L'or fait une pause après un rallye parabolique, mais le contexte macroéconomique sous-jacent reste favorable aux acheteurs. Après avoir brièvement dépassé les 5 000 dollars l'once à la fin janvier, les prix au comptant ont reculé vers la fourchette des 4 600 à 4 700 dollars, en raison de l'impact des attentes de taux plus élevés pendant plus longtemps. La question clé maintenant est de savoir si cela marque le début d'une correction plus profonde ou simplement un réajustement avant la prochaine hausse.
Or aujourd'hui : forte correction après des niveaux records
Les cotes en direct montrent l'or échangé autour de 4 600 à 4 700 dollars l'once le 19 mars, en baisse d'environ 2 à 4 % au cours des dernières 24 heures et près de 8 % par rapport aux récents sommets. Plus tôt cette année, le métal a dépassé pour la première fois la barre des 5 000 dollars, en raison de la forte demande d'actifs refuges liée aux tensions géopolitiques et à la crainte d'une croissance mondiale plus lente.
Même après le dernier recul, les prix restent plus de 50 % plus élevés qu'il y a un an, soulignant à quel point la hausse bull du cycle 2025-2026 a été puissante.
Le catalyseur immédiat du recul a été l'évolution des attentes en matière de taux d'intérêt. Des données sur l'inflation plus fortes que prévues et un discours hawkish de la Réserve fédérale ont poussé les taux réels à la hausse et renforcé le dollar, deux facteurs qui exercent généralement une pression sur l'or. Lorsque les taux rémunèrent davantage les investisseurs pour détenir de la liquidité ou des obligations, les actifs non productifs comme l'or ont tendance à corriger, particulièrement après un mouvement vertical.
Perspective à moyen terme : la macroéconomie favorise toujours un prix plus élevé de l’or
Malgré le coup court terme, les grandes banques et les équipes de matières premières restent bullish sur l'or jusqu'à la fin de l'année. JPMorgan, Goldman Sachs et d'autres prévoient que les prix rebondiront progressivement vers la fourchette de 5 400 à 6 300 dollars d'ici la fin 2026, en supposant que la Fed commence à réduire ses taux et que les rendements réels baissent progressivement. Les prévisions varient quant à la cible exacte, mais le consensus est clair : des taux plus bas associés à une inflation persistante créent un contexte favorable pour le métal.
La demande des banques centrales constitue un autre pilier du scénario haussier. Les acheteurs officiels diversifient progressivement leurs réserves loin du dollar américain, en ajoutant de l’or à leurs réserves et en créant effectivement un plancher pour le marché. Les analystes estiment que les achats trimestriels moyens des banques centrales peuvent augmenter les prix d’environ 2 % à eux seuls, même avant de prendre en compte les flux des particuliers et des ETF.
Cette offre structurelle rend les corrections profondes et prolongées moins probables, à moins que le récit macroéconomique ne change de manière drastique.
Risques principaux : dollar plus fort, inflation plus faible, positionnement
Le principal risque à la baisse est que la Réserve fédérale reste hawkish plus longtemps que prévu, maintenant les taux réels à un niveau élevé et le dollar fort jusqu'en 2027. Dans ce scénario, l'or pourrait passer plus de temps en consolidation sous les 5 000 dollars, en éliminant la spéculation excessive plutôt qu'en reprenant immédiatement sa tendance haussière. Un ralentissement plus marqué de l'inflation affaiblirait également une partie de l'argument de couverture, surtout si la croissance reste résiliente et que les investisseurs reviennent vers les actifs à risque.
La position est un autre facteur à surveiller. Après une telle forte hausse, les positions longues spéculatives sur les futures et les options ont considérablement augmenté, rendant le marché vulnérable aux creux lors d'un changement de sentiment.
Si les acteurs leviers continuent à réduire leurs positions, la volatilité pourrait rester élevée, même si la trajectoire à plus long terme reste positive. Pour l’instant, le graphique suggère une correction classique de marché haussier : un recul rapide vers un support dans une tendance haussière plus large, et non un sommet de cycle achevé.