Application mini : Synthèse des opinions des banques d'investissement / institutions quotidiennes
À l'étranger
1. Russell Investments : Des emplois non agricoles prometteurs pourraient apporter de bonnes nouvelles à la Réserve fédérale
BeiChen Lin, stratège principal en investissement chez Russell Investments, a déclaré dans un rapport que, dans le scénario de référence de l'entreprise, la Réserve fédérale devrait maintenir les taux d'intérêt inchangés cette année. Il a déclaré avant la publication du rapport sur l'emploi américain vendredi : « Cependant, si la création d'emplois dépasse nettement les attentes du marché, par exemple de plus de deux fois le montant anticipé, tout en ce que l'inflation ne montre toujours pas d'amélioration, cela pourrait inciter la Réserve fédérale à envisager davantage une hausse des taux. En combinant les données du marché du travail qui seront publiées cette semaine, nous prévoyons que le marché de l'emploi sera à une température « normale », ni surchauffé ni en récession. Ce serait une bonne nouvelle pour la Réserve fédérale. » Russell Investments estime que les courbes de rendement des obligations du Trésor américain présentent une bonne valeur d'investissement à toutes les échéances.
2. Goldman Sachs alerte : préparez-vous à une baisse des rendements des marchés actions mondiaux au cours de la prochaine année
Le stratège en chef des actions mondiales de Goldman Sachs a déclaré lors d'une récente interview que les hausses des marchés boursiers au cours des 12 prochains mois seront plus modérées. « Au cours de la dernière année et jusqu'à présent cette année, l'indice S&P 500 ainsi que les autres marchés boursiers mondiaux ont généré des rendements remarquables », a déclaré Peter Oppenheimer, stratège en chef des actions mondiales de Goldman Sachs. « Les investisseurs ont déjà réalisé d'importants rendements. Nous prévoyons que les rendements à venir seront plus faibles. »
3. JPMorgan : Une rentabilité des obligations d'État américaines à 5 % pourrait mettre les marchés boursiers en danger
Grace Peters, responsable mondiale des stratégies d'investissement de JPMorgan, a déclaré que la hausse continue des rendements des obligations constitue un risque majeur pour les marchés actions mondiaux alors qu'ils traversent un septembre historiquement faible. Peters anticipe encore une hausse potentielle des marchés actions américains et européens cette année, mais a mis en garde contre une correction possible de 5 % à 8 % à l'approche d'événements à risque tels que les élections de mi-mandat aux États-Unis en novembre. Cette correction serait saine et non indicative d'une dégradation structurelle du marché. Les rendements des obligations en hausse sont devenus la principale préoccupation des investisseurs actions. Le marché s'inquiète de plus en plus du fait que la hausse des prix du pétrole pourrait alimenter l'inflation et pousser le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans à 4,8 %, se rapprochant du niveau de 5 % généralement considéré comme défavorable aux marchés actions ; parallèlement, le rendement des obligations à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 19 ans. Le marché spéculait de plus en plus sur le fait que les décideurs politiques seraient contraints de relever les taux d'intérêt, ce qui ferait remonter les rendements aux niveaux observés avant que le secrétaire au Trésor américain Bessent n'élargisse les opérations de rachat pour maîtriser les coûts d'emprunt à long terme.
4. Bank of America : La validité de la rupture à la hausse de l'indice S&P 500 en août continue d'être confirmée
Sur le court terme, l’environnement technique présente un soutien. Paul Chana, analyste technique de Bank of America, indique que la validité de la rupture à la hausse du S&P 500 en août continue d’être confirmée. Toutefois, les signaux de momentum s’affaiblissent, et les indicateurs RSI et MACD ne confirment pas les nouveaux sommets de prix récents. Les facteurs saisonniers défavorables, l’incertitude électorale et la hausse des taux à court terme suggèrent que le marché entre dans une phase plus tendue, avec une augmentation du risque de forte volatilité en septembre-octobre, et une reprise potentielle seulement en novembre-décembre. « L’indice se maintient au-dessus de 7500 points, et la tendance haussière reste intacte ; mais avec la hausse des taux, le marché est plus susceptible d’entrer dans une phase de consolidation latérale plutôt que d’accélérer à la hausse. » Il établit des objectifs à 8000 points et 8234 points, avec un potentiel sommet à 8541 points. « Tant que le soutien à 7500-7504 points est maintenu, la tendance reste orientée à la hausse. »
5. ING : Les signaux de hausse des taux de la Banque du Japon soutiennent le yen, mais les attentes hawkish de la Réserve fédérale constituent un frein.
Le stratège en chef des marchés de ING, Chris Turner, a déclaré que les propos du membre hawkish de la Banque du Japon, Sōta Takada, ont apporté un certain soutien au yen, mais que les attentes d'une Fed hawkish modifient la donne, ce qui signifie que le yen pourrait rester autour de 160 à 162 contre le dollar pendant une période plus longue. Il a indiqué qu'une hausse des taux de 50 points de base par la Banque du Japon, ou deux hausses consécutives, serait un signal clairement favorable pour le yen. Toutefois, il a souligné que Sōta Takada fait partie des rares membres hawkish au sein de la Banque du Japon, de sorte que ses propos ne devraient pas surprendre particulièrement. Une hausse des taux en septembre par la Banque du Japon signifierait en soi un accélération du resserrement de sa politique monétaire. ING estime que la Banque du Japon préférera probablement attendre jusqu'en 2027 pour observer la performance de la consommation intérieure japonaise avant de prendre une décision ultérieure. Turner estime que le secrétaire américain au Trésor, Bessent, ne sera pas particulièrement heureux de voir l'effet négatif d'une Fed hawkish sur le yen, mais il reconnaîtra également les avantages de l'indépendance de la Réserve fédérale.
6. ANZ : Le prix du cuivre devrait atteindre un nouveau record début l'année prochaine
ANZ Bank affirme que le prix du cuivre devrait atteindre un nouveau record au début de l'année prochaine, à mesure que les inquiétudes concernant les tarifs douaniers américains s'intensifient, que l'approvisionnement des mines fait face à des défis et que la demande mondiale reste résiliente. Les analystes d'ANZ, Kumari et Haines, indiquent dans un rapport que les spéculations selon lesquelles le gouvernement Trump pourrait imposer des tarifs sur le cuivre ont incité une forte affluence de fournitures de cuivre vers les États-Unis, ce qui asséchera l'approvisionnement dans d'autres régions. Parallèlement, les investissements dans les véhicules électriques et les infrastructures d'énergie nouvelle soutiendront la consommation de cuivre, tandis que l'offre fait face à des pressions dues à une baisse de la production chilienne de cuivre causée par El Niño et à une augmentation des risques hydroélectriques au Brésil.
National
1. CICC : En septembre, profitez des opportunités structurelles sous-jacentes aux indicateurs de dynamisme du secteur
CICC a publié un rapport d'analyse de répartition sectorielle pour septembre, soulignant la recherche d'opportunités structurelles dans les secteurs à fort dynamisme : (1) Le secteur technologique en croissance pourrait connaître une divergence à l'avenir, nécessitant une sélection minutieuse : les segments liés à l'infrastructure de l'IA, tels que la communication optique et les PCB, conservent une forte dynamique de croissance cette année, et pourraient connaître un rebond après un fort recul. De nombreuses entreprises dans les domaines des semi-conducteurs et du calcul doivent encore faire l'objet d'une attention particulière quant à la correspondance entre leurs fondamentaux et leur valorisation. De nombreuses entreprises de médicaments innovants entrent désormais dans la phase de validation des données cliniques, méritant une analyse bottom-up. (2) En tenant compte conjointement de la situation géopolitique et de la position du cycle de capacité, privilégier les secteurs dont les résultats s'améliorent et dont la structure offre et demande s'améliore : tels que les engins de chantier, les équipements électriques, les produits pétrochimiques et chimiques. La reprise des fondamentaux dans les secteurs purement axés sur la demande intérieure progresse toujours relativement lentement et nécessite une observation supplémentaire.
2. CICC : Optimiste quant à la forte croissance du segment de la dissipation thermique en communication optique dans le contexte de l'expansion continue des clusters de calcul IA
Le rapport d'analyse de CICC souligne le fort potentiel de croissance du secteur de la dissipation thermique dans les communications optiques, dans le contexte de l'expansion continue des clusters de calcul IA. Il recommande de se concentrer sur les opportunités liées aux VC pour modules optiques, aux cages de refroidissement liquide et aux commutateurs à encapsulation commune avec refroidissement liquide. À mesure que la vitesse des modules optiques augmente, la consommation d'énergie par module ne cesse de croître, et le refroidissement par air traditionnel approche progressivement ses limites thermiques. La pénétration de solutions de dissipation thermique efficaces telles que les plaques VC et les cages à refroidissement liquide devrait s'accélérer. Le secteur bénéficie à la fois du beta lié à la croissance de la demande en communications optiques et de l'alpha provenant de l'augmentation du taux de pénétration du refroidissement liquide et de la valeur unitaire. Par ailleurs, l'évolution des nouvelles architectures d'encapsulation telles que NPO/CPO/XPO devrait étendre davantage la demande de dissipation thermique du niveau module au niveau système, ouvrant ainsi continuellement de nouvelles perspectives industrielles. Au niveau de la chaîne d'approvisionnement, les fabricants de systèmes de dissipation thermique pour modules optiques bénéficient d'un cluster industriel mondiallement leader en modules optiques, ce qui leur confère un avantage en matière de collaboration avec les clients, de réactivité rapide, de maîtrise des coûts et de fabrication précise. Les fabricants de cages pour modules optiques, qui ont déjà intégré les chaînes d'approvisionnement des principaux connecteurs à l'étranger durant l'ère du refroidissement par air, sont bien positionnés pour tirer parti de leurs relations clients existantes afin de réaliser une mise à niveau produit et une augmentation de la valeur unitaire dans l'ère du refroidissement liquide.
3. CITIC Construction Investment : Le portefeuille d'actifs de septembre peut être structuré autour de trois axes principaux
Le rapport d'analyse de CITIC Construction Investment indique que la répartition du portefeuille en septembre peut s'articuler autour de trois axes : fonds défensifs — actifs à faible volatilité tels que les dividendes et les actions à haut rendement, ainsi que l'or pour se protéger contre la stagflation ; attaque structurelle — ressources chinoises et technologies dures avec une rentabilité solide ; aux États-Unis, l'accent passe des actifs surchargés liés aux goulots d'étranglement matériels vers les fournisseurs de cloud, les applications logicielles, les leaders du calcul et les équipements semi-conducteurs. Autrement dit, les actifs sensibles à la liquidité en dollars pourraient avoir des opportunités en septembre. Configuration prudente : ne pas suivre les hausses des obligations chinoises à long terme ; adopter une approche prudente vis-à-vis de la croissance potentielle des secteurs de la demande intérieure. Classement implicite de priorité de configuration : or, cuivre et actifs à dividendes liés aux ressources en tête ; applications logicielles américaines, fournisseurs de cloud et équipements de calcul en deuxième position ; obligations à long terme, consommation liée à la demande intérieure et aluminium parmi les matières premières avec une approche prudente.
4. Huatai Securities : il est recommandé de privilégier les secteurs présentant une visibilité sur les résultats la plus élevée
Le cabinet de recherche de Huatai Securities indique que, en matière d'allocation d'actifs, le marché passe d'une narration d'expansion à une réévaluation fondée sur la capacité à concrétiser et la qualité des bénéfices. Un resserrement attendu des attentes en matière de liquidité à court terme pourrait peser sur les valorisations. Pendant la période de vide des résultats, il convient de surveiller l'émergence de nouveaux catalyseurs industriels et la validation de commandes, ainsi que les déclarations de la réunion du FOMC de septembre. Il est recommandé de privilégier les secteurs présentant une visibilité élevée sur les résultats, tels que les équipements de télécommunications, les équipements et matériaux semi-conducteurs, les PCB, puis d'envisager les opportunités de réévaluation des applications IA.
5. CITIC Securities : Maintient son estimation selon laquelle la Réserve fédérale maintiendra les taux inchangés en septembre cette année
Le rapport de recherche de CITIC Securities indique que la croissance mensuelle de l'IPC américain en juillet s'est établie à 0,1 %, et l'IPC sous-jacent à 0,2 %, tous deux conformes aux attentes du marché. La légère hausse mensuelle de l'IPC américain en juillet a été principalement portée par la reprise des biens sous-jacents et le ralentissement de la croissance des services sous-jacents, tandis que la baisse du prix de l'énergie pour le deuxième mois consécutif a partiellement atténué la pression inflationniste. La croissance annuelle de l'PPI américain en juillet s'est poursuivie à la baisse, et les risques à la hausse des attentes inflationnistes aux États-Unis restent maîtrisés. Les perspectives du conflit entre les États-Unis et l'Iran restent fortement incertaines, et les risques à la hausse pour les prix du pétrole et la pression inflationniste aux États-Unis persistent, mais on s'attend à ce que la pression inflationniste globale aux États-Unis reste maîtrisée, ce qui justifie la prévision d'une maintien des taux d'intérêt par la Réserve fédérale en septembre de cette année.
6. CITIC Construction Investment : Les banques voient leur écart de taux d'intérêt se stabiliser ; privilégier les actions combinant fondamentaux solides et rendement en dividendes
Le rapport d'analyse de CITIC Construction Investment indique que, au premier semestre 2026, les revenus des banques cotées connaîtront une croissance à deux chiffres, tandis que les bénéfices afficheront une libération stable à un chiffre, reflétant une tendance positive. Les prêts connaîtront une croissance à deux chiffres ; sous l'effet d'une ralentissement de la contraction du bilan et d'une optimisation du coût des passifs, la marge nette d'intérêt stabilisera progressivement, entraînant une accélération des revenus d'intérêts nets. Les revenus de services intermédiaires progresseront de manière stable à un chiffre, ce qui témoigne d'une amélioration de la capacité fondamentale des revenus des banques cotées. Les autres revenus non-intérêts présenteront une certaine hétérogénéité, principalement en raison de différences dans la réalisation des gains non réalisés. La qualité des actifs apparaît stable, avec un délestage accéléré des risques immobiliers, tandis que les risques de détail continuent de s'exposer naturellement. Certaines banques choisissent d'accélérer le délestage des risques immobiliers pendant la fenêtre opportune où les politiques n'ont pas encore été assouplies et les ressources financières restent relativement abondantes, ce qui favorisera la flexibilité des résultats futurs. Certains établissements ont mis en œuvre des programmes de distribution de dividendes à moyen terme, avec une augmentation unifiée de 1 point de pourcentage du taux de distribution pour les grandes banques d'État, renforçant davantage leur attrait en dividendes. En perspective annuelle, les revenus et les bénéfices des banques cotées devraient poursuivre leur tendance positive, avec une stabilisation fondamentale. Actuellement, le secteur bancaire est principalement utilisé comme couverture sur le marché ; il est recommandé de sélectionner des titres combinant une excellente fondamentale, un leadership sectoriel et un rendement en dividendes solide.
7. CITIC Securities : L'IA重构证券投资基金决策入口，从信息展示走向任务执行与资产经营
Le rapport de recherche de CITIC Securities indique que les applications d'IA dans le secteur des valeurs mobilières évoluent des réponses simples au début vers une réduction systématique des coûts liés au traitement de l'information, à la comparaison des recherches, au diagnostic de portefeuille et au suivi post-investissement, poussant les plateformes de valeurs mobilières à passer d'une fonction d'entrée pour l'affichage des cours et l'exécution des ordres à une plateforme d'exécution de tâches d'investissement et de gestion d'actifs. À court terme, le secteur reste dans une phase de validation des produits et de pénétration des scénarios ; à moyen et long terme, la concurrence passera de la « capacité à intégrer un modèle » à la « capacité à accomplir de manière stable les tâches d'investissement, à s'intégrer dans des flux de travail à haute fréquence et à créer une boucle commerciale ». À mesure que les modèles sous-jacents deviennent progressivement des infrastructures, les barrières à l'entrée seront davantage déterminées par des capacités composées telles que les données financières spécialisées, la productisation des processus de recherche et d'investissement, les points d'accès utilisateurs à haute fréquence, les comptes et actifs, l'offre de produits et la gouvernance réglementaire. La valeur industrielle devrait se concentrer sur trois axes : « entrée des tâches de recherche et d'investissement — boucle de gestion de patrimoine — infrastructure institutionnelle ». En matière de stratégie d'investissement, il est recommandé de s'appuyer sur trois axes principaux : l'entrée décisionnelle, la boucle d'actifs et l'infrastructure institutionnelle. Priorité aux plateformes d'information financière dotées d'entrées à haute fréquence pour les tâches d'investissement, de données financières spécialisées et de capacités d'orchestration d'outils ; aux plateformes de gestion de patrimoine capables de relier les jugements IA aux comptes valeurs mobilières et aux actifs clients ; enfin, aux entreprises d'informatique financière et aux courtiers en valeurs mobilières en avance sur le plan numérique et de la gestion de patrimoine, bénéficiant de la demande croissante en infrastructures informatiques pour le secteur financier.
8. CITIC Securities : Rechercher des actifs de haute qualité et à fort dynamisme dont les revenus, les bénéfices, les flux de trésorerie et le retour sur capital s'améliorent en concertation, mais dont la valorisation n'a pas encore pleinement reflété ces améliorations.
Le rapport de recherche de CITIC Securities indique que, selon les résultats semestriels de 2026, le cycle de rentabilité des actions A entre dans une phase de réparation accélérée, mais « l'amélioration de la rentabilité » perd en rareté ; l'étendue de la diffusion de la conjoncture, la qualité de la réparation des bénéfices et le degré de prise en compte par le marché deviennent les critères clés pour le choix d'actifs à la prochaine étape. Actuellement, les secteurs des ressources et de la technologie mènent la conjoncture, tandis que la réparation des bénéfices s'étend progressivement aux industries traditionnelles ; toutefois, la consommation et la fabrication restent globalement à des niveaux relativement bas ; mais une forte croissance ne signifie pas nécessairement une haute qualité. Il est nécessaire de vérifier davantage la « qualité » des bénéfices. Premièrement, pour les secteurs technologiques, il convient de se concentrer sur la capacité à convertir les bénéfices en liquidités, en recherchant des actifs où croissance élevée et qualité de rentabilité se renforcent mutuellement, tout en ne rejetant pas systématiquement les entreprises sous pression de trésorerie. Deuxièmement, la notion de « lutte contre la surcompétition » ne peut pas être évaluée uniquement par une réduction des investissements en capital ou une hausse des prix ; il faut observer si la discipline de l'offre peut se transmettre davantage à l'amélioration des bénéfices, des flux de trésorerie et du rendement du capital. Troisièmement, dans un contexte d'appréciation du yuan, les pertes de change ont un impact inévitable sur la qualité des bénéfices ; la marge brute à l'étranger et la capacité de fixation des prix deviennent des indices clés pour identifier les entreprises à l'exportation de haute qualité. Quatrièmement, l'investissement en dividendes devrait évoluer du simple critère du haut rendement en dividendes et du haut flux de trésorerie libre vers une analyse des sources et de la durabilité des distributions, tout en explorant de nouveaux mécanismes de dividendes sous un angle dynamique. Au niveau des valorisations, le marché commence déjà à appliquer une tarification différenciée selon la qualité des bénéfices ; à la prochaine étape, il est recommandé de se concentrer sur la recherche d'actifs de haute qualité et de forte conjoncture dont les revenus, les bénéfices, les flux de trésorerie et le rendement du capital s'améliorent simultanément, mais dont la valorisation n'a pas encore été pleinement intégrée.
9. CITIC Securities : La concurrence dans les modèles vidéo se tourne vers la production utilisable et la concrétisation commerciale ; les séries AI deviennent le premier scénario à atteindre une consommation à grande échelle.
Le rapport de recherche de CITIC Securities indique que la concurrence dans les modèles vidéo passe d'une comparaison des performances à une mise en avant de la production utilisable et de la rentabilisation commerciale ; les séries AI deviennent le premier scénario à atteindre une échelle de consommation. Seedance 2.5 améliore l'efficacité de la livraison de contenu grâce à la génération de longues durées, à la référence multimodale et à l'édition cohérente ; des plateformes telles que Fanqie Novels, le Centre des créateurs et des institutions de production assurent le développement d'IP et la production à grande échelle. Hongguo, quant à elle, établit des canaux de rentabilisation commerciale grâce à du contenu gratuit, une distribution algorithmique et la monétisation par la publicité et le commerce électronique, tout en promouvant la qualité du contenu via des politiques de contrôle, de répartition des revenus et d'investissement. ByteDance crée ainsi une boucle industrielle intégrée où modèle, contenu, trafic et monétisation se renforcent mutuellement. À mesure que l'offre de contenu s'étend rapidement et que les ressources de diffusion deviennent plus rares, le conflit central des séries AI passe d'une insuffisance de capacité de production à une insuffisance d'offre efficace. La valeur de la chaîne de valeur devrait se concentrer davantage sur les entreprises dotées d'une haute efficacité commerciale, de bons IP et de capacités de production de qualité supérieure, de ressources de corpus de haute qualité, ainsi que d'un partenariat approfondi avec Hongguo.
10. CITIC Construction Investment : La conjoncture du secteur des équipements électriques et des énergies nouvelles se concrétise, mais les valorisations sont compressées ; recherche de variables positives en matière de demande
Le rapport d'analyse de CITIC Construction Investment indique que, au deuxième trimestre, les systèmes de stockage d'énergie lithium-ion ont réalisé une forte croissance des revenus ; la baisse de l'éolien offshore et du photovoltaïque reflète une période de stagnation actuelle du secteur, tandis que l'industrie des équipements électriques continue d'entrer dans un cycle de vitalité, en particulier grâce à une excellente performance des chaînes d'exportation. Toutefois, les inquiétudes quant à l'avenir ont pesé sur la valorisation du secteur. En termes d'expansion de la capacité, l'ensemble du secteur reste modérée. Recommandation d'investissement : les segments du stockage d'énergie à grande échelle et résidentiel, ainsi que le lithium et les matériaux associés, ont commencé à concrétiser une croissance des résultats au deuxième trimestre ; les dynamiques d'offre et de demande restent solides. Bien que récemment confrontés à des défis liés à l'évolution de l'environnement externe, leurs niveaux de valorisation ont nettement reculé, ce qui justifie une attention continue. Dans le cadre de la valorisation basée sur les commandes ou les changements marginaux, privilégier les entreprises des chaînes de valeur des turbines à gaz nationales, des centres de données à intelligence artificielle (AIDC) et de l'éolien offshore européen, en surveillant les évolutions de leurs commandes.