Écrit par : Thejaswini M A
Traduction : Chopper, Foresight News
Il y a des milliers d'années, l'Agorá grecque antique était une place de marché publique à Athènes, où tout le monde pouvait se rendre et échanger librement, sans barrière d'accès ni restriction de juridiction géographique ; « sans autorisation » est précisément le sens original de ce terme.
La Banque des règlements internationaux (BRI) a nommé le projet Agorá, un choix chargé de sous-entendus. Pourtant, le projet Agorá, mené par la BRI et mis en œuvre par sept banques centrales et plus de quarante institutions privées, est conçu de manière diamétralement opposée à la signification de « marché libre ».
Dans ce système, les fonds sont étiquetés avec leur pays d'origine avant tout transfert ; le contrat intelligent effectue automatiquement à la couche des jetons un contrôle anti-blanchiment et une vérification des listes de sanctions ; les banques centrales de chaque pays conservent pleinement le contrôle de leurs réserves, et les transferts transfrontaliers de fonds doivent passer par une couche de vérification de conformité intégrée au jeton.
In short, this is a programmable fiat currency system requiring prior approval for everything.
Les sept banques centrales participant au projet Agorá sont la Réserve fédérale de New York, la Banque d'Angleterre, la Banque du Japon, la Banque de Corée, la Banque du Mexique, la Banque nationale suisse et la Banque de France, représentant la zone euro ; la Banque du Canada a rejoint le projet il y a quatre jours. Des géants financiers tels que JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa et SWIFT, ainsi que plus de quarante autres institutions, participent conjointement au développement.
Un projet qui rassemble une telle puissance institutionnelle m'a poussé à décomposer en profondeur ce système.
L'architecture du projet repose sur une conception en deux niveaux : un niveau entièrement contrôlé par les banques centrales nationales, chargé de la réserve monétaire de base ; un autre niveau géré par les banques commerciales, responsable des transactions quotidiennes des utilisateurs finaux. Les dépôts bancaires tokenisés sont regroupés sur une plateforme partagée, où plusieurs institutions privées collaborent pour le règlement multidevises ; tandis que les réserves des banques centrales nationales sont conservées séparément sur des registres nationaux dédiés, la souveraineté restant fermement entre les mains des banques centrales respectives.
BIS tente de créer un système de paiement fermé sous contrôle étatique en intégrant les livres des banques commerciales et en ancrant les réserves souveraines de chaque pays. Les institutions accélèrent la mise en œuvre d'un cadre de conformité afin de se positionner avant que des stablescoins décentralisés comme Tether ne séparent définitivement le commerce mondial du système bancaire traditionnel.
Les paiements transfrontaliers actuels ressemblent à un relais : les messages, la vérification manuelle de la conformité et le règlement des livres comptables sont gérés par des systèmes d'organismes différents, prenant souvent plusieurs jours. Le projet Agorá réduit cette collaboration multistep en une seule opération instantanée sur chaîne. Ce prototype a été mis en œuvre le 27 mai 2026, et la Banque du Canada a immédiatement annoncé son adhésion.
Les organisateurs soulignent que la phase actuelle reste une phase de test d'infrastructure, sans calendrier officiel de mise en production commerciale, mais la prochaine phase entrera en phase pilote avec des fonds réels.
Contrairement aux précédentes publications de rapports de recherche uniquement par les banques centrales, les sept principales autorités monétaires ont mis deux ans à développer et à tester en conditions réelles ce système de règlement transfrontalier en temps réel, et le code de base fonctionne déjà. Les défis actuels du projet ne sont plus techniques, mais consistent à déterminer comment plusieurs gouvernements mettront en œuvre la réglementation et la répartition des responsabilités sur ce réseau partagé, ce qui rencontre une forte résistance administrative.
Le géant historique des messages transfrontaliers SWIFT avance simultanément sur la modernisation de son infrastructure, positionnant sa couche exactement au niveau des banques commerciales. Le 30 mars 2026, SWIFT a finalisé la conception de son registre partagé basé sur la blockchain et est entré dans le développement du produit minimal viable (MVP), avec pour objectif de lancer les transactions en temps réel cette année. Le registre est construit sur Hyperledger Besu, compatible avec la machine virtuelle Ethereum (EVM), tandis que le règlement final des fonds continuera d’être effectué hors chaîne via le système traditionnel de paiement en temps réel et en montant intégral.
Cependant, SWIFT et Agorá ne sont pas en concurrence : le registre SWIFT se concentre sur le règlement des dépôts tokenisés entre banques commerciales, tandis qu'Agorá assure le règlement final des réserves des banques centrales nationales. La BRI a dès sa conception assuré l'interopérabilité des normes des deux systèmes, et le système traditionnel de règlement transfrontalier est en cours de transformation ordonnée en deux étapes vers un réseau numérique programmable.
En examinant attentivement la liste des participants, on constate un fort chevauchement : Deutsche Bank est à la fois membre clé d’Agorá et a associé Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander et huit autres banques pour former une alliance visant à explorer l’émission de jetons adossés 1:1 sur une chaîne publique ; UBS et Citigroup sont également impliqués des deux côtés ; JPMorgan participe à la fois à Agorá et exploite son propre JPM Coin, et a récemment mis en œuvre un pilote de règlement transfrontalier sur le ledger de Ripple.
Ce double investissement est très inhabituel dans le secteur financier : les institutions adoptent habituellement une stratégie consistant à concentrer leurs ressources technologiques sur une seule voie. Le fait que les équipes de tête développent simultanément deux solutions en concurrence l’une avec l’autre reflète une division au sein de la direction bancaire. Les géants, qui détiennent d’immenses quantités de données et des fonds considérables, ne peuvent pas prédire laquelle de ces deux architectures triomphera à l’avenir. La voie technologique est désormais claire, mais l’évolution des politiques reste incertaine.
Ripple a investi dix ans dans la promotion de la « liquidation atomique » comme solution optimale pour les paiements transfrontaliers (la liquidation atomique signifie qu'une transaction est soit entièrement exécutée, soit entièrement annulée). Aujourd'hui, le projet Agorá mis en œuvre par le BIS réalise cette logique de liquidation, en remplaçant simplement l'XRP par des jetons de réserve des banques centrales comme médium de règlement, affaiblissant ainsi directement la nécessité de l'XRP en tant qu'actif pont pour les paiements transfrontaliers.
Mais le ledger Ripple continue de pénétrer le secteur financier traditionnel. Le 6 mai, Kinexys, filiale de JPMorgan Chase, Mastercard, Ripple et Ondo Finance ont réalisé sur Ripple la première opération transfrontalière de rachat de titres d’État américains tokenisés, avec un temps de règlement inférieur à 5 secondes. La capitalisation boursière du stablecoin Ripple USD (RLUSD) a dépassé 1,4 milliard de dollars ; en janvier 2026, la valeur totale des actifs tokenisés sur Ripple a dépassé 2 milliards de dollars ; en février, Société Générale a émis un stablecoin euro sur Ripple ; en décembre 2025, Ripple a obtenu une licence de banque de confiance limitée de l’Office du contrôleur de la monnaie (OCC) américain.
L'architecture de Ripple a été validée, mais l'affirmation selon laquelle « XRP est indispensable » n'a pas trouvé de concrétisation. Malgré cela, l'intégration continue de Ripple dans les systèmes de règlement institutionnel a bien plus d'importance pour la valeur à long terme que les débats stériles sur la supériorité de Ripple par rapport aux jetons de réserve des banques centrales.
Au-delà du langage marketing, sur Ripple, les frais de transaction sont très faibles et permanemment exemptés, sans générer de revenus pour les opérateurs de nœuds. L'augmentation du volume des transactions institutionnelles ne crée pas de revenus pour les nœuds de validation ou les détenteurs de tokens, contrairement aux frais Gas d'Ethereum ; elle se contente de détruire légèrement une partie du stock existant de XRP. Lorsque des institutions comme JPMorgan transfèrent des actifs tokenisés sur la chaîne, elles utilisent leurs propres réserves de fonds et n'ont pas besoin de s'appuyer sur le XRP en circulation pour assurer la liquidité ; le réseau fournit uniquement des transferts rapides et une sécurité cryptographique.
La valeur fondamentale de ce modèle réside dans l'ancrage écologique. Dès que les institutions financières font confiance à ce réseau pour héberger des actifs en monnaie fiduciaire et en stablecoins, la technologie s'intègre à l'infrastructure financière mondiale, forçant la mise en place d'infrastructures de nœuds de niveau bancaire, et faisant du registre un composant fixe du système financier mondial. À long terme, le lien profond entre cette technologie et le secteur bancaire mondial est bien plus important que les simples fluctuations de prix d'un seul jeton.
Ces variables se résument toutes à la catégorie des stablecoins. Le volume quotidien de transactions de Tether reste stable entre 40 et 50 milliards de dollars américains, et la capitalisation totale des stablecoins sur le marché s'élève à 320 milliards de dollars américains. Agorá est encore en phase pilote, avec une mise en œuvre lointaine, tandis que SpaceX utilise déjà des stablecoins pour gérer les fonds d'entreprise transfrontaliers, et Western Union a lancé ses services de virement sur la chaîne Solana : le marché est déjà en avance.
Agorá se concentre sur le règlement transfrontalier en gros pour de grandes institutions ; si son déploiement réussit, il détournera une partie de la demande d'entreprises pour les transferts transfrontaliers, qui étaient auparavant satisfaites par les stablecoins. Toutefois, ce segment du marché ne représente qu'une petite partie des applications des stablecoins : la banque centrale du Brésil a adopté la loi n° 561, interdisant aux institutions financières locales d'utiliser des stablecoins pour des paiements transfrontaliers, mais elle ne peut empêcher les Brésiliens de détenir des stablecoins en dollars pour se protéger contre la dépréciation ; les particuliers en Turquie achètent des USDT pour se prémunir contre l'inflation de la lira turque — ces demandes dispersées ne relèvent pas du périmètre des services d'Agorá.
À court terme, les stablecoins complètent Agorá plutôt que de le concurrencer, leurs cas d'utilisation se chevauchant presque pas : Agorá est un réseau institutionnel fermé, dont l'accès est limité aux banques centrales nationales ou aux banques autorisées par ces dernières ; les particuliers qui accumulent des dollars pour se protéger contre les risques et les petites entreprises de paiement qui utilisent des chaînes publiques pour effectuer des virements transfrontaliers ne peuvent pas accéder à ce système. Le cadre fermé officiel ne peut pas atteindre la vitesse d'accessibilité universelle des chaînes publiques, et les stablecoins sur chaîne publique n'atteignent pas l'efficacité de règlement final exigée par les banques centrales.
Le schéma à moyen terme est plus complexe. Actuellement, les équipes financières des entreprises utilisent USDC et USDT pour les règlements transfrontaliers, car les banques correspondantes traditionnelles ont des cycles longs et des frais élevés. Si Agorá est déployé avec succès à l'avenir et qu'il dispose d'une liquidité suffisante, une partie des fonds d'entreprises pourraient être transférés. Dans des conditions d'efficacité de règlement équivalentes, les directeurs financiers d'entreprises privilégieront les canaux officiels soumis à la régulation souveraine et exempts de risque de crédit tiers.
Mais la mise en place de règles de gouvernance unifiées par les sept banques centrales souveraines constitue en soi un défi mondial, et de nombreux projets transfrontaliers ont échoué à ce niveau. Parallèlement, les grandes entreprises ont déjà intégré le système USDC et mis en place des processus de gestion des risques matures ; elles ne vont pas rejeter entièrement leurs activités actuelles uniquement en raison d’un nouveau système théoriquement plus performant.
Le marché tendra probablement à se segmenter : Agorá monopolisera les canaux transfrontaliers pour les grandes institutions, tandis que les stablecoins sur chaînes publiques conserveront les activités de détail dispersées. Apparemment, les parts de marché sont équitablement réparties, mais en réalité, les systèmes souverains ont verrouillé les limites des chaînes publiques, en limitant les réseaux décentralisés à des domaines incapables de remettre en question les fondements des intermédiaires traditionnels — les transferts d'argent, l'épargne des particuliers et les paiements de faible montant dans les marchés émergents. Ces marchés présentent un volume considérable, mais ne constituent pas les principaux pôles d'accumulation du levier financier mondial.
Cette théorie de hiérarchisation des marchés va bientôt faire l’objet d’un test réel : le cadre européen Pontes reliera en septembre 2026 divers registres distribués au système de règlement de base européen TARGET, à seulement trois mois de sa mise en œuvre. Une fois l’intégration réussie, les paiements tokenisés par des institutions européennes pourront entrer directement en contact avec les banques centrales, marquant le début d’un affrontement direct entre le système officiel et les chaînes publiques ouvertes.
L'agora antique d'Athènes a disparu parce que les gens ont cessé d'y venir échanger. Cela, c'est la mesure ultime de tous les réseaux financiers.