FXStreet — Le prix de l'or physique a dépassé 4100 $/once jeudi, atteignant un sommet intrajournalier à 4120 $. Cette hausse est alimentée par la conjonction de quatre facteurs : un affaiblissement du dollar, une baisse de l'inflation PCE, une crise de confiance en la Réserve fédérale provoquée par une forte hausse des rendements des obligations américaines, et une escalade des conflits géopolitiques au Moyen-Orient. Dans un contexte de lutte intense entre acheteurs et vendeurs, le rôle de l'or en tant qu'ancre de valeur à l'ère de l'incertitude est en train d'être redéfini.
L'application de Finanzas.com rapporte — Au début de la séance asiatique du vendredi (31 juillet), l'or spot a oscillé étroitement au-dessus du niveau de 4100, se négociant actuellement autour de 4105 dollars/once, conservant la majeure partie des gains de la veille. Jeudi (30 juillet), l'or spot a fortement percé au-dessus du seuil de 4100 dollars/once sous l'effet de la décision de taux de la Fed, atteignant un sommet intrajournalier de 4120,08 dollars, un plus haut d'une semaine, et se clôturant à 4103,42 dollars/once, en hausse d'environ 0,9 %. Cette percée, bien que semblant soudaine, est en réalité le résultat inévitable de la convergence de quatre facteurs : un dollar affaibli, une baisse des données d'inflation, une escalade des conflits géopolitiques et une incertitude quant à la politique de la Fed. Après plusieurs semaines de négociations répétées autour du seuil de 4000 dollars, les acheteurs ont enfin trouvé une brèche. Toutefois, s'agit-il du début d'une nouvelle tendance haussière ou simplement d'une paix temporaire avant la tempête ? Cet article analysera en profondeur les logiques fondamentales du marché de l'or selon quatre dimensions.
L'effet bascule entre l'or et le dollar s'est manifesté pleinement sur les marchés le 30 juillet. Ce jour-là, l'indice du dollar a chuté de près de 0,90 %, franchissant temporairement la barre des 100 pour s'établir à 99,90 points. La faiblesse du dollar a directement rendu l'or, coté en dollars, plus abordable pour les acheteurs étrangers, offrant ainsi un soutien monétaire direct à la hausse des prix de l'or.
Cependant, derrière cette chute du dollar, se cache une histoire plus dramatique : la hausse brutale du yen. Pendant la session américaine du 30 juillet, le dollar contre le yen a chuté de près de 500 points en moins d'une heure, atteignant une baisse quotidienne maximale de 3,3 %, la plus importante depuis décembre 2023. Le yen contre le dollar a un moment atteint 157,80 yens pour 1 dollar, un sommet atteint depuis près de deux mois. L'interprétation générale du marché est que les autorités japonaises ont intervenu sur le marché des changes.
Selon Nikkei, le gouvernement japonais et la Banque du Japon ont effectué une intervention sur le taux de change en achetant des yens et en vendant des dollars, tandis que les autorités monétaires américaines ont également mené une « vérification des taux de change » en tant que phase préliminaire à l'intervention — ce qui signifie que le Japon et les États-Unis ont agi de concert pour freiner la dépréciation du yen. Rory Green, économiste chez TS Lombard, a souligné que les propos du président de la Réserve fédérale, Powell, après la décision de maintenir les taux d'intérêt inchangés, ont été interprétés par le marché comme étant accommodants, ce qui a pu créer un moment favorable pour la Banque du Japon afin de soutenir le yen.
Cette forte volatilité au niveau de ce taux de change apporte un double avantage à l'or : d'une part, le faible rendement général du dollar réduit directement le coût de détention de l'or ; d'autre part, l'incertitude du marché provoquée par la forte hausse du yen renforce davantage le caractère refuge de l'or. Juan Perez, directeur principal des transactions chez Monex USA, déclare directement : « La Réserve fédérale pourrait-elle être amenée à s'inquiéter davantage de la croissance économique que de l'inflation ? Cela est très, très défavorable pour le dollar. »
Les données sur l'inflation constituent un autre moteur clé de la hausse du prix de l'or. Selon les chiffres publiés jeudi par le Bureau of Economic Analysis du Département du Commerce américain, l'indice des prix à la consommation personnelle (PCE) a diminué de 0,1 % en mois à mois en juin, marquant la première baisse mensuelle depuis le début de la pandémie de COVID-19 en 2020. Le taux de croissance annuel est passé de 4,1 % en mai à 3,7 %. Hors les composants volatils que sont l'énergie et les aliments, l'indice PCE sous-jacent a augmenté de seulement 0,1 % en mois à mois, en dessous de l'attente unanime du marché de 0,2 %, et son taux de croissance annuel est légèrement retombé de 3,4 % à 3,3 %.
Le ralentissement progressif des données sur l'inflation a directement conduit les traders à réduire leurs paris sur un relèvement des taux par la Réserve fédérale en septembre. Selon l'outil FedWatch de la CME, la probabilité d'un relèvement des taux par la Réserve fédérale en septembre est passée d'environ 77 % avant la réunion à 61 %. La pression pour que les taux restent à un niveau plus élevé pendant une période plus longue s'est atténuée, ce qui est sans aucun doute favorable à l'or, un actif non productif — le coût d'opportunité de détenir de l'or ayant diminué.
Cependant, l'anxiété du marché n'a pas disparu, car la « qualité » de ce ralentissement de l'inflation est remise en question. La principale raison de la baisse mensuelle des PCE en juin est la chute des prix de l'énergie, elle-même due à l'accord de cessez-le-feu temporaire conclu entre les États-Unis et l'Iran. Mais la fragilité de cet accord de cessez-le-feu temporaire est un consensus du marché — et les faits l'ont rapidement démontré. Bart Melek, responsable mondial des stratégies sur les matières premières chez TD Securities, l'a souligné avec acuité : « La guerre au Moyen-Orient ne semble pas devoir se terminer à court terme ; par conséquent, la pression inflationniste qui s'était atténuée ces derniers mois pourrait bien réapparaître. »
Il faut être encore plus vigilant, car malgré un refroidissement à court terme des données PCE, la croissance annuelle du PCE sous-jacent à 3,3 % reste bien supérieure à l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale à long terme, et elle est maintenue au-dessus de cet objectif depuis plusieurs années. Cela signifie que les pressions structurelles et endogènes sur l'inflation aux États-Unis n'ont pas entièrement disparu. Les analyses du marché soulignent que ce ralentissement de l'inflation présente un caractère fortement ponctuel ; les divergences fondamentales entre les États-Unis et l'Iran n'ont pas été résolues, et les prix mondiaux du pétrole restent à des niveaux historiquement élevés, ce qui crée des risques de reprise inflationniste ultérieure, potentiellement limitant la hausse du prix de l'or.
Les données du PIB américain pour le deuxième trimestre, publiées jeudi, ont fourni un autre contexte macroéconomique important pour le marché. Selon les chiffres préliminaires publiés par le Bureau of Economic Analysis du Département du Commerce américain, la croissance annuelle du PIB américain au deuxième trimestre 2026 s'est établie à seulement 1,5 %, bien en dessous de l'attente des économistes de 2,1 %. La croissance du premier trimestre était de 2,1 %.
La principale entrave à la ralentissement de la croissance du PIB est l'élargissement du déficit commercial — les exportations nettes ont freiné la croissance du PIB de 1,01 point de pourcentage, soit le frein le plus important depuis le premier trimestre 2025. Toutefois, sous ce chiffre global apparemment faible, se cache une contradiction remarquable : la demande intérieure américaine est exceptionnellement vigoureuse.
Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l'activité économique américaine, ont augmenté de 3,2 % au deuxième trimestre, contre seulement 0,5 % au premier trimestre. Plus remarquable encore, les investissements des entreprises en équipements ont bondi de 15,2 %, marquant le deuxième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres. Le moteur central de cette vague d'investissements est l'intelligence artificielle — des géants technologiques comme Meta et Microsoft continuent d'augmenter leurs investissements dans le domaine de l'IA, en lançant massivement des projets de construction de centres de données et en augmentant leurs dépenses de capital pour l'infrastructure de calcul. Le président de la Réserve fédérale, Powell, a déclaré après la réunion sur les taux d'intérêt que la résilience actuelle de l'économie américaine est « impressionnante », et que les investissements commerciaux en forte croissance constituent la caractéristique la plus marquante de l'économie américaine à ce stade.
Cependant, cette « prospérité de la demande intérieure » constitue précisément la contradiction profonde du marché de l'or. D'une part, une consommation et des investissements robustes signifient que l'économie n'est pas en récession, ce qui affaiblit en partie la demande d'or comme actif refuge. D'autre part, une demande intérieure vigoureuse s'accompagne d'une pression inflationniste persistante — l'indice des prix des achats intérieurs totaux, qui mesure le niveau général des prix dans l'économie américaine, a augmenté de 5,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre, soit la croissance la plus rapide en quatre ans.
Les commentaires d'Oliver Allen, économiste principal chez Pantheon Macroeconomics, mettent en lumière le cœur du problème : « La croissance potentielle reste solide, mais risque de ne pas être durable. » Dans un contexte où le taux d'épargne atteint son plus bas niveau depuis quatre ans et où les prix de l'essence reprennent leur hausse, les consommateurs sont peu susceptibles de continuer à financer leurs dépenses en puisant dans leurs épargnes. Dès que cette « illusion de croissance » se dissipera, la logique refuge de l'or reprendra pleinement ses droits.
Si le dollar, l'inflation et les données sur le PIB constituent la « ligne directe » de la hausse du prix de l'or, les turbulences sur le marché des obligations forment une « ligne cachée » tout aussi importante, mais plus subtile. Le 30 juillet, le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint un pic de 5,244 %, un niveau inégalé depuis le 13 juillet 2007, soit un record de 19 ans. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a également dépassé 4,67 %.
La source de cette tempête sur le marché obligataire réside précisément dans la décision de taux du 29 juillet de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale a décidé, par un vote de 9 contre 3, de maintenir le taux directeur inchangé dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Le maintien des taux correspondait aux attentes du marché — ce qui a véritablement déclenché l'agitation sur les marchés, c'est la déclaration du président de la Réserve fédérale, Walsh, après la réunion.
Wash a promis de rester « inébranlable » dans sa détermination à réduire l'inflation, tout en refusant de fournir toute indication claire sur la trajectoire future de la politique. Il a même abandonné explicitement la pratique traditionnelle de l'orientation prospective. Dans un rapport, l'économiste d'Bank of America Aditya Bhave a déclaré que la réaction du marché à la conférence de presse de Wash indique que les investisseurs « remettent en question la crédibilité de la Réserve fédérale », et que « le besoin de rétablir cette crédibilité augmente la probabilité d'un relèvement des taux par la Fed en septembre ».
Le résumé de Michael Gapen, économiste en chef américain de Morgan Stanley, est plus direct : les propos de Powell « suggèrent que le seuil pour un relèvement des taux pourrait être plus élevé que ce que certains anticipaient », et que les marchés financiers « pourraient être plus confus à la fin de la réunion qu’au début ». L’évaluation de Stephanie Roth, économiste en chef de Wolfe Research, est plus sévère : « La conférence de presse a en partie entaché sa crédibilité. Son mode de communication semble contre-productif, et le marché démonte son bluff. »
L'instabilité du marché obligataire a un impact complexe sur l'or. À court terme, l'envolée des rendements des obligations à long terme exerce généralement une pression sur l'or — car des taux à long terme plus élevés signifient un coût d'opportunité accru pour détenir des actifs non rémunérés. Toutefois, l'impact plus profond réside dans le fait que la confiance du marché dans la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser l'inflation s'affaiblit. Comme le souligne Arnim Holzer, stratège macroéconomique mondial chez Easterly EAB : « Les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour détenir des obligations à plus longue échéance. » Lorsque la crédibilité des banques centrales est mise en doute, l'attractivité de l'or en tant que moyen de paiement ultime et réserve de valeur s'accroît.
Le 30 juillet, deux navires de gaz naturel au port de Damiette en Égypte ont été attaqués par des drones. Ce port se trouve près du canal de Suez — une voie navigable reliant la mer Méditerranée à la mer Rouge, l'une des rares voies d'exportation restantes pour le pétrole saoudien. Des sources commerciales familières avec l'événement ont indiqué que les drones ont frappé le navire de stockage de gaz naturel détenue par les États-Unis, l'Energos Winter, avant que l'incendie ne se propage à un autre navire.
Cet attentat s'inscrit dans le contexte d'une escalade continue des tensions entre les États-Unis et l'Iran. Mercredi soir, les États-Unis ont déclaré avoir frappé des centres de commandement militaire et des installations de drones des Gardiens de la Révolution iraniens après que Téhéran ait ouvert le feu sur les forces américaines stationnées au Moyen-Orient. Les médias officiels iraniens ont quant à eux rapporté que les frappes aériennes américaines avaient causé des pertes civiles. En représailles, les Gardiens de la Révolution iraniens ont affirmé avoir attaqué des actifs américains dans la base militaire d'Al Azraq en Jordanie, ainsi que des actifs américains à la base aérienne d'Ali Al Salem au Koweït.
Plus préoccupant encore, l'élargissement de la portée du conflit. Au cours d'une guerre qui dure depuis cinq mois, l'Arabie saoudite a pour la première fois mené conjointement avec les forces armées américaines des frappes aériennes contre des groupes armés pro-iraniens dans l'est de l'Irak. Les Houthis du Yémen ont quant à eux lancé des attaques contre l'Arabie saoudite depuis le territoire irakien. L'Iran affirme avoir désormais le contrôle du détroit d'Ormuz, une voie d'eau stratégique.
L'accentuation soudaine de ces risques géopolitiques exerce une double influence sur le marché de l'or. La plus directe est l'explosion de la demande de couverture — face à l'aggravation des conflits au Moyen-Orient, à la possibilité de coupures des voies d'approvisionnement énergétique et à l'imprévisibilité des rivalités entre grandes puissances, la position de l'or en tant qu'actif refuge ultime est incontournable. Parallèlement, les conflits géopolitiques font grimper les prix du pétrole, aggravant ainsi les pressions inflationnistes et renforçant les attentes en matière de hausse des taux par la Réserve fédérale, ce qui pourrait freiner la hausse du prix de l'or.
Au-dessus du niveau de 4100 $, le marché de l'or fait face à la configuration la plus complexe de combat haussier-baissier des dernières années.
Du côté des porteurs, la logique de soutien est loin d’être négligeable : la tendance générale à la dépréciation du dollar n’a pas été inversée ; les interventions sur le yen ne sont peut-être que le début ; l’inflation a temporairement ralenti ; la brume politique de la Réserve fédérale ébranle la confiance du marché dans la banque centrale ; et la tendance mondiale à l’accumulation continue de réserves d’or par les banques centrales n’a pas changé.
Cependant, la pression vendeuse reste tout aussi puissante. Le rendement des obligations d’État américaines à 30 ans ayant atteint un sommet de 19 ans signifie que le coût du financement à long terme est en hausse, exerçant une pression continue sur l’or. Le conflit au Moyen-Orient pourrait à tout moment entraîner une nouvelle forte hausse des prix du pétrole et de l’inflation. Bien que la probabilité attendue d’un relèvement des taux par la Réserve fédérale en septembre ait diminué, elle reste supérieure à 60 %. Bart Melek de TD Securities souligne que la zone de résistance de l’or se situe environ entre 4 150 et 4 200 dollars – le prix actuel approche déjà cette région. Sur le plan technique, après avoir percé les 4 100 dollars, le prix de l’or a brièvement grimpé au-dessus de 4 120 dollars, mais a ensuite reculé. Bien que l’indice de force relative (RSI) ait franchi le niveau neutre de 50, indiquant une intervention des acheteurs, il fait face à plusieurs niveaux de résistance en haut, notamment à 4 165 dollars et 4 194 dollars.
L'analyse de l'Association mondiale de l'or offre une perspective plus globale : au cours de l'année, la demande d'investissement restera le moteur principal de la croissance de la demande mondiale d'or, soutenue par la diversification des portefeuilles d'actifs et la couverture contre l'inflation. À moyen et long terme, l'augmentation du niveau de risque géopolitique mondial, la重构 de l'ordre politique et économique, ainsi que la poursuite du processus de dédollarisation, fourniront un soutien structurel au prix de l'or.
L'or dépasse les 4 100 dollars, un phénomène résultant de la résonance de plusieurs facteurs, et non d'un seul élément. Le recul du dollar, l'énigme de l'inflation, les contrastes de croissance, la panique sur les marchés obligataires et l'extension des conflits ont ensemble constitué le récit complet de cette hausse des prix de l'or. Toutefois, ce n'est loin d'être la fin de l'histoire. L'incertitude entourant la trajectoire politique de la Réserve fédérale, l'imprévisibilité des conflits au Moyen-Orient et l'équilibre fragile de l'économie mondiale dans un environnement de taux d'intérêt élevés signifient que le marché de l'or restera soumis à de fortes volatilités.
(Graphique quotidien de l'or physique, source : EasyMarkets)
À 07:36 heure de Pékin, l'or au comptant est coté à 4103,70 dollars l'once.
I. Effondrement du dollar : comment la montée du yen et les soupçons d'intervention influencent le prix de l'or
L'effet bascule entre l'or et le dollar s'est manifesté pleinement sur les marchés le 30 juillet. Ce jour-là, l'indice du dollar a chuté de près de 0,90 %, franchissant temporairement la barre des 100 pour s'établir à 99,90 points. La faiblesse du dollar a directement rendu l'or, coté en dollars, plus abordable pour les acheteurs étrangers, offrant ainsi un soutien monétaire direct à la hausse des prix de l'or.
Cependant, derrière cette chute du dollar, se cache une histoire plus dramatique : la hausse brutale du yen. Pendant la session américaine du 30 juillet, le dollar contre le yen a chuté de près de 500 points en moins d'une heure, atteignant une baisse quotidienne maximale de 3,3 %, la plus importante depuis décembre 2023. Le yen contre le dollar a un moment atteint 157,80 yens pour 1 dollar, un sommet atteint depuis près de deux mois. L'interprétation générale du marché est que les autorités japonaises ont intervenu sur le marché des changes.
Selon Nikkei, le gouvernement japonais et la Banque du Japon ont effectué une intervention sur le taux de change en achetant des yens et en vendant des dollars, tandis que les autorités monétaires américaines ont également mené une « vérification des taux de change » en tant que phase préliminaire à l'intervention — ce qui signifie que le Japon et les États-Unis ont agi de concert pour freiner la dépréciation du yen. Rory Green, économiste chez TS Lombard, a souligné que les propos du président de la Réserve fédérale, Powell, après la décision de maintenir les taux d'intérêt inchangés, ont été interprétés par le marché comme étant accommodants, ce qui a pu créer un moment favorable pour la Banque du Japon afin de soutenir le yen.
Cette forte volatilité au niveau de ce taux de change apporte un double avantage à l'or : d'une part, le faible rendement général du dollar réduit directement le coût de détention de l'or ; d'autre part, l'incertitude du marché provoquée par la forte hausse du yen renforce davantage le caractère refuge de l'or. Juan Perez, directeur principal des transactions chez Monex USA, déclare directement : « La Réserve fédérale pourrait-elle être amenée à s'inquiéter davantage de la croissance économique que de l'inflation ? Cela est très, très défavorable pour le dollar. »
Deuxième point : le paradoxe de l’inflation — le PCE affiche sa première baisse en six ans
Les données sur l'inflation constituent un autre moteur clé de la hausse du prix de l'or. Selon les chiffres publiés jeudi par le Bureau of Economic Analysis du Département du Commerce américain, l'indice des prix à la consommation personnelle (PCE) a diminué de 0,1 % en mois à mois en juin, marquant la première baisse mensuelle depuis le début de la pandémie de COVID-19 en 2020. Le taux de croissance annuel est passé de 4,1 % en mai à 3,7 %. Hors les composants volatils que sont l'énergie et les aliments, l'indice PCE sous-jacent a augmenté de seulement 0,1 % en mois à mois, en dessous de l'attente unanime du marché de 0,2 %, et son taux de croissance annuel est légèrement retombé de 3,4 % à 3,3 %.
Le ralentissement progressif des données sur l'inflation a directement conduit les traders à réduire leurs paris sur un relèvement des taux par la Réserve fédérale en septembre. Selon l'outil FedWatch de la CME, la probabilité d'un relèvement des taux par la Réserve fédérale en septembre est passée d'environ 77 % avant la réunion à 61 %. La pression pour que les taux restent à un niveau plus élevé pendant une période plus longue s'est atténuée, ce qui est sans aucun doute favorable à l'or, un actif non productif — le coût d'opportunité de détenir de l'or ayant diminué.
Cependant, l'anxiété du marché n'a pas disparu, car la « qualité » de ce ralentissement de l'inflation est remise en question. La principale raison de la baisse mensuelle des PCE en juin est la chute des prix de l'énergie, elle-même due à l'accord de cessez-le-feu temporaire conclu entre les États-Unis et l'Iran. Mais la fragilité de cet accord de cessez-le-feu temporaire est un consensus du marché — et les faits l'ont rapidement démontré. Bart Melek, responsable mondial des stratégies sur les matières premières chez TD Securities, l'a souligné avec acuité : « La guerre au Moyen-Orient ne semble pas devoir se terminer à court terme ; par conséquent, la pression inflationniste qui s'était atténuée ces derniers mois pourrait bien réapparaître. »
Il faut être encore plus vigilant, car malgré un refroidissement à court terme des données PCE, la croissance annuelle du PCE sous-jacent à 3,3 % reste bien supérieure à l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale à long terme, et elle est maintenue au-dessus de cet objectif depuis plusieurs années. Cela signifie que les pressions structurelles et endogènes sur l'inflation aux États-Unis n'ont pas entièrement disparu. Les analyses du marché soulignent que ce ralentissement de l'inflation présente un caractère fortement ponctuel ; les divergences fondamentales entre les États-Unis et l'Iran n'ont pas été résolues, et les prix mondiaux du pétrole restent à des niveaux historiquement élevés, ce qui crée des risques de reprise inflationniste ultérieure, potentiellement limitant la hausse du prix de l'or.
Troisième : le paradoxe de la croissance : une croissance du PIB inférieure aux attentes, pourquoi la prospérité de la demande intérieure devient-elle une arme à double tranchant pour le prix de l'or ?
Les données du PIB américain pour le deuxième trimestre, publiées jeudi, ont fourni un autre contexte macroéconomique important pour le marché. Selon les chiffres préliminaires publiés par le Bureau of Economic Analysis du Département du Commerce américain, la croissance annuelle du PIB américain au deuxième trimestre 2026 s'est établie à seulement 1,5 %, bien en dessous de l'attente des économistes de 2,1 %. La croissance du premier trimestre était de 2,1 %.
La principale entrave à la ralentissement de la croissance du PIB est l'élargissement du déficit commercial — les exportations nettes ont freiné la croissance du PIB de 1,01 point de pourcentage, soit le frein le plus important depuis le premier trimestre 2025. Toutefois, sous ce chiffre global apparemment faible, se cache une contradiction remarquable : la demande intérieure américaine est exceptionnellement vigoureuse.
Les dépenses de consommation, qui représentent plus des deux tiers de l'activité économique américaine, ont augmenté de 3,2 % au deuxième trimestre, contre seulement 0,5 % au premier trimestre. Plus remarquable encore, les investissements des entreprises en équipements ont bondi de 15,2 %, marquant le deuxième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres. Le moteur central de cette vague d'investissements est l'intelligence artificielle — des géants technologiques comme Meta et Microsoft continuent d'augmenter leurs investissements dans le domaine de l'IA, en lançant massivement des projets de construction de centres de données et en augmentant leurs dépenses de capital pour l'infrastructure de calcul. Le président de la Réserve fédérale, Powell, a déclaré après la réunion sur les taux d'intérêt que la résilience actuelle de l'économie américaine est « impressionnante », et que les investissements commerciaux en forte croissance constituent la caractéristique la plus marquante de l'économie américaine à ce stade.
Cependant, cette « prospérité de la demande intérieure » constitue précisément la contradiction profonde du marché de l'or. D'une part, une consommation et des investissements robustes signifient que l'économie n'est pas en récession, ce qui affaiblit en partie la demande d'or comme actif refuge. D'autre part, une demande intérieure vigoureuse s'accompagne d'une pression inflationniste persistante — l'indice des prix des achats intérieurs totaux, qui mesure le niveau général des prix dans l'économie américaine, a augmenté de 5,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre, soit la croissance la plus rapide en quatre ans.
Les commentaires d'Oliver Allen, économiste principal chez Pantheon Macroeconomics, mettent en lumière le cœur du problème : « La croissance potentielle reste solide, mais risque de ne pas être durable. » Dans un contexte où le taux d'épargne atteint son plus bas niveau depuis quatre ans et où les prix de l'essence reprennent leur hausse, les consommateurs sont peu susceptibles de continuer à financer leurs dépenses en puisant dans leurs épargnes. Dès que cette « illusion de croissance » se dissipera, la logique refuge de l'or reprendra pleinement ses droits.
Quatre : Panique sur le marché obligataire : le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans atteint un sommet de 19 ans, la crédibilité de la Réserve fédérale mise à l'épreuve
Si le dollar, l'inflation et les données sur le PIB constituent la « ligne directe » de la hausse du prix de l'or, les turbulences sur le marché des obligations forment une « ligne cachée » tout aussi importante, mais plus subtile. Le 30 juillet, le rendement des obligations américaines à 30 ans a atteint un pic de 5,244 %, un niveau inégalé depuis le 13 juillet 2007, soit un record de 19 ans. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a également dépassé 4,67 %.
La source de cette tempête sur le marché obligataire réside précisément dans la décision de taux du 29 juillet de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale a décidé, par un vote de 9 contre 3, de maintenir le taux directeur inchangé dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Le maintien des taux correspondait aux attentes du marché — ce qui a véritablement déclenché l'agitation sur les marchés, c'est la déclaration du président de la Réserve fédérale, Walsh, après la réunion.
Wash a promis de rester « inébranlable » dans sa détermination à réduire l'inflation, tout en refusant de fournir toute indication claire sur la trajectoire future de la politique. Il a même abandonné explicitement la pratique traditionnelle de l'orientation prospective. Dans un rapport, l'économiste d'Bank of America Aditya Bhave a déclaré que la réaction du marché à la conférence de presse de Wash indique que les investisseurs « remettent en question la crédibilité de la Réserve fédérale », et que « le besoin de rétablir cette crédibilité augmente la probabilité d'un relèvement des taux par la Fed en septembre ».
Le résumé de Michael Gapen, économiste en chef américain de Morgan Stanley, est plus direct : les propos de Powell « suggèrent que le seuil pour un relèvement des taux pourrait être plus élevé que ce que certains anticipaient », et que les marchés financiers « pourraient être plus confus à la fin de la réunion qu’au début ». L’évaluation de Stephanie Roth, économiste en chef de Wolfe Research, est plus sévère : « La conférence de presse a en partie entaché sa crédibilité. Son mode de communication semble contre-productif, et le marché démonte son bluff. »
L'instabilité du marché obligataire a un impact complexe sur l'or. À court terme, l'envolée des rendements des obligations à long terme exerce généralement une pression sur l'or — car des taux à long terme plus élevés signifient un coût d'opportunité accru pour détenir des actifs non rémunérés. Toutefois, l'impact plus profond réside dans le fait que la confiance du marché dans la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser l'inflation s'affaiblit. Comme le souligne Arnim Holzer, stratège macroéconomique mondial chez Easterly EAB : « Les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour détenir des obligations à plus longue échéance. » Lorsque la crédibilité des banques centrales est mise en doute, l'attractivité de l'or en tant que moyen de paiement ultime et réserve de valeur s'accroît.
Cinq : Les attaques par drones près du canal de Suez et les manœuvres dans le détroit d'Ormuz continuent
Le 30 juillet, deux navires de gaz naturel au port de Damiette en Égypte ont été attaqués par des drones. Ce port se trouve près du canal de Suez — une voie navigable reliant la mer Méditerranée à la mer Rouge, l'une des rares voies d'exportation restantes pour le pétrole saoudien. Des sources commerciales familières avec l'événement ont indiqué que les drones ont frappé le navire de stockage de gaz naturel détenue par les États-Unis, l'Energos Winter, avant que l'incendie ne se propage à un autre navire.
Cet attentat s'inscrit dans le contexte d'une escalade continue des tensions entre les États-Unis et l'Iran. Mercredi soir, les États-Unis ont déclaré avoir frappé des centres de commandement militaire et des installations de drones des Gardiens de la Révolution iraniens après que Téhéran ait ouvert le feu sur les forces américaines stationnées au Moyen-Orient. Les médias officiels iraniens ont quant à eux rapporté que les frappes aériennes américaines avaient causé des pertes civiles. En représailles, les Gardiens de la Révolution iraniens ont affirmé avoir attaqué des actifs américains dans la base militaire d'Al Azraq en Jordanie, ainsi que des actifs américains à la base aérienne d'Ali Al Salem au Koweït.
Plus préoccupant encore, l'élargissement de la portée du conflit. Au cours d'une guerre qui dure depuis cinq mois, l'Arabie saoudite a pour la première fois mené conjointement avec les forces armées américaines des frappes aériennes contre des groupes armés pro-iraniens dans l'est de l'Irak. Les Houthis du Yémen ont quant à eux lancé des attaques contre l'Arabie saoudite depuis le territoire irakien. L'Iran affirme avoir désormais le contrôle du détroit d'Ormuz, une voie d'eau stratégique.
L'accentuation soudaine de ces risques géopolitiques exerce une double influence sur le marché de l'or. La plus directe est l'explosion de la demande de couverture — face à l'aggravation des conflits au Moyen-Orient, à la possibilité de coupures des voies d'approvisionnement énergétique et à l'imprévisibilité des rivalités entre grandes puissances, la position de l'or en tant qu'actif refuge ultime est incontournable. Parallèlement, les conflits géopolitiques font grimper les prix du pétrole, aggravant ainsi les pressions inflationnistes et renforçant les attentes en matière de hausse des taux par la Réserve fédérale, ce qui pourrait freiner la hausse du prix de l'or.
Six : Les perspectives de l'or dans le cadre d'un affrontement haussier-baissier : une rupture ou un piège ?
Au-dessus du niveau de 4100 $, le marché de l'or fait face à la configuration la plus complexe de combat haussier-baissier des dernières années.
Du côté des porteurs, la logique de soutien est loin d’être négligeable : la tendance générale à la dépréciation du dollar n’a pas été inversée ; les interventions sur le yen ne sont peut-être que le début ; l’inflation a temporairement ralenti ; la brume politique de la Réserve fédérale ébranle la confiance du marché dans la banque centrale ; et la tendance mondiale à l’accumulation continue de réserves d’or par les banques centrales n’a pas changé.
Cependant, la pression vendeuse reste tout aussi puissante. Le rendement des obligations d’État américaines à 30 ans ayant atteint un sommet de 19 ans signifie que le coût du financement à long terme est en hausse, exerçant une pression continue sur l’or. Le conflit au Moyen-Orient pourrait à tout moment entraîner une nouvelle forte hausse des prix du pétrole et de l’inflation. Bien que la probabilité attendue d’un relèvement des taux par la Réserve fédérale en septembre ait diminué, elle reste supérieure à 60 %. Bart Melek de TD Securities souligne que la zone de résistance de l’or se situe environ entre 4 150 et 4 200 dollars – le prix actuel approche déjà cette région. Sur le plan technique, après avoir percé les 4 100 dollars, le prix de l’or a brièvement grimpé au-dessus de 4 120 dollars, mais a ensuite reculé. Bien que l’indice de force relative (RSI) ait franchi le niveau neutre de 50, indiquant une intervention des acheteurs, il fait face à plusieurs niveaux de résistance en haut, notamment à 4 165 dollars et 4 194 dollars.
L'analyse de l'Association mondiale de l'or offre une perspective plus globale : au cours de l'année, la demande d'investissement restera le moteur principal de la croissance de la demande mondiale d'or, soutenue par la diversification des portefeuilles d'actifs et la couverture contre l'inflation. À moyen et long terme, l'augmentation du niveau de risque géopolitique mondial, la重构 de l'ordre politique et économique, ainsi que la poursuite du processus de dédollarisation, fourniront un soutien structurel au prix de l'or.
L'or dépasse les 4 100 dollars, un phénomène résultant de la résonance de plusieurs facteurs, et non d'un seul élément. Le recul du dollar, l'énigme de l'inflation, les contrastes de croissance, la panique sur les marchés obligataires et l'extension des conflits ont ensemble constitué le récit complet de cette hausse des prix de l'or. Toutefois, ce n'est loin d'être la fin de l'histoire. L'incertitude entourant la trajectoire politique de la Réserve fédérale, l'imprévisibilité des conflits au Moyen-Orient et l'équilibre fragile de l'économie mondiale dans un environnement de taux d'intérêt élevés signifient que le marché de l'or restera soumis à de fortes volatilités.
(Graphique quotidien de l'or physique, source : EasyMarkets)
À 07:36 heure de Pékin, l'or au comptant est coté à 4103,70 dollars l'once.