Pendant des années, le marché des stablecoins américains a opéré dans une zone réglementaire floue, les émetteurs établissant pratiquement leurs propres règles tandis que le Congrès débattait de ce que ces règles devraient être. Cette ère est terminée.
La loi GENIUS, signée le 18 juillet 2025, établit le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement. Elle a été adoptée au Sénat par 68 voix contre 30 et à la Chambre des représentants par 308 voix contre 122, ce qui en fait l'une des lois sur les crypto-monnaies les plus bipartites de l'histoire américaine. Et les banques traditionnelles émettent déjà des avertissements sur ce qui suit.
Ce que la loi GENIUS fait réellement
La loi autorise certaines entreprises de technologie financière non bancaires et des sociétés de crypto-monnaies à émettre des stablecoins sous la supervision réglementaire fédérale et étatique. En échange, les émetteurs doivent maintenir des réserves au taux de 1:1 garanties par des actifs liquides tels que des espèces, des obligations du Trésor à court terme et des accords de rachat. Il leur est également interdit de verser des intérêts sur leurs jetons.
Le Bureau du contrôleur de la monnaie a déjà entrepris la mise en œuvre du cadre, en accordant des chartes nationales conditionnelles de banque de confiance à Circle, Paxos et trois autres entreprises dès décembre 2025. Le Trésor américain a proposé en avril 2026 des règles de lutte contre le blanchiment d'argent et de conformité aux sanctions pour les émetteurs autorisés, et la FDIC avance ses propres propositions concernant les critères de demande pour les émetteurs non bancaires de stablecoins.
Pourquoi les banques sont nerveuses
Les banques traditionnelles conservent deux avantages structurels que les émetteurs de stablecoins n’ont pas : une assurance FDIC et la possibilité de prêter les dépôts des clients. Les émetteurs de stablecoins, selon la loi GENIUS, ne peuvent pas prêter leurs réserves. Ils les déposent dans des actifs sûrs et les conservent.
Malgré l'absence de ces deux pouvoirs, les émetteurs de stablecoins concourent directement pour le même pool de fonds consommateurs et d'entreprises actuellement déposés dans des comptes bancaires. Les banques estiment que jusqu'à 6,6 billions de dollars de dépôts pourraient être menacés par des sorties de fonds dues à la concurrence des émetteurs de stablecoins non bancaires.
Le contexte plus large
Avant l'adoption de la loi, les émetteurs comme Circle et Paxos opéraient sous un mélange de licences d'envoi d'argent aux niveaux des États et d'attestations volontaires concernant leurs réserves. L'absence d'une norme fédérale a créé de l'incertitude pour les acteurs institutionnels qui souhaitaient avoir une exposition à ce secteur, mais ne pouvaient accepter l'ambiguïté réglementaire.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les chartes conditionnelles accordées à Circle, Paxos et d'autres pourraient redéfinir les dynamiques concurrentielles. Les entreprises qui obtiennent le statut de banque de confiance nationale acquièrent légitimité et accès à l'infrastructure de paiement fédérale. Celles qui ne l'obtiennent pas, ou qui ne peuvent pas respecter les exigences en matière de réserves et de conformité, risquent d'être éliminées.
L'interdiction des paiements d'intérêts est le point à surveiller le plus étroitement. Si cette restriction est jamais assouplie par une future législation ou une réinterprétation réglementaire, la menace concurrentielle pour les dépôts bancaires passe du théorique à l'acute.