35 %. Depuis 2020, le prix de l'or a augmenté de plus de 230 %.
Ce n'est absolument pas une coïncidence, mais une réponse directe aux forces décrites dans les deux rapports précédents.
Note éducative : Le « prix au comptant » de l'or mentionné par les investisseurs désigne le prix du marché actuel pour la livraison immédiate d'or physique, coté en dollars par once troy. Une once troy équivaut à 31,1 grammes. Lors de l'achat d'un ETF or, son prix est fortement corrélé au prix au comptant de l'or, avec seulement une faible déduction pour les frais de gestion annuels. Lorsque les médias rapportent que l'or atteint un nouveau record historique, ils font référence précisément au prix au comptant.
Section 2 — Les véritables moteurs du prix de l'or
L'or est radicalement différent de presque tous les autres actifs. Il ne verse pas de dividende, ne génère pas de bénéfice et ne crée pas de flux de trésorerie. Détenir des actions NVIDIA rapporte des bénéfices ; détenir des obligations génère des intérêts ; tandis que l'or repose simplement là. Alors, pourquoi augmente-t-il ?
La réponse réside dans le fait que l’or n’est pas fondamentalement un actif d’investissement au sens traditionnel, mais une assurance financière — un moyen de conservation de la valeur qui préserve le pouvoir d’achat lorsque d’autres actifs subissent des pressions. Lorsque la confiance dans les devises papier, la crédibilité des gouvernements et le système financier diminue, le prix de l’or augmente. Comprendre cela est essentiel pour saisir le niveau actuel de l’or.
Relation inverse avec les taux d'intérêt réels. L'or présente l'une des corrélations à long terme les plus claires sur les marchés financiers avec les taux d'intérêt réels : lorsque les taux d'intérêt réels (taux nominal moins le taux d'inflation) sont bas ou négatifs, l'or a tendance à augmenter ; lorsque les taux d'intérêt réels sont élevés et positifs, l'or a tendance à baisser. Lorsqu'un titre sans risque offre un rendement de 5 % et que l'inflation est de 2 %, les investisseurs obtiennent un rendement réel de 3 % par an, ce qui limite l'attractivité de l'or. Mais lorsque l'inflation atteint 5 % et que les obligations ne rapportent que 4 %, le rendement réel des obligations devient négatif, soit -1 %. Dans un tel environnement, le désavantage de l'or, qui ne génère aucun rendement, disparaît — détenir de la liquidité et des obligations signifie une perte annuelle de pouvoir d'achat, tandis que l'or permet au moins de préserver sa valeur. Avec une inflation persistante, une dette gouvernementale élevée et une orientation incertaine des taux d'intérêt sous la nouvelle présidence de la Réserve fédérale, les taux d'intérêt réels resteront structurellement en dessous de leurs niveaux normaux, ce qui soutient l'or.
Relation inverse avec le dollar. L'or est coté en dollars, donc un dollar faible élève directement le prix de l'or en dollars. Lorsque les investisseurs perdent confiance dans le dollar en tant que moyen fiable de conservation de la valeur — comme cela a été déclenché par la trajectoire de la dette américaine et la baisse de notation de Moody's — l'or devient plus attractif. Les pays du BRICS détiennent actuellement 17,4 % des réserves d'or mondiales, contre 11,2 % en 2019, ce qui est le résultat d'une réduction délibérée de l'exposition au dollar.
Demande de couverture face aux tensions géopolitiques. Depuis des milliers d'années, l'or a toujours été un actif refuge en période de guerre, de crise et de troubles politiques. L'environnement actuel — conflit entre les États-Unis et l'Iran entraînant la fermeture du détroit d'Hormuz, le prix du pétrole dépassant 100 dollars le baril, la guerre en Ukraine qui se poursuit, les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine prolongées par des tarifs douaniers, et la fragmentation accélérée du paysage géopolitique mondial — soutient de manière continue la demande d'or. Lorsque le monde est rempli d'incertitudes, les capitaux se dirigent vers des actifs sans risque de contrepartie. L'or n'a pas de contrepartie ; ce n'est la promesse de personne.
L'achat d'or par les banques centrales devient un moteur structurel de la demande. Il s'agit du changement le plus important survenu sur le marché de l'or et une information que la plupart des investisseurs de détail n'ont pas encore pleinement intégrée. Entre 2022 et 2024, les banques centrales mondiales ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or par an — soit plus du double de la moyenne historique annuelle de 400 à 500 tonnes. En 2025, les achats des banques centrales ont atteint 863 tonnes, reflétant toujours un niveau très élevé de demande du secteur officiel. JPMorgan prévoit que, en 2026, la demande totale des banques centrales et des investisseurs atteindra en moyenne environ 585 tonnes par trimestre.
Ce changement structurel a été déclenché par un seul événement : en 2022, les pays occidentaux ont gelé environ 300 milliards de dollars américains de réserves de change russes en tant que mesure de sanctions. Cet acte a envoyé un signal clair à toutes les banques centrales du monde : les actifs physiques détenus à l'étranger peuvent être gelés du jour au lendemain, tandis que l'or stocké dans les coffres nationaux ne peut pas l'être. Cette leçon n'a pas été oubliée. En 2025, plus de 40 banques centrales ont augmenté leurs réserves d'or de manière nette. Les données les plus récentes montrent que la Banque populaire de Chine a prolongé sa série d'achats continus d'or à 18 mois en avril 2026, en ajoutant 8 tonnes en un seul mois — la plus forte acquisition mensuelle depuis décembre 2024 — portant les réserves d'or officielles de la Chine à 2 322 tonnes, soit 9 % de ses réserves totales.
Explication éducative : Le taux d'intérêt réel est le taux que vous obtenez après déduction de l'inflation. Si le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans est de 4,6 % et que l'inflation est de 3,5 %, le taux d'intérêt réel est d'environ 1,1 %. Si l'inflation augmente à 5 %, le même rendement de 4,6 % correspond à un taux d'intérêt réel négatif de -0,4 %. Historiquement, l'or performe le mieux lorsque les taux d'intérêt réels sont négatifs ou très bas, car dans un tel environnement, détenir de la liquidité ou des obligations signifie une perte de pouvoir d'achat annuelle, tandis que l'or conserve au moins sa valeur.
Section 3 — Les cinq forces actuelles qui pilotent l'or
En 2026, cinq forces spécifiques se concrétisent simultanément pour soutenir l'or à des niveaux historiques.
Force 1 : Le lien direct entre la crise budgétaire américaine et l'or. Chaque élément documenté dans notre rapport sur la crise de la dette se traduit directement par un raisonnement haussier pour l'or. Un gouvernement avec une dette de 39 billions de dollars, augmentant de 750 millions de dollars par jour, un déficit annuel d'environ 2 billions de dollars et des dépenses d'intérêts s'élevant à 1 billion de dollars par an, voit sa monnaie exposée à un risque substantiel de dépréciation à long terme. Lorsque la trajectoire budgétaire est qualifiée d'insoutenable par l'Office du budget du Congrès lui-même, et que les trois principales agences de notation ont déjà abaissé la note des États-Unis, les investisseurs rationnels répartissent une partie de leur richesse dans des actifs situés au-delà du contrôle gouvernemental. L'or est cet actif.
Deuxième force : la dédollarisation et l'érosion de la confiance dans les actifs en dollars. Le gel des réserves de la banque centrale russe en 2022 a marqué un changement de paradigme dans la gestion des réserves mondiales. Si les actifs en dollars peuvent être gelés pour des raisons géopolitiques, ils ne sont plus de simples actifs financiers, mais deviennent des outils politiques. Les banques centrales des pays du Sud global, les fonds souverains du Moyen-Orient et les pays du BRICS répondent à cette nouvelle réalité en augmentant leurs réserves d'or. La Chine a ajouté plus de 350 tonnes à ses réserves d'or au cours des dernières années, ce qui s'inscrit dans le cadre d'une stratégie claire de diversification. Cette transformation structurelle a créé un groupe d'acheteurs d'or persistants et insensibles aux prix, inexistants il y a dix ans.
Troisième puissance : Le conflit entre les États-Unis et l'Iran et l'inflation drivée par l'énergie. Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé une frappe militaire contre l'Iran. Le blocus qui a suivi du détroit d'Hormuz a poussé le prix du pétrole au-delà de 100 dollars le baril. Les données de l'IPC de mars 2026 ont ensuite révélé un taux d'inflation annuel de 3,8 %, le plus élevé depuis mai 2024. Ces événements enchaînés — opérations militaires, interruption de l'offre énergétique, inflation — constituent précisément le scénario historique dans lequel l'or a le mieux performé. L'inflation drivée par l'énergie érode la valeur réelle des actifs à revenu fixe et de la liquidité, tout en augmentant l'attractivité des actifs physiques aux offres limitées.
Force 4 : La demande d'investissement atteint un nouveau record historique. En 2025, la demande d'investissement en or via des ETF, des lingots et des pièces a bondi de 84 % pour atteindre 2 175 tonnes, un niveau sans précédent. Selon le Conseil mondial de l'or, les entrées nettes de fonds dans les ETF se sont poursuivies après le début de 2026, et la demande d'investissement dépasse désormais largement la demande manufacturière liée à la joaillerie et à l'industrie. Lorsque les investisseurs institutionnels et de détail augmentent simultanément leur allocation or, l'élargissement de la base de la demande assure un soutien aux prix élevés dans divers contextes de marché.
Force 5 : L'incertitude apportée par le nouveau président de la Réserve fédérale. Kevin Warsh prendra ses fonctions en tant que président de la Réserve fédérale en mai 2026, héritant de la situation inflationniste la plus complexe des dernières années. Le marché évalue actuellement à 48 % la probabilité d'un relèvement des taux d'intérêt avant décembre 2026, contre seulement 14 % il y a une semaine. Ce contexte maintient les préoccupations liées à l'inflation à un niveau élevé et soutient la demande d'or.
Section 4 — Historique des prix : Comprendre le contexte du prix actuel
L'or a été maintenu en dessous de 1 000 dollars l'once pendant la majeure partie des années 2000. La crise financière mondiale de 2008 à 2009 l'a pour la première fois fait dépasser les 1 000 dollars, les investisseurs se tournant vers des actifs refuge. Les taux d'intérêt quasi nuls et les politiques de relâchement quantitatif l'ont ensuite poussé à son record historique de 1 917 dollars en 2011, avant une forte baisse lors du redressement des taux réels entre 2012 et 2015.
La prochaine percée majeure s'est produite pendant la pandémie de COVID-19 en 2020, lorsque l'or a dépassé pour la première fois les 2 074 dollars l'once, poussé par des taux d'intérêt nuls, une création monétaire sans précédent et une incertitude économique. Le changement structurel des comportements des banques centrales en 2022 — déclenché par le gel des réserves russes — a commencé à établir un nouveau plancher de demande pour l'or.
En 2025, l'or a démarré à environ 2 624 dollars, a franchi les 3 500 dollars au printemps et a dépassé les 4 000 dollars pour la première fois en octobre. La dernière semaine de janvier 2026, il a franchi les 5 000 dollars, puis a atteint son plus haut historique à 5 589,38 dollars le 28 janvier, dans un contexte de tension croissante entre les États-Unis et l'Iran. Depuis, l'or a connu une correction d'environ 16 à 20 %, et au début de juin 2026, son prix oscillait entre environ 4 460 et 4 523 dollars.
Les prévisions institutionnelles restent globalement haussières. JPMorgan prévoit que l'or atteindra 5 000 dollars l'once au quatrième trimestre 2026, avec un potentiel à long terme de défier les 6 000 dollars. Goldman Sachs fixe son objectif de prix à la fin de 2026 à 5 400 dollars. UBS Private Wealth réaffirme son objectif de prix à 6 000 dollars. L'enquête de Reuters menée auprès de 30 analystes donne une médiane de prévisions à 4 746 dollars — très proche du prix actuel de l'or — représentant le scénario de référence, tandis que les objectifs plus optimistes des institutions reflètent l'hypothèse d'une prolongation du blocus du détroit d'Hormuz qui maintient les prix de l'énergie sous pression et d'une inflation persistante.
Instruction éducative : Même dans un marché haussier à long terme, l'or subit des corrections — c'est-à-dire des baisses de prix temporaires. Le repli actuel de 16 % à 20 % par rapport au pic de janvier est un phénomène normal sur les marchés des matières premières et ne signifie pas nécessairement la fin de la tendance. Pendant la grande hausse de l'or entre 2001 et 2011, des corrections de 15 % à 20 % se sont produites à plusieurs reprises, après lesquelles les prix ont continué de s'élever. Ce qui détermine réellement la direction à long terme, c'est la persistance des moteurs fondamentaux de la demande — les achats d'or par les banques centrales, les préoccupations budgétaires, les taux d'intérêt réels et les risques géopolitiques.
Section 5 — Comment les investisseurs américains peuvent obtenir une exposition à l'or
Pour les investisseurs qui investissent via le marché américain, il existe trois principales façons d'obtenir une exposition à l'or, chacune présentant des différences en termes de coût, de commodité, de sécurité et de profil de risque.
Or physique — entrepôts et détaillants physiques
Le moyen le plus direct de détenir de l'or consiste à acheter des barres ou des pièces d'or physiques auprès de revendeurs réputés ou de services de garde d'or. Cela vous confère une propriété réelle, sans risque de contrepartie — l'or vous appartient, et aucune institution ne peut le geler ou le déprécier par décision politique.
Aux États-Unis, l'or physique peut être acheté auprès de distributeurs réputés tels qu'APMEX, JM Bullion et SD Bullion, à un prix généralement égal au prix au comptant plus une petite prime. Pour les investisseurs qui ne souhaitent pas conserver l'or chez eux, des services de stockage professionnel tels que les programmes de garde de Brink's, Loomis et de la Monnaie royale du Canada offrent des options de stockage sécurisé — votre or est conservé séparément, assuré, non mélangé avec les positions d'autres détenteurs, et entièrement traçable.
Le coût de l'or physique réside dans sa liquidité et ses coûts. Le stockage et l'assurance nécessitent des dépenses continues, et lors de la vente, il faut trouver un acheteur ou retourner à un revendeur, qui acquiert généralement à un prix légèrement inférieur au prix au comptant. Pour les investisseurs qui considèrent l'or comme un moyen de conservation de valeur à long terme et qui n'ont pas besoin de trader fréquemment, ces compromis sont acceptables. Pour ceux qui nécessitent une sortie rapide et peu coûteuse de leur position, les ETF sont plus pratiques.
ETF or or — la méthode la plus simple pour la plupart des investisseurs d'entrer sur le marché
Les ETF or sont négociés en bourse comme des actions, et leurs prix sont fortement corrélés au prix au comptant de l'or. Ils peuvent être achetés et vendus en quelques secondes via n'importe quel compte de courtier standard, sans coûts de stockage ni d'assurance, hormis les frais de gestion annuels. Voici les principales options pour les investisseurs américains :
SPDR Gold Trust (GLD). Le plus grand ETF or au monde, avec un actif sous gestion dépassant 141,7 milliards de dollars au juin 2026. Son unique actif est de l'or physique déposé dans les coffres de JPMorgan Chase et HSBC. Sa taille importante assure une liquidité exceptionnelle, une chaîne d'options profonde et des écarts acheteur-vendeur extrêmement étroits, ce qui en fait le choix privilégié des traders actifs et des grandes institutions. Taux de gestion : 0,40 %.
iShares Gold Trust (IAU). Structurellement presque identique à GLD, mais avec un taux de gestion plus bas de seulement 0,25 % et un actif sous gestion dépassant 80 milliards de dollars américains. Pour les investisseurs détenant à long terme, le taux annuel plus faible génère un effet de composition appréciable sur le long terme. L'or d'IAU est stocké dans les coffres de JPMorgan Chase aux États-Unis et à Londres, conformément aux normes LBMA. Pour la plupart des investisseurs de détail n'ayant pas besoin de la liquidité ultra-élevée de GLD pour effectuer des transactions de grande taille, IAU constitue une option plus économique.
iShares Gold Trust (IAUM). La meilleure option d'ETF physiquement soutenu avec le taux de gestion le plus bas, à seulement 0,09 %, conçu pour les petits investissements et les achats réguliers, idéal pour les investisseurs souhaitant construire progressivement leur position à long terme.
Aberdeen Standard Physical Gold ETF (SGOL). L'or est stocké dans des coffres suisses, offrant une diversification géographique par rapport aux sites de stockage américains et britanniques utilisés par GLD et IAU. Taux de gestion : 0,17 %, idéal pour les investisseurs souhaitant conserver leur or en dehors du système financier américain.
Instruction éducative : Le « taux de gestion » d’un ETF est un frais annuel prélevé en pourcentage du montant investi. Pour un ETF or avec un taux de gestion de 0,25 %, un investissement de 10 000 $ génère des frais annuels de 25 $. Ce frais est automatiquement déduit du fonds et intégré au prix de l’ETF. Sur une période de dix ans, la différence entre un taux de gestion de 0,40 % et de 0,09 % pour un investissement de 50 000 $ s’élève à environ 1 550 $. Pour les détenteurs à long terme, l’impact du taux de gestion est plus important qu’il n’y paraît au premier abord.
ETF d'exploitation aurifère
Pour les investisseurs souhaitant obtenir une exposition levier au prix de l'or, les actions et les ETF miniers offrent des profils de risque et de rendement radicalement différents de ceux de l'or physique. Lorsque le prix de l'or augmente, les bénéfices des entreprises minières ont tendance à croître plus rapidement que le prix de l'or lui-même, car leurs coûts opérationnels sont relativement fixes — une entreprise minière ayant un coût total de 1 500 $ l'once voit son espace bénéficiaire plus que doubler lorsque le prix de l'or passe de 2 500 $ à 5 000 $, même si le prix de l'or n'a lui-même que doublé.
L'ETF VanEck Gold Miners (GDX) est le plus grand et le plus liquide ETF sur les mines d'or, détenant plus de 50 entreprises minières majeures, avec un actif sous gestion d'environ 33 milliards de dollars. Ses principales positions incluent Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle Mines et Franco-Nevada. GDX constitue le choix standard pour les investisseurs cherchant une exposition diversifiée au secteur des mines d'or.
L'ETF VanEck sur les mines d'or de premier plan (GDXJ) couvre des entreprises minières de petite et moyenne taille, offrant un potentiel de croissance plus élevé, mais aussi un risque accru. Dans un fort marché haussier de l'or, les entreprises minières de premier plan ont tendance à surperformer GDX, mais subissent également des baisses plus importantes pendant les corrections.
Illustrons cet effet de levier avec les données : les actions des entreprises minières d'or ont généré un rendement d'environ 45 % en 2025, nettement supérieur à la hausse d'environ 25 % observée pour les ETF or physiques tels que GLD et IAU. Toutefois, les actions minières supportent également des risques que l'or physique n'encourt pas : les accidents opérationnels, les dépassements de coûts, les risques politiques dans les juridictions minières, ainsi que l'incertitude liée à l'exécution par la direction. Même dans un environnement de hausse des prix de l'or, une entreprise minière dont les coûts de production augmentent plus rapidement que le prix de l'or peut tout de même enregistrer des pertes.
Section 6 — Comprendre les risques : Quels sont les vents contraires auxquels l'or pourrait être confronté ?
La forte hausse de l'or repose sur des fondamentaux macroéconomiques réels. Toutefois, les investisseurs qui achètent de l'or aujourd'hui doivent comprendre aussi clairement les risques potentiels que les facteurs favorables.
Les taux réels ont fortement basculé dans le positif. Des taux réels élevés constituent le pire ennemi de l'or. Si la combinaison d'augmentations des taux d'intérêt et de baisse de l'inflation crée un environnement de rendements réels positifs concrets — par exemple, un rendement des obligations d'État à 10 ans à 6 % contre une inflation de seulement 2 % — le coût d'opportunité de détenir de l'or augmentera considérablement. Les investisseurs pourront alors obtenir un rendement réel annuel de 4 % sur des obligations sans risque, rendant la faiblesse de l'or, qui ne génère aucun rendement, bien réelle. Lors du resserrement rapide des taux par la Réserve fédérale en 2022, l'or a connu une correction notable par rapport à son pic de 2020. Toute amélioration réelle de l'inflation aux États-Unis combinée à une politique monétaire plus restrictive constitue la menace la plus directe pour le raisonnement des porteurs d'or.
Le dollar se renforce. Étant donné que l'or est coté en dollars, le renforcement du dollar exerce une pression directe sur l'or. GBI Direct souligne que les trois facteurs de résistance à court terme pour l'or en mai 2026 sont : le rebond du dollar, des progrès modérés dans les négociations de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, ainsi que la vente technique après le sommet de janvier. Si les États-Unis résolvent leurs problèmes budgétaires d'une manière plus crédible que prévu, attirant des capitaux vers le dollar en raison de la quête de sécurité, l'or subira une pression de prix liée au taux de change du dollar.
Atténuation des risques géopolitiques. Trading Economics souligne que l'or a franchi la barrière des 4 500 dollars début juin, en partie en raison de l'impasse des négociations de paix entre les États-Unis et l'Iran, tandis que Trump a indiqué qu'un mémorandum d'accord pour réouvrir le détroit d'Ormuz pourrait être conclu dès la semaine prochaine. Toute véritable déescalade des conflits au Moyen-Orient éliminerait simultanément la prime énergétique, la prime d'inflation et la prime de risque géopolitique intégrées au prix actuel de l'or.
Ventes sous pression aiguë sur les marchés financiers. Lors de crises financières aiguës — distinctes des préoccupations budgétaires progressives qui soutiennent actuellement l’or — les investisseurs peuvent parfois vendre de l’or pour faire face à des appels de marge ou pour lever des liquidités. Au début du choc de la pandémie de COVID-19 en mars 2020, l’or a connu une chute brutale pendant plusieurs semaines avant de rebondir vigoureusement et de atteindre de nouveaux sommets. En cas de véritable panique financière, la corrélation de l’or avec d’autres actifs à risque peut temporairement augmenter, bien que sa fonction fondamentale d’actif refuge reste intacte.
Évaluation et régression à la moyenne. Le prix actuel de l'or à environ 4 490 $ reste environ 70 % supérieur au niveau observé il y a dix-huit mois. Même avec des fondamentaux solides, les actifs ayant connu une telle hausse ont historiquement tendance à traverser une période prolongée de consolidation ou de correction avant le prochain cycle haussier. Les investisseurs qui achètent aujourd'hui ne participent pas au début d'un mouvement, mais interviennent au milieu d'un marché haussier marqué, ce qui influence la distribution des probabilités des résultats à court terme.
Explication éducative : Le coût d'opportunité en investissement désigne le coût supporté en choisissant un investissement au détriment d'un autre. Détenir de l'or, qui ne génère aucun rendement, au lieu d'obligations d'État américaines à 10 ans offrant un rendement de 4,6 %, implique un coût d'opportunité annuel de 4,6 %. L'or ne peut surpasser les obligations sur le plan de la détention continue que si sa hausse de prix dépasse constamment ce rendement — ou si vous estimez que les taux des obligations ne compensent pas suffisamment le risque lié à la détention d'actifs en dollars. Il s'agit du compromis fondamental que chaque investisseur en or assume implicitement.
Section 7 — Comment considérer l'or dans votre portefeuille
L'or est mieux compris comme une assurance de portefeuille que comme un investissement de croissance. Sa valeur réside dans la préservation du pouvoir d'achat et la réduction de la volatilité du portefeuille lorsque les autres actifs sont sous pression. La plupart des conseillers financiers qui intègrent l'or dans leur allocation recommandent généralement une proportion de 5 % à 10 %, adaptée à la plupart des investisseurs.
La logique qui soutient la détention d'une exposition modérée à l'or à ce stade correspond précisément aux préoccupations documentées dans les deux rapports précédents. Si, après avoir lu ces deux rapports, vous en concluez que la trajectoire budgétaire américaine représente un risque réel et durable pour le pouvoir d'achat du dollar, que la hausse des rendements traduit une transformation structurelle et non une fluctuation temporaire, et que la fragmentation géopolitique génère une incertitude persistante sur les marchés financiers mondiaux, alors une allocation modérée à l'or constitue une extension naturelle de ce jugement.
Les raisons s'opposant à une concentration excessive en or sont tout aussi claires. L'or ne génère aucun rendement pendant sa détention. Dans un scénario économique positif où l'inflation est maîtrisée, les problèmes budgétaires sont bien gérés et les taux réels se normalisent à un niveau modérément positif, l'or pourrait largement sous-performer les obligations et les actions sur le long terme. Les mêmes forces macroéconomiques ont rendu l'or attrayant en 2026, mais ces forces pourraient s'inverser si la politique budgétaire s'améliore ou si l'environnement géopolitique se stabilise.
Cadre de réflexion pour l'allocation des investisseurs :
Les investisseurs cherchant une exposition or à long terme la plus simple et la plus rentable trouveront IAU ou IAUM les options les plus attractives pour entrer sur le marché — IAU allie faibles coûts, forte liquidité et avantages d’un fonds de grande taille, tandis qu’IAUM s’adresse aux détenteurs à long terme souhaitant minimiser les frais de gestion avec le taux de gestion le plus bas.
Les investisseurs souhaitant obtenir une véritable propriété, ne pas dépendre d'aucune institution financière et éviter tout risque de contrepartie choisiront d'acheter de l'or physique via des distributeurs et des services de stockage réputés, acceptant les compromis en matière de stockage et de liquidité comme prix à payer pour une véritable indépendance par rapport au système financier.
Les investisseurs souhaitant obtenir une exposition levier sur la hausse de l’or et capables de supporter les risques spécifiques aux entreprises étudieront GDX (exposition diversifiée aux entreprises minières) ou GDXJ (exposition aux petites et moyennes entreprises minières avec une plus grande élasticité), en comprenant que les actions minières subissent généralement des baisses plus importantes que l’or physique pendant les corrections, mais connaissent également des hausses supérieures à celles de l’or physique lors des marchés haussiers.
Section 8 — Évolutions clés à suivre de près
Évolution des taux d'intérêt réels aux États-Unis. Le seul facteur le plus important pour déterminer la tendance du prix de l'or est une hausse substantielle des taux d'intérêt réels. Il est nécessaire de suivre simultanément le rendement des obligations d'État à 10 ans et les données mensuelles de l'IPC. Si les rendements augmentent tandis que l'inflation recule, les taux d'intérêt réels deviennent positifs et l'or fait face à une résistance ; si l'inflation reste persistante et que les rendements sont limités par les préoccupations budgétaires, les taux d'intérêt réels restent bas et l'or conserve un soutien.
Négociations entre les États-Unis et l'Iran et situation dans le détroit d'Hormuz. Trump a indiqué qu'un mémorandum d'accord pour la réouverture du détroit d'Hormuz pourrait être conclu dès la semaine du 9 juin. Si un accord véritable est atteint pour réouvrir le détroit, cela entraînera simultanément une baisse des prix de l'énergie, une atténuation de la pression inflationniste et l'élimination de la prime géopolitique sur l'or. Il s'agit du catalyseur baissier le plus important à surveiller pour le prix de l'or à court terme.
Données d'achat d'or par les banques centrales. L'Association mondiale de l'or publie les données de demande chaque trimestre. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves de 8 tonnes en avril 2026, soit le plus fort achat mensuel depuis décembre 2024. Si ce rythme d'achat se maintient, il soutiendra le plancher structurel de la demande pour l'or depuis 2022.
Wash préside sa première réunion du FOMC les 16 et 17 juin. Tout signal sur la tolérance de Wash à l'inflation ou sur sa tendance à resserrer la politique monétaire influencera le cours de l'or. Une position plus hawkish implique une possible hausse des taux, ce qui est négatif pour l'or ; une position plus dovish est favorable à l'or.
Niveaux clés à 4 500 $ et 5 000 $. Si le prix reste stable au-dessus de 5 000 $, cela signifiera le redémarrage de la tendance haussière principale et pourrait attirer davantage d'achats impulsifs. Si le prix chute en dessous de 4 200 $ à 4 300 $ de manière persistante, cela suggère une correction plus profonde que prévue et pourrait entraîner une réévaluation des arguments récents.
Les forces qui ont poussé l'or de 2 624 $ à 5 589 $ — dégradation budgétaire, craintes de dépréciation du dollar, dédollarisation des banques centrales, risques géopolitiques et taux réels négatifs — n'ont pas disparu. Après les jalons de la dette américaine enregistrés dans le rapport précédent, ces forces s'approfondissent plutôt qu'elles ne s'atténuent. Que l'or poursuive sa trajectoire vers 5 000 $ et au-delà, ou qu'il traverse une période de consolidation plus prolongée à son niveau actuel, la logique structurelle de détenir une exposition à l'or dans un portefeuille diversifié n'a jamais été aussi solidement étayée par des fondamentaux macroéconomiques dans l'histoire financière moderne.