L'or se maintient au-dessus de 4300 malgré les hausses de taux, la « grande décision » de Trump se profile, la crise saoudienne s'intensifie

La « décision majeure » de Trump et la demande désespérée d'aide de l'Arabie saoudite : comment déclencheront-elles le marché ? L'or résiste aux hausses de taux, Wall Street est entièrement optimiste ; 7 billions de dollars américains « changent de vitesse », le marché américain pourrait entrer dans une nouvelle phase de volatilité ; le risque d'intervention pendant les vacances japonaises augmente...

Cette semaine, les investisseurs ont absorbé les résultats de la dernière réunion de la Réserve fédérale avec relativement peu d'agitation, mais ils se préparent à un environnement de taux d'intérêt « plus élevés plus longtemps » et s'attendent à une volatilité sur les marchés au cours des prochains mois.

Les marchés américains ont clôturé une semaine de mouvements divergents vendredi. Après que la Réserve fédérale ait décidé pour la première fois depuis 2023 d'augmenter les taux de manière unanime, le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average ont tous deux enregistré une baisse cette semaine. Toutefois, le Nasdaq Composite a enregistré sa troisième hausse hebdomadaire consécutive, les actions technologiques ayant mené la reprise après la réunion de la Réserve fédérale.

Malgré tout, la résilience du marché cette semaine reste remarquable, compte tenu de la suggestion de la Réserve fédérale que les hausses d'intérêt pourraient ne pas être terminées.

Le président de la Réserve fédérale, Powell, a clairement déclaré que les décideurs restent déterminés à ramener l'inflation à un niveau maîtrisable. Malgré ce ton hawkish, le marché de l'or n'a pas subi de effondrement. Jeudi, avec la baisse des prix du pétrole, un dollar affaibli et un recul des rendements des obligations américaines, les traders ont pu alléger une partie de la pression accumulée après la décision de la Fed, ce qui a soutenu une reprise de l'or. Vendredi, la hausse s'est intensifiée, les prix du pétrole ayant baissé pour le troisième jour consécutif et les rendements ayant reculé depuis leurs sommets de la semaine, poussant le prix de l'or à son plus haut niveau de la semaine à 4 400,60 dollars l'once. À la clôture de vendredi, le prix de l'or s'est maintenu au-dessus de 4 300 dollars, mettant fin à trois semaines consécutives de baisse.

Les prix du pétrole international ont baissé pendant trois jours consécutifs, car les préoccupations du marché concernant l'approvisionnement au Moyen-Orient ont évolué — l'Arabie saoudite a suspendu certaines ventes vers l'Europe, mais les traders et les analystes indiquent que les réserves restent suffisantes.

Voici les points à surveiller sur le marché cette semaine (tous les horaires sont en heure de Pékin) :

1. Comment la « décision majeure » de Trump et la demande désespérée d'aide de l'Arabie saoudite déclencheront-elles le marché ?

Mardi prochain, Trump tiendra une réunion avec les pays du Golfe pendant l'Assemblée générale des Nations Unies à New York. De plus, Trump a déclaré à Axios qu'il approchait de prendre une « décision majeure » concernant la reprise d'une frappe contre Téhéran.

Dans le même temps, la situation sécuritaire aux alentours de l'Arabie saoudite reste instable. Les autorités saoudiennes ont émis une alerte aérienne dans la nuit de samedi à Riyad, la première fois que cette alerte retentit dans la capitale depuis la période la plus intense de la guerre entre les États-Unis et l'Iran en mars et avril.

Les autorités de la protection civile saoudiennes ont indiqué que le danger avait été éliminé peu de temps après la diffusion des deux alertes. Des avertissements similaires ont également été émis dans d'autres régions de l'Arabie saoudite pendant la nuit, notamment dans les villes de la mer Rouge, Djeddah et Yanbu, ainsi que sur l'île de Farasan en mer Rouge.

Les attaques contre les pipelines et le blocus effectif de l’Iran sur le détroit d’Ormuz ont entraîné une chute brutale des exportations pétrolières de l’Arabie saoudite. De nouvelles hostilités pourraient désormais nuire aux efforts de l’Arabie saoudite pour attirer des investissements et des touristes, et promouvoir la diversification économique.

Selon un article du Nikkei Asia du 19 septembre, afin d'éviter une interruption de l'approvisionnement pétrolier, l'Arabie saoudite mène des négociations intensives et a même dû faire une demande exceptionnelle de soutien à Israël, avec qui elle n'entretient pas encore de relations diplomatiques.

Selon Axios, des hauts responsables militaires de l'Arabie saoudite, des États-Unis et d'Israël ont discuté la semaine dernière en Allemagne de la situation régionale, notamment de propositions d'aide militaire d'Israël à l'Arabie saoudite. En raison de la progression des pertes humaines causées par l'offensive israélienne dans la bande de Gaza, l'animosité anti-israélienne est profondément ancrée parmi les populations arabes, y compris en Arabie saoudite. Malgré cela, l'Arabie saoudite cherche à tirer parti de la puissance militaire israélienne, une dynamique qui reflète son embarras.

Dans la mesure où le pipeline est encore partiellement hors service, toute nouvelle attaque contre les nœuds énergétiques de l’Arabie saoudite pourrait réduire davantage la capacité de l’Arabie saoudite à contourner le détroit d’Ormuz.

Samer Hasn de XS.com a déclaré que la baisse des prix du pétrole reflète également un optimisme croissant du marché selon lequel les interruptions des exportations pétrolières au Moyen-Orient peuvent être maîtrisées. Il a indiqué que l'Arabie saoudite détourne les expéditions de pétrole brut de son port de Yanbu inactif, tandis que, sous protection américaine, le pétrole brut continue de transiter par le détroit d'Ormuz et que certaines flux pétroliers saoudiens ont été rétablis.

Priyanka Sachdeva, directrice des insights marchés chez Phillip Nova Pte Ltd. à Singapour, a déclaré que le sentiment du marché reste loin d’être baissier, les traders attendant des preuves de la reprise de l’offre. Elle a ajouté que la baisse récente des prix du pétrole semble être due à une réduction de la prime de risque géopolitique, et non à un retournement fondamental.

Selon les données de l'ICE Futures Europe et de la CFTC américaine compilées par Bloomberg, à la semaine du 15 septembre, les gestionnaires de fonds ont augmenté leurs positions nettes longues sur le pétrole WTI et le pétrole Brent de 18 254 contrats, atteignant 429 413 contrats. Il s'agit de la position la plus haussière depuis la fin mai.

« Il y a de nombreuses forces interconnectées ici », déclare David Russell, directeur général des stratégies de marché mondial de TradeStation, bien que la pénurie d'offre soit évidente, « nous sommes de nouveau à un point où une position clairement haussière sur le pétrole brut ne présente plus un rapport risque-rendement favorable ».

"At this moment, the likelihood of the price going up or down by $10 is the same," he added.

2. Même une hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon n'a pas sauvé le yen, la semaine prochaine, la « Semaine de l'argent » deviendra-t-elle une fenêtre d'intervention ?

Le marché japonais entre en vacances de la « Semaine d'argent ». Les marchés financiers japonais seront fermés du lundi au mercredi prochains en raison de vacances publiques, avec un calendrier économique faible cette semaine. Le ministère des Finances du Japon prévoit de vendre des bons du Trésor à trois mois le vendredi prochain.

Les médias japonais ont également noté que le Japon cherche à organiser une réunion entre la première ministre Sayuri Takashi et Trump autour du mardi prochain à New York.

Pour les traders en yen, ce long week-end signifie que si le taux de change du yen approche à nouveau la ligne d'intervention des autorités japonaises, la faible liquidité du marché pendant les vacances pourrait amplifier l'impact des actions officielles.

En avril de cette année, les autorités japonaises avaient déjà intervenu sur le marché des changes pendant les vacances scolaires, marquant la première telle action depuis 2024. Les investisseurs ont donc commencé à spéculer sur le fait que la « Silver Week » pourrait à nouveau constituer une fenêtre d'intervention du Japon.

Malgré le resserrement monétaire de la Banque du Japon ce vendredi, le yen reste sous pression, et des interventions potentielles ont déjà eu lieu. À la fin de la séance matinale des marchés américains, les médias japonais ont révélé que la Banque du Japon avait consulté les participants du marché des changes sur les niveaux de change, ce qui a immédiatement accéléré la réduction du recul quotidien du yen. Après avoir chuté de plus de 1 %, le yen contre le dollar n’a plus reculé que de 0,3 % en cours de séance. Cela a accru l’attention du marché sur une éventuelle nouvelle intervention des autorités japonaises sur le marché des changes.

En raison de la faible quantité de données à venir au Japon la semaine prochaine, les investisseurs continueront d'évaluer l'impact de la décision de la Banque du Japon d'augmenter son taux directeur à 1,25 %. Le vote de 7 contre 2 et les signaux prudents du gouverneur Kuroda concernant de nouveaux relèvements de taux ont suscité des doutes sur la rapidité avec laquelle la banque centrale pourra poursuivre son resserrement monétaire.

Le marché de Wall Street continue également de s'attendre à une dépréciation du yen. Selon Frantisek Taborsky, stratège chez ING, l'opposition des deux membres du comité dissidents rendra plus difficile l'obtention d'un soutien pour un nouvel assouplissement cette année. Il s'attend à ce que le yen continue de subir des pressions, et que le dollar/japonais puisse atteindre 160 dans les semaines à venir.

Derek Halpenny de Mitsubishi UFJ Bank est également d'avis que le yen a encore de la marge pour s'affaiblir, soulignant que les votes divergents ainsi que l'évaluation par la Banque du Japon du taux réel comme « bas » plutôt que « négatif » ont freiné les attentes en matière de resserrement plus agressif.

Alex Cohen, stratège des changes à la Banque d'Amérique, a déclaré que, malgré le resserrement de la Banque du Japon, le yen a continué de s'affaiblir de manière significative : « Ce niveau de change aujourd'hui est un autre avertissement adressé au marché. » Il a souligné que le ministère japonais des Finances a démontré sa volonté d'utiliser de importantes réserves de change pour intervenir sur le marché des changes, ce qui devrait à nouveau alerter le marché.

Brendan Fagan, stratège macro de Bloomberg, a également déclaré que cette attente d'intervention incitera les traders à être plus prudents lorsqu'ils continuent à parier sur une dépréciation du yen, notamment lorsque le taux de change dollar/yen approche le niveau clé de 160.

Cette semaine, lorsqu'on lui a demandé quels risques les États-Unis encourent au Japon, Bessent a directement pointé le marché des obligations américaines de 32 billions de dollars. Il a déclaré : « Une appréciation du yen signifie que le gouvernement japonais n'aura pas à vendre des actifs américains pour financer son intervention sur le marché des changes. »

La Réserve fédérale :

Lundi à 18:30, la présidente de la Réserve fédérale de Chicago et membre votant du FOMC en 2027, Goolsbee, prononcera un discours.

Mardi à 22:05, William, membre permanent du FOMC et président de la Réserve fédérale de New York, prononce un discours à la conférence sur le marché des obligations américaines 2026.

Mardi à 22:20, le vice-président de la Réserve fédérale, Jefferson, prononcera un discours à la conférence sur le marché des obligations américaines de 2026.

Mercredi 01:00, le président de la Réserve fédérale de Richmond et membre votant du FOMC en 2027, Barkin, prononcera un discours.

Jeudi à 16:10, William, membre permanent du FOMC et président de la Réserve fédérale de New York, participe à une conversation informelle avec Charlie Bean, ancien vice-gouverneur de la Banque d'Angleterre, lors du London Macro Policy Forum.

Jeudi à 20h00, la présidente de la Réserve fédérale de Richmond et membre votant du FOMC en 2027, Barkin, participe à une conversation informelle au Club économique.

Jeudi à 20:50, Hama, membre votant du FOMC en 2026 et président de la Réserve fédérale de Cleveland, a prononcé le discours d'ouverture lors d'une réunion.

Jeudi à 22:10, Paulson, membre votant du FOMC en 2026 et président de la Réserve fédérale de Philadelphie, prononcera une allocution lors de la conférence sur la technologie financière.

Vendredi à 17:15, William, membre permanent du FOMC et président de la Réserve fédérale de New York, prononcera un discours.

Autres banques centrales :

Lundi à 23:20, le gouverneur de la Banque du Canada, McCallum, prononcera un discours.

Mardi à 11:10, la présidente de la Réserve d'Australie, Brook, prononcera un discours.

Jeudi à 16:00, la Banque centrale européenne publie son bulletin économique.

La Réserve fédérale a relevé ses taux pour la première fois depuis 2023 cette semaine afin de freiner la pression sur les prix. Les décideurs prévoient encore un relèvement en 2026, mais selon les prix des contrats à terme sur les taux de la Fed fournis par l'outil FedWatch du CME, le marché estime qu'il y a environ 42 % de chances que deux hausses supplémentaires se produisent.

Après la réunion, le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Schmid, a déclaré qu'il soutenait la décision de relever les taux, considérant qu'il s'agissait d'une étape nécessaire pour maîtriser l'inflation élevée, qui n'est pas uniquement provoquée par la hausse des prix du pétrole.

La semaine prochaine, de nombreux responsables de la Réserve fédérale prononceront des discours, ce qui devrait apporter davantage d'indices au marché.

Aujourd'hui, l'or fait face à une hausse des taux de la Réserve fédérale, à des messages hawkish de Walsh et à un rendement des obligations américaines à 10 ans qui oscille autour de 5 %. Toutefois, le marché n'a pas connu de effondrement ; au contraire, il a trouvé des acheteurs et a maintenu ses niveaux clés.

Cette résilience est importante. Les investisseurs commencent à comprendre que la Réserve fédérale peut augmenter les taux d'intérêt, mais qu'elle ne peut pas résoudre les problèmes budgétaires des États-Unis. D'une certaine manière, des taux plus élevés ne font que compliquer davantage ces problèmes. Des taux plus élevés pourraient ralentir l'inflation, mais ils augmentent également le coût du service de la dette publique, qui dépasse 40 billions de dollars.

Le seul coût des intérêts du gouvernement dépasse déjà 1 000 milliards de dollars par an. Plus les taux d'intérêt restent élevés, plus cette facture devient préoccupante. Les analystes affirment que c'est pourquoi l'argument traditionnel selon lequel « des taux plus élevés sont nécessairement négatifs pour l'or » devient de plus en plus incomplet.

L'or n'a pas besoin de politiques monétaires accommodantes pour justifier sa place dans un portefeuille. Les investisseurs achètent aujourd'hui de l'or principalement pour se protéger contre la dégradation des finances publiques, l'inflation persistante, l'incertitude monétaire et l'instabilité géopolitique.

Il y aura sans doute davantage de volatilité à l'avenir. Une nouvelle hausse des rendements des obligations ou du prix du pétrole pourrait exercer une pression sur l'or, notamment si les marchés commencent à intégrer un cycle de resserrement plus agressif. Mais ces facteurs deviennent de plus en plus des considérations à court terme dans un récit plus vaste.

Dans un contexte où la Réserve fédérale lutte contre l’inflation, les marchés obligataires peinent à gérer la dette, les gouvernements continuent de dépenser, les banques centrales diversifient toujours leurs réserves et les incertitudes géopolitiques persistent, il n’est pas surprenant que l’or refuse de s’effondrer.

Le dernier sondage hebdomadaire de Kitco News sur l'or montre que, après la hausse de l'or suite à la décision de la Réserve fédérale, les experts de Wall Street sont unanimes sur une tendance haussière ; tandis que, avec la performance solide de l'or cette semaine, les investisseurs particuliers ont renforcé leur majorité haussière.

Adrian Day, président d'Adrian Day Asset Management, a déclaré : « Les récentes actions du secrétaire au Trésor américain Bensent nous indiquent que le marché des obligations du Trésor américain est en panne et en difficulté. La réaction du marché aux mesures de Bensent ainsi qu'à la hausse de 25 points de base des taux d'intérêt par la Réserve fédérale nous montre que ces actions ne suffisent pas. »

« Un marché des obligations d’État américaines en panne, associé à une inflation persistante, est favorable à l’or », a-t-il dit.

Alex Kuptsikevich, analyste principal des marchés chez FxPro, prévoit une nouvelle hausse du prix de l'or la semaine prochaine.

Bien que l’or ait légèrement clôturé en hausse cette semaine, cela masque un tournant important : après la hausse des taux, le prix de l’or est immédiatement tombé sous les 4 250 $, mais ce recul a été rattrapé. Sur le plan de l’analyse technique, ce retournement à partir de la moyenne mobile sur 50 jours confirme un changement de tendance à moyen terme vers le haussier. Il confirme également la formation d’une tendance haussière caractérisée par une série de creux locaux de plus en plus élevés depuis mi-juillet.

« Si les conditions favorables persistent, le prix de l’or pourrait atteindre 4500 $ l’once dès la semaine prochaine », a-t-il ajouté. « Si le prix de l’or monte à la zone de 4700 $ au cours des prochaines semaines, cela pourrait convaincre les sceptiques que l’or progresse de manière stable vers de nouveaux sommets. »

Mardi 14:00, emprunt net du secteur public britannique en août

Mardi 22:00, indice de confiance des consommateurs de la zone euro pour septembre, valeur préliminaire ; indice de la fabrication de la Réserve fédérale de Richmond pour les États-Unis en septembre

Mercredi 15:15-16:30, indices PMI préliminaires du secteur manufacturier et des services de septembre en France, Allemagne, zone euro et Royaume-Uni

Mercredi 21:45, chiffres préliminaires des PMI manufacturière et des services S&P Global pour les États-Unis en septembre

Vendredi à 22:00, valeur finale de l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan pour septembre, valeur finale de l'attente d'inflation à un an pour les États-Unis en septembre

Les valeurs provisoires de l'indice PMI pour l'activité manufacturière et des services aux États-Unis en septembre seront publiées la semaine prochaine, offrant une mise à jour sur l'activité économique actuelle alors que les investisseurs assimilent le resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale cette semaine et évaluent les perspectives de nouveaux hausses d'intérêt. Des données PMI seront également publiées dans la zone euro et au Royaume-Uni.

Étant donné la forte hausse récente des prix du pétrole, ces données fourniront une image instantanée de la situation actuelle des entreprises. Tout signe de vigueur dans l'économie pourrait intensifier les attentes du marché concernant de nouveaux relèvements des taux, une perspective déjà suggérée par les décideurs de la Réserve fédérale.

Le Département du Trésor américain mettra aux enchères 69 milliards de dollars de bons du Trésor à deux ans mardi prochain, 70 milliards de dollars de bons à cinq ans mercredi et 44 milliards de dollars de bons à sept ans jeudi.

En Europe, la Banque centrale européenne a augmenté les taux lors de sa dernière réunion, comme attendu. Cela s'explique non seulement par la hausse des prix du pétrole, mais aussi par des preuves récentes d'une économie robuste dans la zone euro. Les investisseurs suivront donc de près les données à venir pour déterminer si cette tendance se poursuit. Les indices PMI préliminaires de septembre pour la France, l'Allemagne et la zone euro seront particulièrement surveillés.

« La croissance inattendument forte cet été facilite la Banque centrale européenne dans son resserrement de la politique monétaire ; il sera intéressant de voir si la dynamique s’accentue, notamment dans le secteur manufacturier », ont déclaré les analystes de Danske Bank dans un rapport.

Selon les données de LSEG, les marchés monétaires de la zone euro prévoient actuellement que la Banque centrale européenne effectuera au moins trois autres hausses de taux de 25 points de base avant le milieu de l'année prochaine, dont une supplémentaire avant la fin de 2026.

Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre a maintenu les taux d'intérêt à 3,75 % lors de sa réunion jeudi cette semaine. Toutefois, le gouverneur Bailey a reconnu que les risques d'inflation augmentent, suggérant une possible hausse des taux dans les prochains mois.

Les données de LSEG indiquent que les investisseurs intègrent complètement une hausse des taux de la Banque d'Angleterre à quatre reprises avant juin 2027.

Les données budgétaires du secteur public britannique publiées mardi prochain seront également suivies de près, les investisseurs cherchant des indices sur la santé financière du gouvernement avant le budget du 28 octobre. Les investisseurs observeront l’impact de la hausse des coûts d’emprunt du gouvernement sur les finances publiques.

Les principaux indices boursiers américains ont affiché des performances mitigées cette semaine. Lors du « Triple Witching » de vendredi, environ 7 billions de dollars d'expositions d'options sur actions américaines ont expiré, représentant environ 25 % de l'ensemble des expositions d'options sur actions américaines. Selon les données de Citadel Securities, il s'agit de l'une des plus grandes dates d'expiration d'options de l'histoire.

Le volume des échanges sur les bourses américaines ce jour-là a dépassé 26 milliards d'actions, soit environ 40 % de plus que la moyenne sur les 12 derniers mois. À mesure que les positions associées arrivent à échéance ou sont renouvelées, les mécanismes de couverture des market makers qui ont aidé à réduire la volatilité du marché ces derniers temps connaîtront un réajustement, et la sensibilité du marché aux flux de capitaux futurs pourrait augmenter notablement.

La sagesse conventionnelle veut que les cycles de resserrement constituent un contretemps pour les marchés boursiers, car des taux d'intérêt plus élevés augmentent généralement le coût de l'emprunt et peuvent réduire la valeur actuelle des bénéfices futurs. Toutefois, le graphique des cinq derniers jours de négociation de l'indice S&P 500 montre que les investisseurs semblent accepter sereinement la perspective de « taux plus élevés plus longtemps », rassurés par la robustesse de l'économie et des bénéfices des entreprises, soutenue par des dépenses massives dans le domaine de l'intelligence artificielle.

« Tant que la croissance se poursuit et suffit à compenser l’effet des hausses de taux d’intérêt, vous pouvez toujours voir les marchés boursiers continuer à grimper », déclare David Miller, chef des investissements chez Catalyst Funds.

Mais il est tout aussi clair que la voie à suivre s'avère plus difficile qu'auparavant. Les rendements des obligations restent élevés. À mesure que la guerre au Moyen-Orient se poursuit, le prix du pétrole demeure au-dessus de 100 dollars le baril. Les États-Unis devront également faire face à une saison électorale de mi-mandat inévitablement mouvementée.

En ce qui concerne les risques à la baisse, certains soulignent que la faiblesse de la largeur du marché et l'apathie des investisseurs suggèrent que les marchés boursiers pourraient encore reculer. Jonathan Krinsky de BTIG a noté cette semaine que 49 % des actions composant l'indice S&P 500 restaient au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours. « De plus en plus d'actions franchissent les niveaux de support et leur moyenne mobile sur 200 jours », a-t-il écrit mercredi. « À terme, nous devrons observer une baisse plus marquée de la confiance du marché, un plus grand nombre de situations de survente et une baisse plus prononcée des indices de corrélation pour considérer que ce retrait est terminé. »

De plus, Ed Yardeni a abaissé son objectif pour le S&P 500 à la fin de l'année de 8400 à 7900 points. La nouvelle prévision indique que le S&P 500 pourrait toujours atteindre un nouveau sommet cette année, mais reste bien en dessous de l'espace haussier suggéré par ses estimations précédentes.

The risk of an economic recession in the next three to six months has increased, wrote the president of Adeny Research.

Matt Maley de Miller Tabak déclare : « Aucun changement fondamental ne s'est produit pour amener les investisseurs à penser que le prix du pétrole chutera fortement ou que les rendements baisseront considérablement à moyen terme. Nous pourrions toujours assister à une forte augmentation de la volatilité. »

Rick Gardner de RGA Investments a déclaré que, malgré la hausse des prix du pétrole et des rendements des obligations, le marché reste « sur un fil de rasoir » et que « nous ne sommes pas encore sortis des turbulences habituelles de septembre et octobre ».

Daniel Skelly de Morgan Stanley Wealth Management déclare : « L'histoire actuelle des marchés boursiers pourrait être une histoire à deux échelles de temps. À court terme, l'incertitude persistante autour de facteurs macroéconomiques tels que le prix du pétrole, les taux d'intérêt élevés et les élections de mi-mandat pourrait exacerber la volatilité saisonnière. Mais à long terme, les perspectives restent optimistes. »

Selon CCTV News, après accord entre la Chine et les États-Unis, le membre du Comité politique du Bureau central du PCC et vice-premier ministre du Conseil des affaires d'État, He Lifeng, dirigera une délégation aux États-Unis du 19 au 23 septembre pour mener des consultations commerciales avec les États-Unis. Rich Privorotsky, chef des transactions One Delta en Europe chez Goldman Sachs, a écrit que cela pourrait devenir un moment important pour le marché.