L'industrie des stablecoins vient de devenir discrètement l'un des coins les plus rentables de la finance réglementée, et la plupart des gens ont manqué le message.
La loi GENIUS, signée le 18 juillet 2025, a établi le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement aux États-Unis. Parmi les détails réglementaires se trouve un mécanisme qui pourrait générer environ 10 milliards de dollars de revenus annuels pour les émetteurs de stablecoins, aux taux actuels du marché.
Voici la chose : aucun de ces rendements ne va aux personnes détenant réellement les stablecoins. Il va aux émetteurs.
Comment une règle de conformité est devenue un moteur de profit
La loi exige que les émetteurs de stablecoins garantissent chaque token en circulation par une réserve 1:1 d'actifs de haute qualité. Pensez à la liquidité, aux obligations du Trésor américain à court terme et à des instruments similaires.
Le cadre GENIUS permet explicitement aux émetteurs de placer ces réserves dans des fonds de marché monétaire réglementés. Avec environ 290 à 300 milliards de dollars en stablecoins actuellement en circulation, principalement représentés par l'USDT de Tether et l'USDC de Circle, même un faible rendement sur ces réserves s'accumule rapidement. À un rendement de 3,5 %, le calcul produit quelque chose comme 10 milliards de dollars par an qui reviennent aux émetteurs.
La loi interdit simultanément aux émetteurs de transférer tout rendement aux détenteurs de stablecoins. Les jetons sont légalement définis comme des instruments de paiement, et non comme des produits financiers générant des intérêts. Les détenteurs reçoivent un dollar stable. Les émetteurs perçoivent les revenus du Trésor.
Wall Street avance rapidement lorsque les règles sont claires
Les institutions financières n'ont pas attendu une fois le cadre législatif mis en place. State Street a lancé son fonds monétaire de réserves de stablecoin en juin 2026, l'un des premiers produits spécifiquement conçus pour la conformité à la loi GENIUS. Ce fonds est destiné à détenir les actifs de réserve soutenant les stablecoins de paiement tout en satisfaisant aux exigences strictes d'éligibilité de la loi.
Le Sénat a adopté la loi GENIUS par un vote de 68 contre 30, une marge qui reflète un accord bipartite inhabituellement large sur une mesure liée aux crypto-monnaies. Le projet de loi avait été présenté en mai 2025. La réglementation est en cours. Le Trésor, la FDIC et d'autres autorités de régulation sont attendus pour finaliser des règles concernant la conformité anti-blanchiment, les normes de capital et les exigences de réserves, avec plusieurs règles finales prévues d'ici juillet 2026.
Ce que cela signifie pour les émetteurs, les détenteurs et le marché dans son ensemble
Pour les émetteurs de stablecoins, la loi GENIUS transforme une activité précédemment dans une zone grise en une activité officiellement autorisée au niveau fédéral et structurellement rentable. La exigence de réserve 1:1 élimine l'opacité qui entourait des concurrents comme Tether pendant des années. Cette dépendance au taux d'intérêt constitue le risque principal inhérent à cette opportunité. À 3,5 %, le calcul fonctionne. Si la Réserve fédérale réduit de manière significative les taux, ce chiffre de 10 milliards de dollars se contracte.
Pour les détenteurs, l'interdiction des paiements de rendement signifie que les stablecoins restent des instruments purement transactionnels dans ce cadre. Ce que les détenteurs obtiennent, c'est une garantie imposée par le fédéral selon laquelle les réserves soutenant leurs jetons sont détenues dans des actifs conformes et vérifiables.
Les traders et les participants DeFi doivent surveiller la manière dont l'interdiction des rendements interagit avec les protocoles de stablecoins décentralisés qui offrent actuellement un rendement à leurs détenteurs. Ces produits relèvent pour l'instant d'une catégorie réglementaire différente, mais la loi GENIUS établit une ligne claire entre les stablecoins de paiement et tout le reste. Cette distinction sera cruciale alors que les régulateurs continuent de compléter le cadre d'ici 2026.