BlockBeats : Le 2 septembre, les marchés obligataires mondiaux font face à une pression conjointe due à une dette élevée et à des taux d'intérêt élevés. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint environ 4,8 %, tandis que celui des obligations à 30 ans reste au-dessus de 5 %. L'effet de soutien des rachats étendus par le Trésor est limité, ce qui indique que les marchés s'intéressent désormais moins à la liquidité à court terme qu'à la prime d'échéance générée par une dette de 40 billions de dollars, un déficit budgétaire considérable et les besoins de financement à long terme.
Le président de la Réserve fédérale, Powell, a clairement souligné à Jackson Hole que l'inflation PCE reste à 3,7 % et que l'inflation sous-jacente n'a pas connu d'amélioration suffisante ; la Fed « a encore du travail à faire ». Plusieurs responsables ont récemment estimé que la restriction monétaire actuelle est insuffisante, ce qui maintient les attentes d'un relèvement des taux en septembre à un niveau élevé. Cela signifie que, même si l'économie reste résiliente, la Fed n'a pas de marge de manœuvre pour réduire les taux à court terme.
Plus notable encore, la Banque du Japon a simultanément émis un signal de hausse des taux. Kuroda et Takada ont tous deux souligné les risques de pressions inflationnistes ; le rendement des obligations japonaises à 10 ans a déjà atteint environ 3 %. Si une hausse des taux est mise en œuvre en septembre, les incitations au retour des capitaux japonais sur le marché domestique s'accentueront encore, et pourraient exercer une pression indirecte sur les obligations du Trésor américain via la répartition mondiale des actifs obligataires.
Ainsi, les actifs mondiaux actuels ne font pas face à une politique monétaire unique, mais à un environnement caractérisé par le déficit budgétaire américain, la normalisation monétaire japonaise et des taux réels mondiaux simultanément élevés. Pour l’or, des taux d’intérêt élevés continuent d’exercer une pression à court terme, mais si la hausse des taux à long terme provient principalement de risques fiscaux et de primes de maturité, et non d’une vigueur économique intrinsèque, la valeur de l’or en tant qu’outil de couverture contre les risques de crédit et budgétaires pourrait même s’accroître. En comparaison, les cryptomonnaies nécessitent une amélioration de la liquidité en dollars et un regain de l’appétit au risque pour surmonter plus facilement la pression sur leurs valorisations imposée par un environnement à taux élevés.
Les indicateurs clés du marché à venir restent l'emploi, l'inflation et les taux à long terme aux États-Unis. Si les données soutiennent suffisamment les attentes de hausse des taux, les obligations d'État américaines et les actifs surévalués continueront de subir une pression ; en revanche, si les données économiques montrent un refroidissement marqué, une baisse des taux à long terme pourrait rétablir de la liquidité sur les marchés boursiers, de l'or et des cryptomonnaies. Ce qui doit être observé en septembre, c'est de savoir si les taux élevés proviennent uniquement d'une politique monétaire restrictive, ou s'ils se transforment progressivement en une structure à long terme alimentée conjointement par la politique budgétaire et la demande et l'offre mondiales de capitaux.