Les poids lourds européens examinent un segment des marchés de la dette mondiale qui, jusqu’à récemment, était principalement réservé aux acteurs plus petits. L’Allemagne, la France et l’Espagne ont mené des discussions exploratoires en juin 2026 avec un consortium de banques chinoises et internationales, dont HSBC, sur les mécanismes d’émission d’obligations dim sum, les instruments de dette libellés en renminbi hors Chine et principalement négociés à Hong Kong.
Le piège : aucun des trois pays ne prévoit actuellement d’émettre quoi que ce soit. Il s’agissait de sessions de collecte d’informations, pas de présentations commerciales.
Ce que sont réellement les obligations dim sum
Les obligations dim sum sont des titres de créance émis hors de Chine continentale mais libellés en yuan chinois, ou renminbi. Les discussions avec l'Allemagne, la France et l'Espagne auraient couvert les exigences de cotation à la Bourse de Hong Kong et les mécanismes procéduraux d'émission.
Le marché lui-même a connu un véritable regain. L'émission annuelle a environ triplé ces dernières années, atteignant entre 1,4 trillion et 1,7 trillion de CNH. Les taux d'intérêt bas en Chine ont rendu les emprunts en renminbi attractifs sur le plan des coûts, et la demande internationale pour une exposition au yuan hors terre a augmenté en parallèle.
La première émission du marché dim sum provient de la Banque de développement de Chine en juillet 2007.
Le Portugal et la Slovénie sont passés en premier
Pendant que l'Allemagne, la France et l'Espagne posaient des questions, deux membres plus petits de la zone euro avaient déjà signé des contrats. Le Portugal a émis le premier bon souverain de la zone euro en dim sum en avril 2026, levant 1,99 milliard de CNH, soit environ 249 à 250 millions d'euros, à une échéance de 8 ans avec un coupon de 1,77 %.
La Slovénie a suivi le même mois avec une obligation d'environ 500 millions d'euros sur une échéance de trois ans à un coupon de 1,9 %.
La politique sous-jacente à la finance
Émettre une dette libellée en yuans crée une relation financière avec la monnaie chinoise et, par extension, avec les conditions monétaires chinoises. Si le yuans s’apprécie fortement par rapport à l’euro, les émetteurs européens devront utiliser plus d’euros pour rembourser leurs obligations en renminbi. Il s’agit d’un risque de change que les programmes d’obligations souveraines de la zone euro ne sont généralement pas conçus pour absorber sans couverture, et les coûts de couverture peuvent rapidement réduire l’avantage de taux d’intérêt qui rend les obligations dim sum attractives au départ.